【海外】苹果（AAPL.US）FY17Q2点评：重申买入，上调TP至175美元

FY17Q2 EPS为2.1美元，高于华尔街预期的2.02美元，营收为529亿美元，同比涨4.5%，低于预期的532亿美元。iPhone销量为5076万部，对比预期的5200万部，ASP为655美元，同比涨2%。本季度回购180亿美元，返现61亿美元，本年继续返现500亿美元，股息增加10.5%到0.63美元每季度/股，派息率达1.75%。总现金达2568亿美元为历史新高，若特朗普减税政策能落实将促进公司将海外现金回流美国。公司下调了FYQ3营收指引略低于预期。

※ 估值

苹果FY18年 PE 为14.4x。我们认为16x PE，即i6时代的估值较为合理。根据彭博一致预期，苹果FY18年达11美元EPS，TP从150美元上调到175美元，重申“买入”评级。

※ 硬件：i7销量已Priced in，短期催化期待i8大年爆发

在用户对于i8热裂期待之际，TimCook表示iPhone 7 Plus销量继续表现良好，红色新机型也受欢迎。大中华地区特别是中国差价偏高导致营收下降已是新常态，同比跌14%，销量继续给分流到日本甚至欧洲等地，同比分别涨20%和10%。调查机构JL Warren表示FY17Q1中国iPhone开机率同比跌20%，也显示消费者延长换机周期期待i8。对于国产手机品牌Oppo和Vivo等的崛起，我们认为是给予需要拥有第二部手机的苹果用户一个性价比高的选择。

※ 软件：现金回流美国有助M&A，长期策略重申“剃刀+刀片”模式

苹果硬件用户已超过10个亿人。我们从去年7月份开始强调，苹果的下一个增长点将会是依赖这个庞大的安装基础的变现能力，逐渐走向以iPhone为平台(剃须刀)来提供服务(刀片)的盈利模式。苹果服务收入（包括App Store、iTunes、Apple Music、ApplePay和iCloud等）达70.4亿美元，同比涨17.5%，再创新高。Tim Cook对苹果的各项服务做出正面的评价，Apple Store收入同比增长40%创历史新高；Apple Music和iCloud重回增长模式，同比皆达双位数；Apple Pay交易量也创历史新高，目前已经覆盖了15个国家，各地区交易量显著增加。