【国君汽车】上汽集团：7座车利润率超乎想象

公司2017Q2单季销量同比+9%，增速较一季度提升6个百分点，同时考虑到公司SUV占比提升利润结构的改善，公司二季度单季利润增速将较一季度显著提升。

维持“增持”评级。公司2017Q2单季销量同比+9%，增速较一季度提升6个百分点，同时考虑到公司7座车占比提升利润结构的改善，公司二季度单季利润增速将较一季度显著提升。维持17/18年EPS分别为3.20元/3.95元，维持目标价38元。

 7座车型高毛利率得到证实。GL8销量占比7%，预计利润占比40%，带来30%利润增长，单车毛利率30%以上，远高于公司其他车型。美国通用披露的2017年上半年中国区投资收益增长2%（Q2单季+8%），而美国福特披露的中国区净利润下滑30%，上汽通用作为美系车车型结构与长安福特类似，我们认为业绩差别主要来自于GL8。GL8受益于中国二胎政策的放开，7座车型将在未来2-3年内保持高速增长，带来显著业绩弹性。

上汽大众的利润增速有望好于上汽通用。终端调研显示上汽大众：途昂、柯迪亚克、途观L爆款产品三箭齐发，终端促销费用远低于通用、福特。上汽大众Q2SUV同比+52%（Q1+42%），环比贡献主要来自途昂与科迪亚克。

催化剂：GL8、途昂等月销量公布，中报业绩、荣威ERX5销量公布。

风险提示：宏观经济大幅下滑。

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