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钢铁限产，提升价格——国内经济政策跟踪（海通宏观梁中华、侯欢）

梁中华宏观研究 · 公众号 · · 2021-04-06 00:00

正文

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钢铁限产，提升价格

—— 国内经济政策跟踪

（海通宏观梁中华、侯欢 ）

概要：

实体经济： 生产保持平稳，终端消费需求仍弱，库存去化趋势延续。上周钢铁、煤炭、玻璃等工业品价格延续上涨态势，国际原油价格震荡上行。
流动性： 上周货币利率分化，央行净投放资金连续四周为零。央行货币政策司司长孙国峰表示，货币政策要稳字当头，保持定力，珍惜正常的货币政策空间。我们认为，下一阶段，短端利率、政策利率加息和降息概率都不大，为了稳定宏观杠杆率，更多是增量信用的控制。
政策： 国务院常务会议部署推进减税降费，预计全年新增减税超过 5500 亿元。 2021 年钢铁去产能 “ 回头看 ” 检查以及粗钢产量压减工作将在全国范围开展，重点压减环保绩效水平差、耗能高、工艺装备水平相对落后企业的粗钢产量。

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1. 实体经济：钢铁限产，提升价格

1.1 生产：整体保持平稳

生产整体保持平稳。 在下游汽车行业，上周半钢胎开工率为 74.2% ，自 3 月以来持续回升，处于 2018 年以来同期的最高水平。 PTA 产业链的负荷率多数回升，其中聚酯工厂和江浙织机有所上行， PTA 工厂略有回落。整体来看，工业生产保持平稳。上周 BDI 指数回落， CCFI 指数回升。

受限产扰动，钢产持续回落。 在中游钢铁行业，上周高炉开工率略回落至 59.9% ，连续数周下滑，处于历年同期低位。上周 Mysteel 样本钢厂钢材产量环比继续下滑，说明钢铁限产减排政策的效果仍在持续。

1.2 需求：土地成交量持续下滑

上周地产销售面积小幅回升，主要受二三线城市所带动。而土地市场延续低迷态势。上周土地成交的规划建筑面积继续回落，且明显低于往年同期。自供地“两集中”新政出台以来，天津、北京等多个城市积极践行，受此影响，土地成交量持续下滑。

在汽车行业， 3 月 28 日当周，乘用车销量虽然环比回升，然而相比于 2019 年同期，批发销量回落 26% ，跌幅进一步扩大，而零售销量回落 21% ，增速较前一周由负转正。在文娱方面，清明假期来临，电影票房收入较前一周明显回升。其中，清明档总票房突破 7 亿元，创影史同档期最高纪录。但是受疫情防控的影响，下一阶段文娱需求仍可能受到压制。

1.3 价格：工业品价格普遍上行

上周主要食品价格分化。 上周水果和鸡蛋价格环比分别回升 0.2% 和 0.7% ，而蔬菜和猪肉价格环比回落 1.7% 和 3.7% 。 2 月份以来，生猪产能持续稳定恢复，猪价持续下滑。 4 月 1 日起，为了加强非洲猪瘟的防控，逐步限制活猪调运，除种猪仔猪外，其他活猪原则上不出大区。我们认为，下一阶段猪价或将受到支撑，尽管猪价仍可能维持下行趋势，但是降幅或将放缓。

预计 3 月份 CPI 同比回升至 0.4% 。 3 月以来猪肉、蔬菜价格持续回落，水果价格下滑趋势显现。在非食品方面，服务业的修复短期仍然受到疫情防控的压制，需求表现偏弱。但是在去年同期低基数的影响下，预计 3 月份 CPI 同比回升 0.4% 。

上周工业品价格普遍上行。 唐山对钢铁企业实行限产减排措施不断推进，而近期发改委与工信部就 2021 年钢铁去产能 “ 回头看 ” 、粗钢产量压减等工作进行研究部署，确保实现 2021 年全国粗钢产量同比下降。钢铁供给面临下行压力，钢价仍有进一步上行空间。上周煤炭、玻璃、水泥价格延续上涨态势。此外，国际原油价格震荡上行。

预计 3 月份 PPI 同比继续回升至 3% 。随着规模 2.25 万亿美元的 “ 美国就业计划 ” 发布，以及疫苗接种的提速，我们预计海外需求稳定恢复，加之国内复工复产的继续进行，原油、有色等大宗商品价格料将继续上行，对工业品价格形成支撑。

1.4 库存：去化趋势延续

库存去化趋势延续。 上周钢铁库存持续回落，主要原因还是在于供给端的影响。由于唐山钢铁限产的推进，钢铁生产受到压减，而经济复苏带动需求增加，推动钢铁库存去化。此外，煤炭库存继续回落，水泥库容比明显下滑，并且低于 2019 年以来的同期水平。在 PTA 产业链， PTA 、 POY 库存天数下滑，聚酯切片库存天数回升。我们认为，生产恢复趋于平稳，随着市场需求陆续恢复，库存去化趋势仍将延续。

2. 流动性：净投放资金为零

上周货币利率分化。 上周 R001 和 DR001 均值分别为 2.01% 和 1.91% ，较前一周分别上行 4bp 、下行 1bp 。 R007 和 DR007 均值分别为 2.39% 和 2.19% ，较前一周分别上行 15bp 和 8bp 。

上周央行净投放资金为零。 上周央行逆回购投放资金 500 亿元，到期回笼资金 500 亿元，净投放资金为零。 4 月 1 日，央行货币政策司司长孙国峰表示，货币政策要稳字当头，保持定力，珍惜正常的货币政策空间。我们认为，下一阶段，经济环比动能会逐渐下行，但短端利率、政策利率加息和降息概率都不大，为了稳定宏观杠杆率，更多是增量信用的控制。对于货币政策基调，我们维持宽货币、紧信用的判断。

上周美元指数均值回升。 3 月 31 日，美国总统拜登提出规模 2.25 万亿美元的 “ 美国就业计划 ” 。该计划为期八年，将有 6210 亿美元用于交通基础设施， 5800 亿美元用于鼓励研发制造以及就业培训。此外，美国 “ 百日 2 亿剂 ” 的疫苗接种计划仍在推进，截至 4 月 4 日，美国成人接种新冠疫苗的比例达到 40% 。基于进一步大规模的经济刺激和疫苗接种提速的背景，美国经济复苏预期或将进一步抬升。在基本面支撑下，美元指数也将维持上行趋势。

上周人民币对美元汇率贬值。 截至 4 月 2 日，离岸、在岸人民币汇率分别贬至 6.57 和 6.56 。当前海外疫苗的投放和接种速度加快，疫情控制的有效性也将提升。随着海内外疫情收敛，人民币汇率将面临一定的贬值压力。

3. 政策：全年新增减税超过 5500 亿元

全年新增减税超过 5500 亿元。 3 月 31 日，国务院常务会议部署推进减税降费。一是从 1 月 1 日起至明年年底，对小微企业和个体工商户年应纳税所得额不到 100 万元部分，再减半征收所得税。二是从 4 月 1 日起至明年年底，将小规模纳税人增值税起征点由月销售额 10 万元提高到 15 万元。三是从 4 月 1 日起，对于运输设备、电气机械、仪器仪表、医药、化学纤维等制造业企业，实行按月全额退还增量留抵税额。 上述政策加上已出台税收优惠政策，预计全年新增减税超过 5500 亿元。

严禁铁路违规变相建设。 近期，国务院转发《关于进一步做好铁路规划建设工作的意见》，提出严格控制建设既有高铁的平行线路，既有高铁能力利用率不足 80% 的，原则上不得新建平行线路。 严禁以新建城际铁路、市域（郊）铁路名义违规变相建设地铁、轻轨。 另外，合理控制债务负担较重、超出财政承受能力地区的铁路建设。

压减粗钢产量。 4 月 1 日，国家发改委和工信部就 2021 年钢铁去产能 “ 回头看 ” 、粗钢产量压减等工作进行研究部署。 2021 年在保持钢铁行业供给侧结构性改革政策连续性和稳定性的同时，

钢铁限产，提升价格——国内经济政策跟踪（海通宏观 梁中华、侯欢）

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