【建投能化早评节选】原油反弹，油化工价格偏强震荡

观点与操作策略

PX：供需面供减需增。中国PX行业负荷环比下降2.9pct至82.9%，春季检修已按计划陆续开始。亚洲PX行业负荷环比下降1.9pct至75.5%。PX正式进入检修季，行业负荷高位下降，下游PTA装置按计划重启恢复运行，下游聚酯负荷尚可，PX供需面继续改善，4月PX显著去库，二季度去库力度较大。短期内，PX市场呈现“成本支撑+供需边际改善”双驱动，PX价格底部显现。因美国总统特朗普表示将对从委内瑞拉购买石油和天然气的国家征收25%的关税，布伦特原油价格继续走高，期价创近两周高点，短期PX 5月偏强反弹看待，或有望向上冲击前期阻力区域7000-7100。

PTA：供需面供增需稳。PTA行业负荷环比上升1.0pct至77.8%，PTA检修计划集中于3-4月。新订单数量增加但整体偏弱，下游备货量集中备货至月底附近。聚酯周度负荷环比增加0.2pct至91.7%。PTA装置按计划恢复重启推动行业负荷回升至中性水平，逸盛大化检修对冲增量压力，聚酯工厂开工尚可，终端订单较前期改善但仍对需求有所拖累，终端整体负荷回升不及预期，3月PTA自身供需格局尚可，4月去库力度加大，装置检修的实际执行情况将成为影响PTA库存去化速度的关键变量。布伦特原油价格向上冲击前期阻力位，PTA行情或随油价走强，PTA 期货合约进入移仓换月阶段，短期内，行情受资金调仓行为影响较大，关注阻力区域4950-5050。建议PTA 5-9月差正套止盈离场。

EG：供需面供需双稳。国内方面，乙二醇行业负荷环比下降0.1pct至72.7%，其中合成气制负荷环比下降0.5pct至74.5%，装置变动较小。本周华东港口库存去库至偏低水平，但聚酯工厂原料备货充裕，乙二醇隐性库存偏高，终端整体负荷回升进度不及预期，聚酯工厂开工尚可，短期内市场供应压力仍存，国内乙二醇装置检修集中于3-5月，今年春检整体检修力度一般，1-3月库存压力较大，4月去库幅度较大，但没有持续性。EG估值偏低，计划外检修和减少合约量的消息使得乙二醇价格涨幅较大，EG 5月期价有所修复，但仍处压力区域4450-4500，短期内，乙二醇缺乏持续推涨动能，EG 5月或将延续压力区域弱势整理格局。

PF：供需面供增需稳。纺纱用直纺涤短负荷环比上升1.5pct至99.0%，下游涤纱负荷环比上升0.5pct至67.0%，新订单表现偏弱使得纱厂复工进度偏慢，负荷处于五年同期低位，市场观望态度为主，多数等待月底集中备货，涤纶短纤库存开始累库，PF自身基本面偏弱，加工差被压缩。PF 5月期价创下今年新低6532，成本支撑效应显现，短期弱反弹看待，关注阻力区域6650-6750。

PR：供应端压力增加。瓶片行业负荷环比上升0.5pct至69.0%附近，外贸集中发货，叠加下游提货，部分货源流通性偏紧，软饮料行业开工预计下滑。瓶片行业库存处于五年同期高位累库，短期内装置负荷低位回升，供给回升部分抵消需求增量，瓶片行业利润被压缩。短期内，成本支撑效应显现，PR 5月期价或随成本反弹，关注阻力区域6150-6250。

相关市场信息（消息来源：化纤信息网）

乙二醇：华东主港地区MEG港口库存约76.7万吨附近，减少4.3万吨，环比下降5.3%。。

短纤：安徽某直纺涤短工厂20万吨装置计划3月底停车检修25天左右，主要产品为有色短纤，全国产能占比2.1%。

产销：江浙涤丝周一产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4成偏下。江浙几家工厂产销分别在100%、70%、45%、0%、30%、110%、90%、80%、40%、0%、30%、0%、10%、70%、0%、15%、40%、20%、40%、40%、0%、60%。直纺涤短工厂周一销售大多一般，截止下午3:00附近，平均产销75%，部分工厂产销：100%、20%、50%、80%、70%、80%、80%、60%，100%。周末江浙涤丝产销整体清淡，两天平均估算在3成左右。江浙几家工厂两天平均产销分别在20%、80%、50%、30%、30%、30%、35%、0%、0%、0%、60%、30%、20%、0%、60%、50%、25%、30%、30%。

观点与操作策略

甲醇： 现货价格方面，太仓2710，内蒙北线2220，鲁南2550，上游竞拍成交分化，大多成交尚可，转单层面整体成交一般。目前上游检修季进行中，本周主产区多套装置有停车计划，上游高利润驱使下多数装置检修期缩短。上游库存中位偏低，出货压力不大，贸易商持货意愿有一定下降；下游部分需求受海外管制原因出口转内销，降价销售。周一华东港口现货在05+140附近，4上在05+140附近，后续4下基差有走弱可能性。整体来看，短期伊朗三套装置已经重启，4月中下旬非伊和伊朗进口量回归预期较强，甲醇单边窄幅震荡。

操作上，短期甲醇观望，甲醇2505参考震荡区间2540-2620元/吨。

尿素： 现货价格方面，山东出厂价格1840-1880元/吨，河南出厂价格1830-1840元/吨，主产地主力工厂收单有所增加，现货小幅上调，工厂上涨后收单减弱。供应方面，山东瑞星逐步复产。工业需求在终端稳步中持续推进、维持刚需采购，农业返青肥收尾。短期来看，尿素下游稳定提货，上游工厂连续去库，暂无明显压力，期货盘面提前交易4-5月复合肥高氮用肥，价格偏强震荡，但此轮兑现后续需求预期，期价后续进一步上涨高度有限，09合约在不放开出口情况之下，反弹空间有限。

操作上，短期尿素观望，尿素2505参考震荡区间1800-1890元/吨。

相关市场信息

1、【煤炭】短期坑口及港口价格维持低位，市场需求仍然疲弱，煤炭现货价格低位震荡，关注后续进口是否减量以及月底坑口减产情况。

2、【甲醇】渤化MTO装置或计划4月上旬检修；连云港某烯烃装置有计划四月中下旬检修；中新60万吨装置故障临停；鲲鹏重启推迟；华昱装置或重启不顺；伊朗Sabalan、Marian及ZPC三套装置已于近日重启。

3、【尿素】山西天泽计划本周检修；四川美丰、中原大化计划本周恢复。

观点与策略：

纯碱：

周一纯碱期货大幅上涨，现货价格持稳为主。周一商品市场涨多跌少，市场情绪改善。从基本面来看，上周纯碱产量环比减少2.7万吨至65.2万吨，近期产量高位下降，供应端压力减弱。下游需求环比略增，最新碱厂库存环比上周四减少1.0万吨至167.8万吨，最新交割库库存较前一周减少2.0万吨至43.2万吨。上周光伏玻璃冷修1条产线，浮法玻璃冷修1条产线。近期浮法玻璃与光伏玻璃日熔量之和低位回升，重碱需求略有改善，轻碱需求环比略升，中下游采购积极性略有回升。受内外价差缩小影响，1-2月纯碱进口降至0.7万吨，出口升至28.9万吨，出口稳定在相对高位。宏观方面，近期国内房地产销售数据环比略升，接近去年同期水平；国外宏观影响中性偏空（美元指数反弹、贸易摩擦利空）。综合来看，短期纯碱需求略有改善，宏观氛围回暖，期价低位反弹，整体维持震荡走势。仓单方面，周一纯碱仓单增加942张至942张。

短期纯碱期价低位震荡，SA2505日内参考1430-1470区间。

玻璃：

周一玻璃期货大幅上涨，现货价格持稳至上涨。短期玻璃基本面偏中性，需求环比有所改善。上周玻璃产量环比略降，下游采购积极性略有改善，库存环比小幅下降，最新玻璃库存环比减少4.0万吨至347.3万吨，同比增加9.2%。上周玻璃冷修1条产线。近期玻璃日熔量略降，最新在产日熔量为158475T/D，同比下降约9.4%。1-2月国内房屋竣工面积增速降幅约16%，近期房地产销售数据环比略升，接近去年同期水平，玻璃深加工订单数量环比上升至8天、同比下降35.3%。短期玻璃供应略降，需求环比改善、同比下滑，市场情绪改善带动反弹，短期以偏多震荡思路对待。

短期玻璃期价偏多震荡，FG2505日内参考1220-1280区间。

烧碱：

周一烧碱期货下探回升，现货价格多数下跌。短期烧碱基本面边际转弱。近期烧碱检修计划增加，上周烧碱产量环比减少0.8万吨至81.5万吨，下游需求小幅下滑。最新的液碱生产企业库存环比增加4.3万吨至46.0万吨，同比增加18.6%。近期烧碱下游氧化铝产量环比略降，粘胶短纤开工率略降，下游需求小幅下降。1-2月烧碱累计出口约53万吨，同、环比大幅增加。短期烧碱基本面边际转弱，宏观情绪回暖，氧化铝陷入亏损对烧碱有一定拖累，期价暂时偏弱震荡运行。

短期烧碱期价偏弱震荡，SH2505参考2500-2650区间。

观点与操作策略

供给端：近期原油价格有所反弹，带动聚烯烃估值、生产利润回落，但总体仍处于中性偏高位置。供给端检修开启，聚乙烯PE开工率86.0%（日度上升0.9%），聚丙烯PP开工率83.6%（日度上升0.4%），随着时间临近一二季度之交，聚烯烃检修量将迎来显著上升，但当前利润高位下，预计检修不及2024年同期水平，实际带来的供给减量或有限。

需求端&库存：聚烯烃下游开工整体复苏较为顺畅，备货需求阶段性结束，后续检验旺季需求的底色，受开工下行影响，上周生产企业、贸易商库存均小幅去化，当前库存绝对值不高，后续走势仍看实际检修力度。

短期内聚烯烃宽幅震荡运行，L2505合约参考价格【7600，8000】，PP2505合约参考价格【7200，7500】。