1、4月以来库存水平迅速回落，需求端虽不如预期好，但依然保持相对稳定。因而，螺纹钢等工业品价格止跌回稳，供给端收缩较为明显的水泥价格继续上涨。另一方面，央行公开市场操作以及银监会对监管政策的表态均表明金融去杠杆不能以实体经济剧烈波动为代价。因此，短期内经济同比增速下滑速度可控。从销售到投资的传导时间看，房地产投资增速将进入下行通道，但对消费的影响更为滞后。综上，我们预计5月工业增加值同比增长6.2%，投资同比增长8.6%，消费同比增长10.6%。
2、预计CPI同比增速回升至1.6%，PPI同比增速回落至5.7%，两者之差连续第三个月收敛。蔬菜和蛋价格跌幅较大，猪肉价格也连续4个月下跌，总体来看食品价格依然弱势，预计本月食品环比为-0.9%，非食品环比为0.1%，CPI环比为-0.1%。PPI方面，黑色、有色金属矿采选业均出现回落，但跌幅有所收窄，钢材价格上涨，预计环比为-0.2%。整体而言今年CPI震荡回升，PPI回落的速度依然缓慢。
3、预计信贷投放约1.1万亿元，M2同比增速降至10.3%。4月银监会出台一系列政策措施抑制表外融资的增长，导致表外融资回归表内。企业中长期贷款占比持续5个月高位，与PPP项目落地、基建中棚改和扶贫有关的需求较好有关。不过，强监管环境将压低商业银行资产负债表增速和M2增速。本月地方政府债券发行加速，净融资额为5500亿元左右。不过企业债券净融资规模负增长，取消或者推迟发行的情况较多，企业存量债务滚动压力上升。
4、预计出口同比增速为7.6%，进口同比增速为7.0%，贸易顺差为490亿美元。5月PMI进口分项小幅回落至50临界值，新出口订单则略有反弹；出口方面，欧洲经济继续保持强劲，美国经济略显疲态但整体稳定，各国需求形成共振，中国进口回升也对亚洲国家需求有正面影响，因此预计出口增速维持在较高水平。进口方面，工业生产将回落，进口需求也将相对下降。进口方面，虽然国际大宗商品价格环比有所回升，食品、油脂等涨幅较大，对进口价格略有抬升，但需求端弱于预期，预计5月进口增速继续回落，贸易顺差有所扩大。
以上内容均为报告摘要。
感谢您关注招商研究！
微信公共号：招商研究
网站：http://www.newone.com.cn/research
您可以搜索“招商研究”，通过查看公众账号来关注我们。
招商证券研究团队订阅号列表
招商宏观研究，招商策略研究，招商医讯
招商传媒与互联网，招商电力设备与新能源
招商电子，招商服饰纺织，招商机械
招商电力公用事业研究，招商家电研究
招商建筑，招商交运，招商军工研究
招商轻工，招商食品饮料，招商通信
招商中小盘研究，招商汽车研究，招商化工
大金融研究，降噪房地产
重要声明：
本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。
本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。
