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交运：
白云机场（600004）—粤港澳大湾区重要枢纽，静待突出重围
【深度】
核心观点：
看好从粤港澳大湾区突围，打造国际化核心枢纽。公司是坐拥内地三大国际枢纽机场之一的广州白云机场，背靠粤港澳大湾区作为强大经济腹地。2019年白云机场旅客吞吐量超过香港机场成为区域龙头，未来或保持优势。相较深圳机场，公司在国际航线布局中具备较大优势，且政策扶持巩固其枢纽机场地位。未来借助疫情后国际航线复苏的契机，白云机场有望凭借多渠道改善后从粤港澳大湾区的激烈竞争中突围起飞。
国内客流已见明显修复，中长期成长空间远大。Q3单季旅客吞吐量同比降幅已收窄至29.4%。最近的11月数据显示国内旅客吞吐量已实现4.8%的正增长，后续在内循环政策加码下，时刻增速已经开始放量。远期规划下，T3综合体将于2025年建成，规划旅客吞吐量达1.2亿人次/年，较现有规划容量增长约50%。我们预计白云机场经营在2022年可超过疫情前水平，国际及地区旅客吞吐量占比可回升至21.6%；至2025年旅客吞吐量达到9945万人次，国际及地区旅客吞吐量占比达到28.7%，逐步向国际航空枢纽靠近。
非航业务仍是机场业绩的重要驱动力。公司疫情前非航收入占比约50%，中长期仍有提升空间。今年受疫情冲击国际客流锐减，但不必对公司免税业务过于悲观，我们审慎将保底收入进行下调，未来在免税回流下仍具备突出口岸价值。公司商业招标正遵循当前线上化消费趋势进行优化，而广告收入模式颠覆后彰显较强韧性，看好未来成长空间。
从中长期来看，粤港澳大湾区能较好支撑公司成长为国际航空枢纽机场，内循环政策下公司依然受益于海外免税回流，其商业模式成熟度、流量变现能力均在业内处于第一梯队。市场担忧的国际客流受挫、免税合同难以执行致使股价跌入低位，但短期冲击终将过去。预计2020-2022年EPS为-0.14/0.28/0.57元（考虑增发），对应当前股价-105/53/26xPE。我们以2022年EPS为基准，给予35PE估值，两年目标价为20.0元。当前股价在疫情冲击下落入低位，维持“强烈推荐-A”投资评级。
风险提示：宏观经济下滑、自然灾害、疫情扩散超预期。
大消费组：
招商证券·消费的方向—大消费组电话会议行业观点
【深度】
报告作者：郑恺、陈刚、顾超、李秀敏、杨勇胜、宁浮洁、刘丽、陈东飞、孙炜
核心观点：
大消费品行业12月报告，总体认为消费行业2021年持续复苏，龙头企业优势进一步提升。策略认为2021年偏消费类板块确定性最大。食品饮料首推白酒跨年行情，零售首推拼多多、美团，医药建议聚焦制造、市场和价格。农业推荐生猪龙头企业。家电推荐行业景气度和公司经营周期主线。化妆品建议关注新股贝泰妮。社服建议配置中国中免和首旅酒店。轻工推荐跨境电商和消费复苏主线。
风险因素：疫情二次爆发风险，消费需求不及预期风险。
固收：
库存低位，淡季不淡——高频数据跟踪（2020年12月第2周)
【深度】
核心观点：
1、经济增长：库存低位，淡季不淡。1）浙电耗煤量低于季节性，2）高炉开工率下降，3）轮胎开工率基本持平，4）下游织机开工率下降，5）下游织机开工率下降，6）乘用车零售连续五个月8%左右同比增速，7）工业用钢强于建筑用钢，库存继续去化，8）玻璃价格高位攀升，库存再创新低，9）水泥价格平稳，10）CCFI指数陡升。2、通货膨胀：CCFI指数陡升。1）CPI：农产品价格季节性上涨，2）PPI：油价上涨，铜价暂稳。
固收：
大秦转债投资简析—“西煤东运”的铁路核心资产，建议积极申购
核心观点：
大秦铁路为国内“西煤东运”的铁路核心资产，本期转债320亿元、评级AAA，申购方式为“网上+网下”同步进行，利率设置高于市场平均，赎回条款较为宽松，测算的转债平价为87.73元，平价保护一般；纯债价值为90.37元、YTM为2.26%，债底保护较好。预计本期转债上市价格在108~110元之间，中签率在0.05%左右，建议一级市场积极申购。
风险提示：中签率过高，分红派息不达预期，宏观经济大幅下行
固收
| 库存低位，淡季不淡——高频数据跟踪（2020年12月第2周)（尹睿哲、李晴）
【深度】
大消费
| 招商证券·消费的方向—大消费组电话会议行业观点（郑恺、陈刚、顾超、李秀敏、杨勇胜、宁浮洁、刘丽、陈东飞、孙炜）
【深度】
交运
| 白云机场（600004）—粤港澳大湾区重要枢纽，静待突出重围（苏宝亮、王西典、肖欣晨）
【深度】
固收
| 大秦转债投资简析—“西煤东运”的铁路核心资产，建议积极申购（尹睿哲、李玲）
定量
| 消费需求拨云见日，白马行业集中布局——华宝食品ETF（515710）投资价值分析（任瞳）
【深度】
传媒
| 传媒互联网行业周报—游戏板块底部反弹，板块配置性价比凸显（顾佳、谢笑妍、陈良栋）
固收
| 12月10日信用债异常成交跟踪（尹睿哲、李豫泽）
汽车
| 关于近期汽车“缺芯”事件点评—供需错配是缺芯主因，利于加速芯片国产化（汪刘胜、李懿洋）
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