最近，各种“XX宝”类活钱理财产品（实际上就是货币市场基金）的收益率一降再降，
部分产品的
7日年化收益率已经低于1.5%了，与2014年曾经最高点的6%+形成了鲜明对比。
因此，对于喜欢追求灵活申赎、现金理财的朋友们来说，可能比较关心的问题有这两点：
1.
为什么货币市场基金收益率最近下降得这么快，是否还有进一步下降的空间？
2.
在利率中枢不断下行的背景下，活钱理财还有哪些新选择可以关注呢？
今天我们就通过这篇文章，来和大家一起深入解析这两个问题。
当我们查询任意一只货币市场基金的季报时，都可以看到这样的一张【基金资产组合情况】表格：
数据来源：Wind，摘自某货币市场基金的24年二季报；数据日期：截至2024年6月30日
在这张表格中，序号为1、2、3的三大项目，分别代表了货币市场基金的三种主要的收益来源：
一般来说，货币市场基金可投的债券，都是
高等级、短期限的债券
，以从中获得相对稳定的票息收益。
由于会计准则的特殊性，货币市场基金一般不考虑债券投资的资本利得。
这一项稍微有点拗口，但不少投资者可能对券商App里的“交易所国债逆回购”这项交易操作并不陌生。
简单来说，投资者可以通过参与
“交易所国债逆回购”市场，将闲置资金临时出借给需要资金的一方，并在约定期限结束时获得本金加上利息的回报。
有投资经验的朋友可能会发现，一般在月末、季末、或长假期前，逆回购的利率有时会突然升高很多，而“买入返售金融资产”和它的性质非常相似。
对于货币市场基金的管理者而言，也可以像咱们在券商App操作国债逆回购一样：
①先把手上暂时不用的流动资金，
通过市场
借给其他急需用钱的人
，同时获得对方抵押过来的债券；
②当借款期满时，把债券归还给对方，
并收回之前的本金
+双方约定的利息
。
而这里的利息，就是货币市场基金在这段交易中的收益。
这一项很好理解，就是字面上的意思。货币市场基金获得的收益自然就是在银行存款的利息。
数据来源：某货币市场基金2023年年报
值得一提的是，
4里面的“其他资产”，主要为保证金、应收款项等，是不构成主要的收益来源的
，因此本文就不展开分析了。
近期，央行连续实施了多次降息措施，各大银行也纷纷紧跟降低了存款利率，市场进入了利率下降、宽松货币的大趋势中。
因此，货币市场基金的几大收益来源也受到不同程度的冲击。例如：
具体的影响路径，我们也整理在下表中
，欢迎大家保存收藏。
当市场利率下降时，货基主要收益来源影响路径
总的来说，市场利率的下降对货币市场基金的三项主要收益来源都产生了负面影响，导致整体收益水平下降。
货基未来
还有进一步下降空间吗？
会不会哪天就发生亏损了？
尽管历史上没有基金能够保证本金不受损失，但根据过往数据，我们可以观察到：
即便市场已经有了非常多规模庞大的货币市场基金，但
从国内第一只货基出现，仅有两只货基各自在2008年以前发生过1次单日亏损的情况。
而自那以后，随着各家基金公司的风控系统建设逐步完善，即使在一些极端大波动的市场条件下，货币市场基金也没有出现实质性亏损的情况。
当然，我们必须认识到历史表现不代表未来，
在遇到极端的流动性危机时，货基也不排除存在亏损的可能性。
不过，我们可以从更本质的角度，去了解货币市场基金为什么具有相对低风险的特征。
一般情况下，根据基金合同的规定，
货币市场基金所投资的资产都被严格限定在极低风险的范围内
，主要包括：
-
1年以内的银行存款
-
同业存单
-
剩余期限397天以内的短久期高等级债券等
基金季报中，都可以查询到货币市场基金的重仓明细。例如下图这只货基，
债券投资方面有
90%以上都投资于大型银行的同业存单，这表示它的信用风险非常低，同时期限都比较短，久期风险也不高。
某货币市场基金2024年二季报
数据来源：Wind，摘自某货币市场基金的2024年二季报；数据截至2024年6月30日
需要补充的是，虽然“同业存单”和“银行存款”都有“存”字，并且性质上都是做银行的“债主”，但同业存单是一种可以交易的债券，因此会在债券投资明细中披露，而银行存款不具备交易性，则在此处不会展示详细情况。
上文提到过，货币市场基金是采用摊余成本法而非市值法进行会计处理的。
