【浙商银行FICC·固收日报】拾级而上，见证新低

周四晚间公布的经济会议通稿延续了政治局会议对于明年政策的定调，提高赤字率、增发超长期特别国债等更为积极的财政政策符合市场预期；货币政策围绕“适度宽松”的主基调，流动性表述由“合理充裕”更改为“充裕”，并增加“适时降准降息”，更为清晰明了的宽货币路径让周五的债市再度沸腾，早盘10年国债以迅雷不及掩耳之势突破1.80%打响收益率下行第一枪，随后市场机构卷入了各期限债券的争夺战。

由于近期资金呈现持续收敛态势叠加下周有1.45万亿MLF到期，降准预期始终居高不下，同时“保持流动性充裕”也让市场对后续通过增加买卖国债、买断式逆回购等方式投放流动性充满期待，中短端债券成为银行机构加仓的主力品种，抢筹尤为激烈。

长端方面，日内小幅震荡总体仍是多头大获全胜的一天。值得关注的是，10*30国债的利差从9月末最低点的10BP走阔至23BP，这背后反应的是筹码结构的变化：前期追逐久期抢跑的非银机构仓位逐渐趋于饱和，随着超长端堆积的浮盈盘增多，止盈力量同步有所增大。但部分具备刚性配置需求的中小行、农商行的买盘力量正逐渐显现，集中火力进攻10年，导致该段利差走阔。

回顾11月底开启的这一轮飞速下行行情，上周10年国债突破2.0%还历历在目，今日30Y国债也短暂到达1.9999%。中期来看，我们继续认为暂未看到明显利空的因素，流动性宽松和高息资产的缺失仍是推动行情的重要基石。

数据来源：iFind

周四纽约上午时段经济数据公布后收益率曲线启动了陡化走势。数据显示上周首次申领失业金人数和持续申请失业金增幅高于预期。11月PPI数据则好坏参半，整体PPI环比高于预期，核心PPI与预期相符。预期11月PCE环比在0.13%左右。纽约下午时段的30年期国债招标获得疲弱需求之后市场跌幅扩大。220亿美元30年期国债续发行中标收益率比发行前交易水平高1.2个基点，投标人参与指标走弱；一级交易商获配14.4%，高于之前一次；直接投标人获配比例降至19.1%，间接投标人获配比例升至66.5%。不同期限国债收益率收盘上升3-7个基点。由于市场对于下周美联储会议将降息25个基点的定价概率接近100%，降息的确定性使得短期国债收益率上行幅度有限。但市场普遍预期下周会议对长期利率的抬升，5s30s利差触及一个多月来最宽。10年期国债收益率上涨逾5个基点至4.33%附近，为11月25日以来的最高水平，并且在国债标售之后触及盘中高点。截至美东时间下午3:16，2年期国债收益率报4.1802%，5年期国债收益率报4.1739%，10年期国债收益率报4.3239%。周五亚洲时段，美债收益率横盘震荡。预计Fomc会议之后美债收益率需要进一步的基本面数据确认才能进一步回落。