长线投资社群：一周交流精选 （第九期2022.03.06）

我国是全球最大工业机器人应用市场，为谐波减速器提供了广阔的发展空间。根据国家统计局数据，2021年1-8月国工业机器人产量达到23.9万套，较2020年同期增长74.45%。

我国谐波减速器行业处于成长期阶段，市场成长迅速，虽然我国已发展为全球最大的工业机器人市场，但以精密谐波减速器产品为代表的核心零部件总体供给量存在较大缺口，下游装备制造厂商需求尚未得到满足。据统计，2020年我国谐波减速器市场规模达15.7亿元，同比增长20.77%，随着行业内企业规模化生产的实现与下游工业机器人等产业的快速发展，未来行业规模将持续扩大，预计到2025年其市场规模将达47亿元左右。

● 稀缺和垄断

投资就要投稀缺和垄断，核心目的是为了获得定价权。一个行业的准入门槛非常重要，进来的企业多了，当同质化没有办法区分的时候，不得不打价格战，竞争者众，分到的蛋糕就小了。投资要在不确定性中寻找确定性，确定性就要投资已经垄断或者有潜力、有能力走向垄断的企业。

如何判断：

1）看市占率（比如国家绝密配方的片仔癀，其业绩增长来自不断提价；中国中免占了85%～90%的份额）达到垄断就要至少占到40%或50%以上的份额。

2）净利润的增长，当企业已经达到很大的市场份额，企业的增长主要看行业空间是否能够持续扩大，看市场占有率是否持续提升。根据头部原则，老大一般能占到40%，老二20%，老三10%，剩下的企业分得剩下的市场份额，要观察市场份额的变化是否在增加。

所以看两点： 行业规模 是否不断扩大， 市场占有率 是否在稳步提升。

底层逻辑 ：市值=估值*净利润，净利润能不能增长，净利润=市场规模*市场占有率*净利润率，从这几个因子进行分析，也就是由行业空间、竞争空间、商业模式来决定。

投资要投垄断或者有能力走向垄断的企业，垄断是一家企业独占或者占据了绝大多数的市场份额，而有能力走向垄断的企业，一个最重要的观察就是其市场占有率是否在持续的提升。

根据：净利润＝市场规模×市场占有率×净利润率，我们要想投提高投资的确定性，要找市场规模不断扩张的企业，市场占有率不断提升的企业。

大家牢牢记住：

一家公司的长期投资价值由市场空间＋竞争格局＋商业模式决定。选股最重要的是搞清楚市场空间、竞争格局、市场占有率，并以此分析判断公司的投资价值！

例如中控技术，从图我们看到DCS的市场规摸增长其实已经很慢了，非高景气 行业 ，中控技术的市场占有率在持续的提升，竞争格局比较好。由此，我们判断，中控这家公司想高速增长很难，从公司的股权激励增长目标我们也看到：五年增长一倍。感觉中控并不是一家特别理想的长线投资标的。

中控技术股权激励业绩考核目标：以2021年为基期，2022年~2026年营业收入与净利润增长率不低于20%、40%、60%、80%和100%。2011-2019年，中控技术连续九年蝉联国内DCS市场整体占有率第一名。中控技术市场份额从2011年的13.0%，领先第二名的市场份额不足1个百分点；成长至2019年的27.0%，领先第二名超过11个百分点。中控竞争格局好，但是行业景气度不行，未来5年预期的复合增速只有15%，公司努力一点，或许可以做到20%以上，不算是一个特别好的标的，但是可以跟踪，估值足够便宜了，也可以考虑。

（2） 2022年2月28日

今天是2月最后一天，尽管周末俄乌局势进一步升级，但主要指数还是顽强收红了，我们关注的大部分个股也是上涨的，总体看还不错。但是今年完整的2个月过去了，目前长牛36成分股仅有中科创达一只个股年内涨幅为正，我关注的近70只优质成长股目前仅有6只年内涨幅为正，大部分个股还是下跌的。3月期待外围局势能够尽快稳定下来，A股小阳春行情来的更猛烈一些。

在我们关注的个股中，2月涨幅比较大的个股：力量钻石涨22.07%，神工股份涨21.91%，昭衍新药涨18.64%，江丰电子涨17.50%，华特气体涨15.62%，晶盛机电涨13.46%，中简科技涨13.15%，爱尔眼科涨12.36%，中环股份涨11.84%，新洁能11.60%，有研新材涨11.36%，兆易创新涨10.22%。2月跌幅比较大的个股：东方财富跌14.73%，立高食品跌13.81%，巨一科技跌9.59%，味知香跌9.12%，壹网壹创跌8.55%，国瓷材料跌7.31%。

涨的个股也没有太多好说的，很多我们都是经常跟踪点评。东财我觉得一方面是补跌，另一方面则是对市场极度低迷的担忧，我个人认为东财跌到120周线应该就差不多了。立高食品长期增长逻辑清晰，只是估值高，我个人认为跌到40倍估值就安全了，目前还有50倍。巨一业绩大幅不及预期，原来机构预测2021年净利润2.2亿，增长71%，实际上只增长了8%，净利润为1.4亿左右，而扣非净利润为1.15亿，而当时机构预测2022年净利润为3.3亿，增长50%。目前市值91亿，如果按机构这个预测，今年的估值不到30倍，是不贵的，但由于2021年实际净利润没有什么增长，成长预期大打折扣，2022年净利润肯定是很难达到了，假定2022年净利润增长30%，那么2022年净利润为1.8亿左右，如果给30倍，则合理的市值为54亿，离目前的市值还有很大距离。由于巨一科技所在行业竞争格局不清晰，也没有找到细分产品市场规模的预测数据，从确定性角度出发，我今天清仓了巨一科技，最高浮盈超过40%没有卖，亏损超过30%卖了，这就是市场的残酷性，永远要面对未知。网创继续持有等年报，味知香继续持有等产能释放。国瓷个人感觉估值已经合适了，但是就是弱，只有熬了！

（3） 2022年3月4日

今天成长股低迷，价值股强势，这种跷跷板的行情磨的让人难受。不要看今天很多银行保险股涨了但是拉长周期看，最近几个月一直在横盘，其实也没有涨，而且还要横盘多久，谁也不知道。投资长期赚的是净利润增长的钱，对于业绩基本不增长的股，要赚钱只能靠市场恩赐拔高估值，细细想来，并不靠谱，不要也罢，还是安心持有成长股，静待企业慢慢成长吧。

投资最重要的是确定性。最近清仓了巨一，加仓到中简科技，也是从长期的确定性考虑。一家公司的长期投资价值中市场空间+竞争格局+商业模式决定，巨一主营产品的市场空间有多大，所在行业的竞争格局及其巨一所占据的市场份额等关键数据都查不到，而中简科技所在宇航级碳纤维的市场规模以及未来几年行业增长数据可查，而且中简是高端宇航级碳纤维唯一批量化生产的企业，竞争格局良好，而且未来5年的产能扩张也非常明确，从远期看，我觉得中简净利润到9~10亿是完全可期的，市值在目前的基础上翻倍也只是时间问题，所以，进行了换股，安心拿着。 弱势之下，我认为确定性第一，未来将更多地从行业空间+竞争格局来严格选择投资标的，以提高确定性。

（4） 2022年3月5日#每周简评

本周在战争阴霾笼罩下，A股表现低迷。我们也看到米西对付鹅的种种手段，其至连猫都不能幸免，惨烈啊。很多人担心我们会成为下一个鹅，个人感觉经过这一场世界危机，大家都会更加珍惜和平。作为一名投资者，我相信国运，相信领导层的智慧和定力，相信和平发展的未来，所以，我会继续满仓优质成长股，坚定做多中国。

同时，从米西对付鹅的手段，我想大家都会意识到使用国货的重要性，相信关键材料、关键设备、关键系统，关键技术的国产替代都会加速。周末的政府工作报告提出：加强原材料、关键零部件等供给保障，实施龙头企业保链稳链工程，维护产业链供应链安全稳定。目前咱们对外依赖度最高的应该就是半导体产业了，很多关键的材料和设备都不能自给，比如半导体单晶硅材料、溅射靶材、存储芯片、半导体设备等等，希望用自己的真金白银来支持企业的发展，也希望这些企业能够做出国际一流的产品。

本周在我们关注的个股中跌幅最大的就数中科创达了，周跌幅达到23.43%，今年以来跌幅23.88%之前年度涨幅在长牛36中还遥遥领先，周五一根20CM的大阴棒就打下神坛了，苍天饶过谁？所以啊，弱市之下换来换去，风险也是很大的，所以啊，大家也看到了，我基本上都是持仓不动，今年以来平均亏损19%左右，我觉得亏损幅度还可以接受。再回到中科创达，年报预告之前已经发了，市场当时理解为利好，公告次日大涨7%，年报公布次日大跌20%，我觉得主要有两个原因:

(1)公司的三大业务看似增长很快，智能软件营收增长40.33%，汽车业务营收增长58.91%，物联网业务营收增长82.87%，但净利润和现金流却不乐观，净利润看似有6.47亿，增长了46%，但是对比前2年，2021年研发费用资本化率却提升了一倍多，2019年为17.20%，2020年为16.11%，2021年头37.91%，如果不这么外理的话，净利润可能要少近2亿，同时经营现金流与净利润的比值只有21%，而2020年这个衡量盈利质量的数据为77%，也就是增收不增利，盈利质量大幅恶化。

(2)公司还发布了一个31亿元的大额定增计划，要知道到公司在2020年8月刚完成了16.8亿元的定增，1年多就合计近48亿元的再融资啊，要知道熊市大家最烦无止尽的融资抽血。在发布巨额融资计划的同时，公司还公告8亿元的现金管理+5亿元闲置资金理财，两者相加13亿元，一边大额理财，一边大额融资，给市场的观感极为不好，再加上按2022年的盈利预测看动态市盈率还有60多倍，所以大跌也在情理之中。但是，中科创达属于机构偏爱的科技大白马，年初有200多家机构扎堆调研，2020年定增价82.36元，对应当年的动态市盈率头80倍。按机构预测，今年净利润为9.3亿，目前动态市盈率为50倍，估值已经不高了。再按历史比较法:2018年大熊市最低价20.26元，当年净利润1.6亿，目前股价105.36元，今年预计净利润9.3亿股价是当时的5.2倍，净利润是当时的5.8倍，基本相当，技术上也跌到了120周线这个长周期关键支撑位，个人感觉再继续大跌的可能性并不大。

政府工作报告提出2022年军费预算增长7.1%，2020年是增长6.6%，2021年增长6.8%。看到这个数据，对我们关注的国防军工板块个股如中简科技等又多了一份信心。

虽然本周沪深300指数又创了新低，但是我们关注的CXO、医美、碳纤维、半导体材料等方向重点个股走势还挺强，继续投时代的企业，坚定做时间的朋友。