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一位基金经理的投资减法:少看研报多读书,少搞勾兑多数数;少跑调研多呼噜,少开晨会多开悟

华尔街见闻  · 公众号  · 财经  · 2017-08-29 16:34

正文



作者:汪建 齐鲁资管副总裁、北极星系列投资经理,来源:齐鲁证券资管(ID:qlzqzg) *文章仅反映作者的研究和学术观点,不代表见闻立场,不构成投资建议。



20年前读研时,会计学教授陆正飞老师说过: “我每天有效研究就三个小时,你们如果超过六个小时,那基本上是浪费时间”;


过了几年,我进了国君研究所,李迅雷老师说: “如果一个人做投资五年还找不到感觉,那就应该改行”。


这两句话成为我心头那千钧泰山,压得我惶惶不可终日,还好我在做投资的第四年第四季度有所领悟。


如今,深以为然。谨遵老师的教导,我基本上做到了每天劳动不超过n个小时、有效劳动n-4个小时(有考核压力,故不便具体披露数字)。


投资很多年也尚未被市场和客户淘汰—— 不是业绩牛,而是遇到了天底下最有耐心、爱心和同情心的一批客户。


我们有一定规模的私募产品,每日开放,零费率申赎,几年下来居然几乎没有退出而只有净申购。


写这文章前,想起了从前下乡时看到猪圈上,白色涂料刷成的一行字:“想致富,少生孩子多养猪”。真是人民的智慧啊!


股市混的年头多了,对于投资这点事,也就有了点教科书以外的、类似于生娃养猪的浅薄认识:


少看研报多读书,

少搞勾兑多数(第三声)数(第四声)。

少跑调研多呼噜,

少开晨会多开悟。


1

少看研报多读书


据路边社统计,我国证券研究领域硕果累累,近年来每年研报总数2万篇以上,平均每100篇研报靠谱的在20篇左右,其间当然不乏命中率极高的踩雷专业选手。


平心而论, 国内的卖方研究是三百六十行中工作最勤奋、服务最全面、压力最山大、手段最丰富的工种之一。


男生没有六块腹肌、女生没有全马经历,估计身体上都吃不消,更何况还要拼情商、拼颜值、拼各种爹。


早上起床,看见三个小时前可怜的卖方分析师还在各群更新季报点评,或在朋友圈晒着在各地流控中的机场打地铺求安慰的照片,刹那间一阵心痛。


但若以赚钱作为检验真理的唯一标准,那结果还真对不起同行们的付出。


跟着研报买股票的,据说大多数并不理想。苦逼的买方新司机经常看了报告就热(无)血(脑)买入,被套了再等第二篇、第三篇来解套,可是股价一路向南就必然没下文了。


我们其实都很理解,大家都是凡人,这也仅仅是赖以买房子娶老婆赚奶粉钱的工作,很无奈。


所以呢, 彼此的立场、导向不同,导致方法论甚至是价值观的重大差异。


买方还是应该理性、客观地借鉴卖方提供的优秀成果,却不能以此替代自己的独立思考。


如果没法做到“批判地吸收”,那就少吃点,肠痉挛并不舒服。


据说,我们这一支是做价值投资的。那么最重要的浓缩级营养莫过于经典著作了。


我们相信股市长期是称重机,那么就应该赚长期的钱、企业成长的钱(不是预期差的钱)、可持续的钱。


可是在卖方的汗牛充栋的研报里,我们需要的逻辑几乎看不见啊。


看见最多的是“雄安概念”(套了一批)、“互联网金融概念”(又套了一批),“为国接盘概念”(干脆套死了一批),捂脸——我们相信“书中自有黄金屋”,可是研报里尽是纸牌屋啊!


很多年来,倒是格雷厄姆、巴菲特那些老掉牙的著作和演讲稿却给了我们很多投资灵感,我们也从西格尔、博格的统计数据里找到了市场的规律,从席勒教授的书里找到了风险观。


它们一直给我们带来精神的愉悦,顺带帮我们给客户赚到了稳定的利润。


2

少搞勾兑多数数


校长经常说,这世界上最悲催的事情是内幕交易还亏了钱。这又是什么梗?


很多人认为,调研不如勾兑,开会不如喝醉。


觥筹交错之下,几瓶茅台灌肠,上市公司董事长借着微醺的醉意,终于凑到你耳边、轻轻呢喃了几个字、再抛给你一个蒙娜丽莎般神秘的微笑。。。


哦卖糕的,那可“价值连城”啊。多少人可以为这个美丽瞬间付出几天的路途奔波,可以豁出半条命去灌半斤乙醇。


结果呢?天不遂人愿的事情多的去了: 咱说好的并购项目呢?说好的10送30呢?人家上市公司也有苦衷啊,风向都变了,再搞事情不是找死吗?


兄弟你偷偷摸摸买的票,亏就亏了吧,牙齿打落了和血吞,别抱怨和投诉了——大热天的,你想去没空调的号子上班吗?


发财这点事呢,真就是“一命二运三风水,四积阴德五读书”, 内幕消息勾兑能排得上老六?人家搞内幕交易发了大财还好好的,那前世得做了多少善事。


拼爹都没用,得拼祖宗!甭羡慕了。


十多年前,某会发行部的朋友就说了句实话:别以为搞定了上市公司,就能在重组上赚大钱,你们看见台上几个人硕果累累,你们没看见万人坑里尸骨累累啊!


你以为停牌就能谈成?你以为复牌就是五个涨停板?你以为10送30就会飙升?


且不说这些不确定性有多大,即使你卖出兑现利润,你就不怕大数据v5.0抓你现形?


你希望儿子刚刚开始人生的起点,他爹(妈)的人生就被强平了吗?


15年上半年我就告诫研究员不要找潜在的重组停牌的票:上半年放出来的都是n个涨停,如果下半年熊市了呢?


几个跌停板都是无量的啊。想逃命都要买跑道的痛,你知道不?关键是,跌停板上比速度的都是酒桌上的“兄弟们”呵。


劫后余生你会感慨,“为国接盘”居然也是不分先后的。


上市公司报表能挖出金子吗?我说一百遍都没有人信。他们说中国上市公司造假云云,看报表没用。


你知道吗, 上市公司董事长在其他场合所说的一千句,都顶不上年报的一句话。


为什么?


因为其他的忽悠,都不用承担年报信息披露的法律责任!


JIA会计说,我的PPT就是能造车。可最后造不出来、你能去封他加州的豪宅吗?


持续的利润操纵是不可能的: 一个年度的利润好作假,你有本事连续五年把三张表都给我做平了、并能经得起起码的财务推理?你要是能做到,我立马辞职去考你的博士生,因为你绝对是格雷厄姆转世。


知道怎么读报表不?我打赌九成五的人不会,特别是没做过生意的。


别以为知道杜邦分析就是高手了。近日盈信林老板发飙那篇文章的观点,我很是赞同。


怎么补课打基础呢?一个牛人朋友是这么培养弟子的、我也用过,挺好:拿八开的白纸,手工抄报表,从上市以来至今,每个科目不遗漏。抄两年。


没有上千个小时的积累,你的直觉不可能这么好。 知道巴菲特为啥是股神不?人家十岁就开始读报表、背数字啦。


你已经三十多了,再不抓紧,这辈子怕是赶不上他了。


陆正飞老师之所以每天工作三个小时就解决问题,那人家多少年如一日地有过积累和铺垫啊。


没有真正扎实的功底,你天天玩农药,黑马白马千里马就跑你们家院子去了?


学会做减法,是一门学问。


当你慢慢明白哪些事情不必去做,离成功就近了许多。当你把无聊的浮云从眼前抹去,诗和远方才会逐渐浮现出来。


3







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