上半年钢价行情始末： 自去年年底至今年2月，包括钢铁在内的工业品价格均出现明显上涨，钢铁产量增长5.8%，表观日均消费量增长14%以上，钢贸商及下游企业均在大量补充库存；而3月后钢价开始出现回落，表面来看是去库所致，实则是央行参与的3•17地产调控直接导致大家对下半年需求预期出现下修，而随后的监管趋严迫使钢价继续受挫；但随着央行5•11进行了中期借贷便利操作（MLF），央行行动表态意味着短期监管风暴得以缓和，市场风险偏好重新回升，对此我们在当天已亮剑——看多板块机会！无论后期商品行情的飘红演绎抑或钢铁板块走势都印证了我们的判断。目前对于下半年行业走向我们同样并不悲观；

地产投资端依旧偏强： 1-5月全国房地产投资同比增长8.8%，商品房销售面积同比增长14.3%。虽然3•17地产调控开始政策加严，但贷款利率上升速度偏慢，实际3-5月地产销售端绝对量依然维持高位，环比偏平，所谓的同比波动更多是基数波动，预计全年销售端下滑幅度将低于市场预期。去年地产销售端和投资端差距悬殊，库存持续去化之下，动态库销比已处于低位，加之今年地产销售端下降偏慢，绝对量依然维持较高水平，造成动态库销比进一步下滑，在库存偏低的情况下，下半年地产投资依旧处于偏强区间；

库存去化接近尾声： 全社会库存已连续20周持续下降，最高单周去化63.47万吨，其中螺纹社会库存去化最明显，从二月中下旬874万吨高点连续下降至388万吨，直逼近5年来的库存最低点359.74万吨。虽然天气炎热行业开始逐渐进入传统淡季，但需求季节性环比回落并不明显，螺纹钢库存累积不及预期，表明建筑终端需求目前需求依旧尚可。考虑到产业链经过前几个月的持续大规模去库之后，库存已经重回低位运转，部分规格甚至出现断货情况，库存触底短周期上行将会为钢价提供良好支撑；

行业高盈利有望延续： 钢铁生产企业盈利维持较高水平已将近两个月，螺纹钢上半年平均吨钢毛利逼近500元，近一月吨钢毛利远超800元，部分企业甚至达到1000元以上；近期热板盈利也后来居上，近一月平均吨钢毛利水平突破500元，重回年初高盈利水平。虽然近日钢价现货间歇小幅回调，但成本端整体上涨疲弱，且随着盈利持续跨度对悲观预期的阶段性矫正，市场情绪将不断自我加强，钢价反弹有望延续，行业高盈利同样有望延续；

投资建议： 我们对后期需求判断并不悲观，实际经济走势更加接近于稳态。工业企业近年来供给端调整充分，盈利依然处于较高水平，且存在资产负债表修复四年后重新扩张的可能性。高盈利的时间跨度有望进一步修复企业资产负债表和带来对经济中长期预期的变化，从而促使企业获得重新扩张的动力。同理钢铁企业盈利的持续性有望改变市场对经济的悲观预期，估值端有逐步抬升的可能，钢铁行业推荐标的如宝钢股份、八一钢铁、*ST华菱、南钢股份、方大特钢、马钢股份、新钢股份、三钢闽光以及柳钢股份等，同时推荐受益于石墨电极涨价的方大炭素；

风险提示： 利率上行过快。