申万宏源电子|长信科技（300088）点评

长信科技业绩快报。 长信科技2018营业收入96.2亿元，较上年同期下降11.66%；实现营业利润8.50亿元，较上年同期增长34.65%；实现利润总额8.74亿元，较上年同期增长33.54%；实现归属于上市公司股东的净利润7.10亿元，较上年同期增长30.43%。符合三季报盈利指引。

2018Q4单季资产减值影响净利率。 2018年，由于中小屏幕业务模式从OEM转为OEM和ODM并举，结算模式除了Buy and Sell模式，还出现加工费计费模式，因此2018年营收额同比下降12%，净利率从2017年5.0%提升至2018年7.4%。Q3单季营收27.55亿元，毛利率17.3%，环比上升2.3pct，同比上升5pct。2018Q4单季营收24.9亿元，同比增长17%，环比下降10%，单季净利率4.1%，同比持平。参考历史情况，2016Q4/2017Q4分别计提4691/6879万元资产减值损失，大幅影响单季利润，因此2018Q4由于计提相关减值，营业利润率4.2%较2018Q3 11.1%环比下降较多。

独供多款旗舰机全面屏模组，德普特电子业务进入上升通道。 公司已经成为HOV、小米、Sharp、等手机主要供应商，子公司德普特70%业务来自于华为、小米、OPPO品牌。小米MIX 2S、华为P20/Mate20、OPPOA系列等LCD全面屏模组均为长信科技独供。

卡位高端车载显示与触控。 车载公共事业群包括芜湖第二/第五事业部、江西赣州科技全资子公司，加大车载用低反射率触控Sensor和车载使用大尺寸触控显示一体化模组的研发，已进入特斯拉、福特、大众、比亚迪等高端客户前装业务，利润率持续提升，发展前景广播。

柔性OLED模组项目进展顺利。 2018上半年长信科技OLED用ITO导电玻璃、硬质OLED高端减薄产品、硬质OLED显示模组贴合产品均已成功打入高端市场并获得国内外大客户的一致认可，目前可折叠柔性oled触控sensor项目已研发成功。柔性OLED可穿戴显示模组项目进展顺利，预计于2019年7月份量产。

下调盈利预测，维持买入评级。 由于中小屏幕业务模式变化，以及车载业务不及预期，将2018/19/20年收入预测从107/135/160亿下调至96/129/152亿元，将2018/19/20年归母净利润从8.7/12.2/16.5亿元下调至7.1/9.4/11.6亿元。当前股价对应2019年PE 14X，2018-2020年净利润CAGR 27.7%，PEG约为0.5，处于较低估值水平，维持买入评级。