子行业观点：
1）光伏：4
月小旺季来临，硅料价格本周继续回升；平价上网预期加强，光伏进入拔估值阶段
；2）风电：
分布式能源迎利好，分散式风电最受益
；3）电动车：三大催化
电动车“春风暖阳”行情
；4）储能：电池回收环节估值提升；5）电网设备：
二次设备招标量正在延续
17
年的井喷态势
；6）工控：OEM市场增速超20%，产业升级拉动工控行业需求。
投资建议：
新能源重点推荐
金风科技、
新宙邦、松芝股份、
国轩高科、亿纬锂能、杉杉股份、创新股份等；电力设备重点推荐汇川
技术、宏发股份、信捷电气、国
电南瑞等。
摘要
光伏
：4
月小旺季来临，硅料价格本周继续回升；平价上网预期加强，光伏进入拔估值阶段。上周我们判断“随着旺季预期的来临，下游增加了对硅料的备货，硅料价格小幅上涨
2-3
元
/kg
，预计随着分布式需求转好以及
630
抢装的临近，硅料价格仍有上行空间”（见于
3
月
24
日周观点），本周得到验证。站在当前时点，我们继续判断除了硅料价格有望持续上涨外，电池片价格也有望回升。同时我们判断光伏行业总体伴随平价上网预期强化，估值将迎来提升。领军企业如隆基股份、通威股份一季报也将大幅增长，建议积极布局。行业风险点主要来自于将在
4
月初推出的分布式光伏管理办法，“全额上网型分布式可能被纳入指标管理”。
风电：
分布式能源迎利好，分散式风电最受益。3月20日能源局就分布式能源征求意见，大幅提升了分布式能源的接入容量和接入电压等级，下放了规划权，并要求电网积极配合接入，为分散式风电扫清了核心障碍。风电复苏多维验证，1-2月份风电装机量同比大幅增长35%以上，下一步市场对产业链价格的悲观预期也将逐渐扭转，风电全产业链都将迎来机会。推荐金风科技。
新能源汽车
：
电动车“春风暖阳”行情：核心依据有三：①宁德时代上市在即，推动板块投资热情，类似富士康上市对工业互联网影响，大部分标的翻倍；②政策层面利好不断，四部委正在研究商用车积分政策，这将是乘用车积分政策后又一有利政策，将进一步推动后补贴时代电动车产销量；③乘用车销量火爆，根据对电动车
4S
店调研情况，主力
A
级乘用车上汽、比亚迪等销售火爆，正极、隔膜等企业订单持续转好。因此，积极看多上半年电动车板块行情。技术变革悄然发生，高镍时代已经到来。
811
正极应用是多赢局面，电池厂成本下滑
6-8%
，正极其他毛利率由
15%
提高
27%
，整车可以提高续航里程，产业正在快速推进，主力的动力圆柱和消费圆柱已经规模应用
811
正极，高镍时代已经到了，后续高镍正极大概率维持供不应求局面，氢氧化锂涨价
5000
元侧面验证高镍需求井喷。推荐标的：当升科技、新宙邦、松芝股份、新纶科技、国轩高科、亿纬锂能、杉杉股份、创新股份
。
储能
：本周钴价持续攀升、锂价稳定震荡，锂电企业加速高镍材料应用及回收循环产业布局，如新能源汽车独角兽CATL，收购邦普完善电池的处置回收。综合看，电池的竞争进入到白热期，持续构建产业链的深层护城河才能形成有力抗衡，格林美“钴资源+前驱体+回收”布局受益，垂直一体化+净利润的预期爆发有利公司估值的提升。
光伏风电：4
月小旺季来临
光伏
：
4月小旺季来临，硅料价格本周继续回升；平价上网预期加强，光伏进入拔估值阶段。上周我们判断“随着旺季预期的来临，下游增加了对硅料的备货，硅料价格小幅上涨2-3元/kg，预计随着分布式需求转好以及630抢装的临近，硅料价格仍有上行空间”（见于3月24日周观点），本周得到验证。站在当前时点，我们继续判断除了硅料价格有望持续上涨外，电池片价格也有望回升。同时我们判断光伏行业总体伴随平价上网预期强化，估值将迎来提升。领军企业如隆基股份、通威股份一季报也将大幅增长，建议积极布局。行业风险点主要来自于将在4月初推出的分布式光伏管理办法，“全额上网型分布式可能被纳入指标管理”。
风电
：
分布式能源迎利好，分散式风电最受益。3月20日能源局就分布式能源征求意见，大幅提升了分布式能源的接入容量和接入电压等级，下放了规划权，并要求电网积极配合接入，为分散式风电扫清了核心障碍。风电复苏多维验证，1-2月份风电装机量同比大幅增长35%以上，下一步市场对产业链价格的悲观预期也将逐渐扭转，风电全产业链都将迎来机会。推荐金风科技。
新能源汽车:
三月春风暖阳，技术悄然变革
电动车观点
：
电动车“春风暖阳”行情：核心依据有三：①宁德时代上市在即，推动板块投资热情，类似富士康上市对工业互联网影响，大部分标的翻倍；②政策层面利好不断，四部委正在研究商用车积分政策，这将是乘用车积分政策后又一有利政策，将进一步推动后补贴时代电动车产销量；③乘用车销量火爆，根据对电动车4S
店调研情况，主力A级乘用车上汽、比亚迪等销售火爆，正极、隔膜等企业订单持续转好。因此，积极看多上半年电动车板块行情。
技术变革悄然发生，高镍时代已经到来。811正极应用是多赢局面，电池厂成本下滑6-8%，正极其他毛利率由15%提高27%，整车可以提高续航里程，产业正在快速推进，主力的动力圆柱和消费圆柱已经规模应用811正极，高镍时代已经到了，后续高镍正极大概率维持供不应求局面，氢氧化锂涨价5000元侧面验证高镍需求井喷。
推荐标的：当升科技、新宙邦、松芝股份、新纶科技、国轩高科、亿纬锂能、杉杉股份和创新股份。
储能：电池回收环节估值提升
储能
：
本周钴价持续攀升、锂价稳定震荡，锂电企业加速高镍材料应用及回收循环产业布局，如新能源汽车独角兽CATL，收购邦普完善电池的处置回收。综合看，电池的竞争进入到白热期，持续构建产业链的深层护城河才能形成有力抗衡，格林美“钴资源+前驱体+回收”布局受益，垂直一体化+净利润的预期爆发有利公司估值的提升。
电网设备：
二次设备招标量正在延续
17
年的井喷态势
2018年二次设备招标量正在延续17年的井喷态势，配网投资的边际改善将成为电网设备行业的结构性机会。2018年国网第一批配网设备落地，配网招标由于2018年将从往年2批增加至4批，因此2018年第一批招标量有所平滑，我们预计2018年全年二次设备终端仍将维持100%以上的井喷式增长，一次设备变压器类与开关类将保持平稳。推荐二次设备龙头国电南瑞。
2018年国网第一批充电设备招标文件落地，招标总量为74万KW，总额约7亿元，其中前所未有的直流DC 475kW和300kW放出招标，DC120kW以上占比近60%。1)国网投资反映下游需求，2018延续2017年的大功率直流快充招标，反映下游电动车续航与里程焦虑改善的需求持续提升;2) 2018年充电桩设备市场预期改善:2017全年国网招标11亿元，2018年首批招标7亿元
。
工控：OEM市场增速20%+
2017
年中国自动化市场规模超过
1600
亿元，增速超过
16%
，其中产品市场超过
1100
亿元，增速同样超过
16%
；在进口替代进程方面，
2017
国产品牌市场份额达到
34.8%
，提升
0.1pct
。我们认为未来几年工控行业仍将保持中速的发展水平，其增长驱动力主要来自以下几个方面：①纺织、包装、机床等下游行业的回暖以及
3C
、锂电等新兴性行业快速更迭对产品的需求拉动；②供给侧改革背景下化工、钢铁等行业再投资有望带动项目型市场发展；③智能制造背景下产业升级对产品的需求提振；④工业互联网趋势下平台层搭建对装备
/
自动化企业产品的需求带动。在工控景气向上趋势下，看好在细分领域拥有领先地位的龙头企业，推荐汇川技术、宏发股份、英威腾、信捷电气。
金风科技发布
2017
年报
金风科技发布2017年报，2017年实现归母净利润30.5亿元，同比增长1.72%，业绩符合预期；由于未披露一季报预告，预计区间在0-50%，增长确认。同时计划AH配股50亿元，用于澳大利亚风电场建设等。（数据来源：公司公告）
点评：
1）17年装机负增长，业绩底部已现。2017年红六省风电投资被禁，同时环保核查、土地审批、天气影响，导致开工拖延，致使风电装机量由2016年的20.24GW下滑至2017年的19.52GW，同比下滑3.5%。在这样的大背景下，金风科技实际净利润依然取得了增长，难能可贵，我们认为业绩底部已经出现。
2）配股50亿元，双海战略更进一步。公司计划AH同价配股募资50亿元，用于澳大利亚Stockyard Hill 风电场和 Moorabool North风电场项目总计677.5MW。目前海外项目除澳大利亚外还有美国160MW和阿根廷350MW。由于海外特殊的销售模式，通常需要完成EPC施工后进行风电场销售，资金占用量大，需要依赖募集资金，所以选择配股的发行方式。预计19-20年能够看到澳大利亚两个项目贡献受益。公司在海上风电领域发展迅速，6.X系列大型风机已经成熟，新增中标650MW，占全国总定标量近20%。
3）行业深蹲起跳，风电复苏确认。经过两年培育，装机阻力逐步得到解决，行业在未来三年内将确定性增长，18-20年装机可达25、30、35GW。核准数据、订单数据、装机多维数据支持增长逻辑。行业已核准未建设规模已达120GW左右，分摊到未来三年年均40GW。同时金风科技在手订单已达历史高位的15.85GW，17年新增外部订单9.35GW，预收款已达43亿元。1-2月全国风电装机量4.99GW，同比大增68%。
☆重点推荐风电行业：低风速+分散式+海风+西北地区新项目，四大驱动力策动风电新周期。
隆基股份发布
2017
年报
隆基股份发布2017年年报，2017年实现收入163亿元，同比增长42%，归上净利润35.65亿元，同比增长130%，偏业绩预告上限。（数据来源：公司公告）
点评：
1）硅片、组件双双实现高增长。硅片外销11.3亿片（约5.3GW）、自用10.7亿片，产销率接近100%。组件出货量达4.7GW，其中外销3.5GW，自用0.9GW，超额完成全年目标。硅片、组件量利齐增是业绩增长的主因。2017年硅片毛利率提升4.55pp、组件毛利率提升3.5pp、且外销量同比增加1.7GW，是业绩增长的主因。
18年目标：硅片出货量40亿片（翻倍）、组件出货量7.5GW（近翻倍）、自投电站600MW、预计收入245亿元（+50%）。
2）盈利连年暴增不是偶然，是对光伏现阶段主要矛盾的把握。光伏现阶段的主要矛盾是与火电相比发电成本过高，因此隆基股份公司的基因里就刻入了“持续降低成本”，包括KPI考核方式、不断对新技术的应用、对供应商的培育、对产业链环节的布局以及对规模的扩张，无不是为核心目标来服务。公司计划投资30亿元，再扩充6GW的硅棒产能，由于厂房已有，建设周期很短，继续夯实龙头地位。
