【安信机械王书伟】中铁工业公司快报：资产置换焕然新生，轨交设备龙头搭上基建发展快车

■腾笼换鸟焕然新生，政策利好未来可期：为贯彻国企改革精神，防止集团内部同业竞争，中铁将中铁山桥、中铁宝桥、中铁科工与中铁装备100%股权置入上市公司，上市公司原业务置出，主营业务从传统的建筑工程施工、房地产开发、物资销售转变为隧道掘进设备、道岔、钢结构设计、制造。公司转型先进设备制造商，盈利能力显著增强。“十三五”期间，我国铁路固定投资额仍将保持高位运行，预计每年投资额在8000亿人民币以上，公司隧道掘进设备业务营收50%~60%来自城市轨交，其余多数来自铁路；道岔、钢结构广泛用于铁路及城市轨交中，将受益我国轨交大规模建设，未来增长可期。

■盾构机国之重器，新机与再制造市场前景可观：据工程机械行业协会统计，公司盾构机新机市占率超过50%。“十三五”期间城市轨交新增预计将超过3000公里，盾构机需求量将大幅提升。公司同时设立了再制造公司，专门解决企业维修需求，随着我国盾构机保有量的不断增大，未来再制造市场非常可观。

■掌握高速、重载道岔核心技术：公司铁路道岔业务主要由中铁山桥和中铁宝桥承担。目前普速道岔已进入红海竞争。而高速、重载道岔领域公司掌握核心技术，具备极强的领先优势。“十三五”期间我国预计将新建铁路3万公里，高铁1.1万公里，公司在售价较高的高速道岔领域占有绝对优势，未来业绩可期。

■桥梁钢结构龙头，对标发达国家增长空间大：公司桥梁钢结构、钢索塔产品制造技术达到国际先进水平，特大型桥梁钢结构领域在国内占据绝对领先市场份额。
根据中国钢结构协会的统计，2015年我国钢产量8亿吨，其中钢结构产量约0.5亿吨，占钢产量的6.2%。对标美日等发达国家，钢结构产量占钢产量的25%以上，由此看来，我国增长空间显著。

■投资建议：我们预计公司2016年-2018年的营业收入分别为161.80亿元、194.17亿元、231.06亿元，对应EPS分别为0.56元、0.84元、1.03元；首次给予买入-A 的投资评级，6个月目标价为18.49元，相当于2017年22.01x的动态市盈率。
■风险提示：“十三五”轨交项目批复进度不如预期，盾构机订单增量不足。