张夏 S1090513080006
田登位 研究助理
近期北向资金持续加仓，托管于外资券商的北上资金持续净流入，而托管于外资银行的北上资金连续减仓，北上资金风格偏好从沪深300逐渐转向国证成长、TMT、科创50。风格上，重要会议临近叠加增量资金温和净流入，成长风格或有望继续占优。
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近期北上资金动向与加仓结构如何？
在A股市场增量资金有限的环境下，北上资金的流入流出仍然是A股重要的边际变量，近四周以来托管于外资券商的北上资金持续净流入，而托管于外资银行的北上资金连续减仓。从主要宽基指数及风格指数偏好上看，近四周以来北上资金风格偏好从沪深300逐渐转向国证成长、TMT、科创50。在市场对美联储降息预期当前已经修正比较充分的情况下，美元指数和美债收益率进一步上行空间有限，即将召开的三中全会召开也有望成为北上资金净流入的重要催化剂，预计外资整体仍将保持对A股的增持态势。
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货币政策与利率：上周（6/3-6/7）央行公开市场净回笼6040亿元，未来一周将有100亿元逆回购到期。
货币市场利率下行，短、长端国债收益率下行，同业存单发行规模扩大，发行利率均上行。截至6月7日，R007下行3.5bp，DR007下行9.6bp，1年期国债收益率下行4.0bp，10年期国债收益率下行0.9bp，同业存单发行规模增加2309.1亿元，1M/3M/6M同业存单利率均上行。
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资金供需：二级市场可跟踪资金转净流入。
北上资金流入，净流入53.0亿元；融资余额下降，融资资金净卖出185.6亿元；ETF净流入86.8亿元；新成立偏股类公募基金份额减少。重要股东净增持规模下降，公布的计划减持规模扩大。
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市场情绪：上周融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价上升。
上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为可选消费、TMT、必选消费。VIX指数回落，海外市场风险偏好改善。
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市场偏好：行业偏好上，电子、公用事业、医药生物获各类资金净流入规模较高。
赛道偏好上，北上资金净流入中特估、半导体国产替代、智能驾驶，融资资金加仓半导体国产替代、储能和绿电。宽指ETF申赎参半，其中科创50ETF申购较多，沪深300ETF赎回较多；行业ETF以净申购为主，其中券商ETF申购较多，军工ETF赎回较多。净申购最高的为国泰中证全指证券公司ETF；净赎回最高的为富国中证军工龙头ETF。
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海外变化：
美国5月非农就业人口增长27.2万人，远高于预期18.5万人，前值自17.5万人修正至16.5万人。失业率为4%，为两年多来首次升至该水平，预期持平于3.9%。平均时薪同比升4.1%，预期升3.9%。非农报告发布后，市场对美联储首次降息预期推迟至11月仅降息一次。
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风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。
2024年2月市场企稳回升以来，截至6月7日陆股通已累计净流入883.28亿元。在A股市场增量资金有限的环境下，北上资金的流入流出仍然是A股重要的边际变量，今年以来陆股通流向与万得全A走势存在较强的正相关性。
从历史经验来看，通过外资银行托管的北上资金基本呈现净买入或者持平的状态，很少有明显流出，属于相对长期的资金，或以长期配置型外资为主；外资券商托管的北上资金则波动较大，也是导致北上资金净买入额出现“大进大出”的主要来源，或以交易型外资为主。
然而近期北上资金内部结构亦发生了一定分化，托管于外资券商的北上资金维持小幅净流入，而托管于外资银行的北上资金小幅净流出。
从主要宽基指数及风格指数偏好上看，近四周以来北上资金风格偏好从沪深300逐渐转向国证成长、TMT、科创50。
五月最后两周北上资金主要流入沪深300、巨潮大盘、国证价值等大盘价值风格的宽基指数；而六月的前两周内，北上资金快速流入TMT、国证成长、科创50等成长风格的宽基指数。
近期美联储5月新增非农就业数据使得美联储降息预期再度升温，市场对美联储首次降息时间预期从9月推迟至11月，且年内仅降息一次。但是，在市场对美联储降息预期当前已经修正比较充分的情况下，美元指数和美债收益率进一步上行空间有限。临近7月召开中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议，市场对于全面经济改革的预期可能会进一步升温，从而提升市场的风险偏好，或有望成为北上资金净流入的重要催化剂。
上周（6/3-6/7）央行公开市场净回笼6040亿元。
为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购100亿元，同期有6140亿元央行逆回购到期，逆回购净回笼6040亿元。未来一周将有100亿元逆回购到期。
货币市场利率下行，R007与DR007利差扩大；短、长端国债收益率下行，期限利差扩大。
截至6月7日，R007为1.83%，较前期下行3.5bp，DR007为1.77%，较前期下行9.6bp，两者利差扩大6.1bp至0.06%。1年期国债到期收益率下降4.0bp至1.60%，10年期国债到期收益率下降0.9bp至2.28%，期限利差扩大3.1bp至0.68%。
同业存单发行规模扩大，发行利率均上行。
上周（6/3-6/7）同业存单发行576只，较上期增多143只；发行总规模6973.0亿元，较上期增多2309.1亿元；截至6月7日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化5.1bp、0.1bp、3.3bp至1.93%、1.98%、2.10%。
资金供给方面，上周（6/3-6/7）新成立偏股类公募基金31.8亿份，较前期减少34.4亿份。股票型ETF较前期净流入，对应净流入86.8亿元。
上周整个市场融资净卖出185.6亿元，净卖出额较前期扩大147.9亿元，截至6月7日，A股融资余额为14697.5亿元。
陆股通上周净流入，当周净流入规模为53.0亿元，从前期净流出转为净流入。
资金需求方面，上周（6/3-6/7）IPO融资金额回落至0.0亿元，无IPO发行，截至6月7日公告，未来一周将有1家公司进行IPO发行，计划募资规模23.5亿元。重要股东净增持规模扩大，净增持16.1亿元；公告的计划减持规模71.2亿元，较前期上升。
限售解禁市值为450.8亿元（首发原股东限售股解禁287.0亿元，首发一般股份解禁24.1亿元，定增股份解禁118.9亿元，其他20.8亿元），较前期下降。未来一周解禁规模上升至1152.2亿元（首发原股东限售股解禁1082.6亿元，首发一般股份解禁1.2亿元，定增股份解禁57.4亿元，其他11.0亿元）。
上周（6/3-6/7）融资买入额为2979.1亿元；截至6月7日，占A股成交额比例为8.3%，较前期下降，融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价上升。
上周（6/3-6/7）纳斯达克指数上涨2.4%，标普500指数上涨1.3%。上周VIX指数回落，较前期（5月31日）下降0.7点至12.2，市场风险偏好改善。
上周（6/3-6/7）关注度相对提升的风格指数及大类行业为可选消费、TMT、必选消费。当周换手率历史分位数排名前5的行业为：北证50（96.3%）、科创50（80.1%）、可选消费（68.6%）、周期（64.4%）、上证50（58.4%）。
行业偏好上，上周（6/3-6/7）电子、公用事业、医药生物获各类资金净流入规模较高。
上周陆股通净流入53.0亿元，净买入规模较高的行业为电子、医药生物、公用事业，买入金额分别为51.6亿元、38.0亿元、32.8亿元。净卖出规模较高的行业是食品饮料、非银金融、家用电器等行业。融资资金净流出185.6亿元，净买入规模较高的行业为银行（+6.0亿元）、农林牧渔（+5.9亿元）、交通运输（+1.4亿元）等行业，净卖出医药生物（-19.4亿元）、计算机（-19.3亿元）、电力设备（-18.4亿元）等行业。
赛道偏好上，上周（6/3-6/7）北上资金净流入规模较高的为中特估（17.4亿元）、半导体国产替代（13.1亿元）、智能驾驶（10.6亿元），融资资金净流入规模较高的为半导体国产替代（7.2亿元）、储能（1.8亿元）和绿电（0.1亿元）。
个股偏好上，陆股通净买入规模较高的为长江电力（+15.2亿元）、晶科能源（+13.1亿元）、北方华创（+13.1亿元）等；净卖出规模较高的为美的集团（-20.6亿元）、贵州茅台（-19.2亿元）、江苏银行（-15.5亿元）等。融资净买入规模较高的为北方华创（+5.7亿元）、牧原股份（+5.5亿元）、江苏银行（+5.3亿元）等；净卖出规模较高的为中际旭创（-5.3亿元）、紫金矿业（-3.5亿元）、比亚迪（-2.5亿元）等。
上周（6/3-6/7）ETF净申购，当周净申购115.5亿份，宽指ETF申赎参半，其中科创50ETF申购较多，沪深300ETF赎回较多；行业ETF以净申购为主，其中券商ETF申购较多，军工ETF赎回较多。
具体的，沪深300ETF净赎回5.5亿份；创业板ETF净申购4.1亿份；中证500ETF净赎回2.0亿份；上证50ETF净申购5.4亿份。双创50ETF净赎回0.2亿份。科创50ETF净申购6.4亿份。行业ETF方面，信息技术行业净申购5.9亿份；消费行业净申购9.5亿份；医药行业净申购11.3亿份；券商行业净申购28.6亿份；金融地产行业净赎回2.6亿份；军工行业净赎回3.3亿份；原材料行业净申购0.3亿份；新能源&智能汽车行业净申购2.3亿份。
上周（6/3-6/7）股票型ETF净申购规模最高的为国泰中证全指证券公司ETF（+14.1亿份），中证2000ETF（+9.3亿份）净申购规模次之；净赎回规模最高的为富国中证军工龙头ETF（-3.3亿份），易方达沪深300ETF（-3.3亿份）次之。
加拿大央行6月降低关键利率25基点至4.75%，符合预期。加拿大央行成为首个降息的G7国家。欧洲央行如期降息25个基点，将主要再融资利率、存款机制利率、边际贷款利率分别下调至4.25%、3.75%、4.50%，为2019年以来首次降息，是七国集团（G7）成员国中第二个降息的央行。
美国5月非农就业人口增长27.2万人，远高于预期18.5万人，前值自17.5万人修正至16.5万人。失业率为4%，为两年多来首次升至该水平，预期持平于3.9%。平均时薪同比升4.1%，预期升3.9%。
非农报告发布后，市场对美联储首次降息预期推迟至11月仅降息一次。
