【招商军工】利达光电：一季度预告业绩大增，军品有望持续发力

1、一季度业绩延续18年高增长势头。

公司去年完成对中光学收购，2019Q1业绩大幅增长1.65倍-2.11倍已是相对调整后的去年同期可比口径，高增长主要原因是军民品业务均同比增长。公司军品主要由中光学承担，包括军用光电防务业务和军用要地防御业务；民品包括原利达光电本部的棱镜、透镜等光学元组件产品，以及中光学民用安防产品和投影整机业务等。18年公司业绩高速增长，营收和归母净利润同比（调整后）分别增长55.42%和238.83%。一季度继续高增长表明公司元组件和光电整机产品协同性发挥较好，公司重组效果得以继续显现。

2、受益于国防信息化建设，军品有望持续高增长。

我国强军目标要求确保到2020年信息化建设取得重大进展，我们认为，信息力量必将成为我国军队战力倍增的放大器。公司的光学镜头是光电系统中光学系统的重要组成部分，且轻武器夜视瞄准镜、坦克装甲车系列观察瞄准镜、光电对抗装备等产品均已定型并列装部队。公司17年备考财务指标中，军品收入占比20%以上，毛利占比达三分之一。2018年公司军品业务高速增长，中光学前11个月实现收入14.46亿元，净利润0.53亿元，远超上一年度全年的8.05亿元营收和0.23亿元净利润，也提前超额完成业绩承诺的0.34亿元。随着我国军费的持续增长，以及军队信息化建设持续推进，预计公司军品业务有望持续高增长。且公司定增募资用于中光学能力建设项目，预计将进一步提升公司军品实力。

3、仍存资本运作空间，股权激励激发内部活力。

兵装集团仍有光电板块资产，公司仍有资本运作空间。另外，公司已完成股权激励事宜，以5.65元/股向公司高管、核心营销、技术和管理骨干等103人共授予限制性股票196.33万股，占总股本的0.83%，有利于激发员工积极性和公司内部活力。

4、业绩预测

预计公司2018-2020年EPS为0.69、0.71、0.79元，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：产品研发进度不及预期。