来源：扫雷小组（ID:saoleixiaozu007）
作者：扫雷君
在棚改政策调整之后，市场高度关注6月的PSL投放情况。今年前5月PSL新增4371亿，相比去年同期多增1424亿元，创历年同期新高。其中，5月投放801亿。
而从6月的数据来看，PSL的投放已出现边际趋缓的态势。央行7月2日公布的数据显示，
6月PSL投放605亿，环比5月减少近200亿。尚不确定这是否是趋势，但央行投放下降，意味着水龙头拧紧，国开行、农发行投放棚改的资金规模减少。
PSL创设于2014年，主要由央行向国开行投放，用于发放棚改贷款。后在2015年10月扩大至农发行、进出口银行，投放领域扩大至“走出去”、水利工程等领域。
随着库存规模下降、三四五线城市房价大涨、地方债务压力增加，棚改政策正在做出调整，如货币化安置逐渐退潮、融资工具主要向棚改专项债转变。
安徽马鞍山日报（6月28日）的一则报道透露了地方棚改政策的新变化。文章称，
全市棚户区改造工作也将适应新的形势，实施新的政策，不仅在改造范围上有了新调整，而且在资金支持上有了新举措，同时在工作推进上也有了新要求。
从改造范围上看，非住建部发文认定的全国重点镇的建制镇，不得纳入棚改范围。
同时，对城边村、城郊村改造也进行了一定程度的限制。从方式上看，全市将扩大实物住房安置比例，减少棚改货币化安置比例。
（融资变化见下文）
在这种背景下，6月PSL投放放缓就不足为怪了。现在市场关心的是，未来PSL是否还会继续使用？
答案是肯定的。
因为按照规划，未来三年（2018年至2020年）要再改造各类棚户区1500万套，棚改项目资金需求依旧较强。目前棚改专项债规模有限，尚不能对棚改贷款完全替代。
可供参考的是，2017年单国开行就发放棚改贷款8800亿，如果2018年也发行相当规模的棚改专项债进行替代，全年的新增专项债额度还远远不够。因此，
短期内，PSL 棚改贷款还会存在，但是国开行、农发行使用PSL投放棚改贷款会审核趋严。
如《马鞍山日报》报道称，
对于去化周期小于6个月的，棚改专项贷款则一般不予支持了。
报道还披露，国开行、农发行棚改专项贷款政策的最新规定：
对于棚改红线范围内，面积较小、零星分布、与住宅穿插交织难以分割的底层商铺等非住宅类建筑，且非住宅类建筑征收补偿投资占比和面积均不高20%的，可以给予棚改专项贷款支持，但这部分不得纳入棚改开工统计范围。如因确需一次性改造但又超过20%标准的，可以请银行通过商业贷款安排。
第二，PSL是基础货币的重要投放方式，也是构筑利率走廊的重要一环。
分析认为，
今年以来PSL明显放量目的就是打击长端利率，因为PSL利率低于市场利率，投放较多之后，就能引导长端无风险收益率下行，从而带动企业融资成本下降。今年的情势下，央行需要投放PSL降低企业融资成本，因此投放不会弱化。
所以可以推测，央行投放PSL的规模不会大幅减少。但是，国开行、农发行使用PSL投放的棚改贷款会减少，投向水利、“走出去”方面的贷款会增加。
两项公开的数据可以参考：
从2015年10月获批可以使用PSL资金到2016年4月底，农发行已累计向697个项目投放特定贷款1010亿元。其中，重大水利工程过桥贷款金额88亿元，占比9%；水利建设贷金额272亿元，占比27%；棚户区改造贷款项目金额458亿元，占比45%；农村公路贷款金额192亿元，占比19%。
简言之，除棚改外，农发行其他投向贷款占到一半以上。
截至2016年末，口行为实施人民币国际化、“一带一路”、国际产能与装备制造合作等国家战略发放的PSL特定贷款在PSL特定贷款余额中分别占5.14%、38.08%、28.06%。
也就是口行发放的PSL贷款与国际化相关的占到三分之二以上。未来这类投向占比可能继续提高。
因此，未来PSL还会有一定增量，但用PSL投放棚改贷款的规模会下降。
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