注：KKD (Krispy Kreme Doughnuts, Inc. )
案例摘要
KKD公司将回购的特许经营权计入无形资产，通过抬高回购价格和不进行无形资产减值，虚增了资产负债表。虽然一般公认会计准则GAAP对此没有明确的规定，但是美国证券交易委会SEC随后的调查表明，即便没有明确规定，企业也应该进行合理的减值或摊销准备。此外，这种财务作假可以从一定程度上通过分析资产周转率、存货周转率等经营相关指标，进行横向和纵向对比发现猫腻。
案例背景
KKD在2000年4月IPO，是当时最大的IPO项目之一，在之后的不到1年的时间内，迅速成为华尔街的“宠儿”，拥有62倍的PE值，也曾被财富杂志评选为“美国最热门的品牌”，公司还计划之后的5年将甜甜圈店从144家开到500家（同期的Dunkin’ Donuts在美国有3,600家店）。然而，短短3年后，当公司做出一系列财务声明，“特许经营权”等相关记账方式被质疑时，甜甜圈的故事就开始变酸了。2003年8月，KKD的股价达到顶峰，在随后的16个月股价下跌80%。
公司背景
Krispy Kreme (NYSE: KKD) 成立于1937年，是一家领先的品牌专卖零售商和批发商，主营优质甜食和配套产品，主销产品包括招牌甜甜圈 Original Glazed®和名品咖啡。2016年7月底，一家欧资基金 JAB Beech (JAB在欧洲最富有的商业帝国之一的Reimann家族旗下）以每股21美元现金收购KKD，溢价25%，总交易规模13.5亿美元。当时，KKD有1121家分店，其中美国以外的有824家。
“特许经营权”相关事件整体回顾（这部分是对客观事件的描述，部分信息内容有参考）
• 2004年5月7日，KKD首次对外宣布负面经营状况，随后，股价下跌30%至22.51美元。
1) 预期收入下调10%主要由最近的低卡路里饮食潮流造成。
2) 公司计划停止经营其2003年以4千万美元股权收购的连锁烘培咖啡店 Montana Mills, 同时在第一季度计入3.5-4千万
美元的费用。
3) 由于经营不及预期，公司还将关于3家新开的甜甜圈和咖啡店，将计入7-8百万美元的费用。
• 2004年5月25日，华尔街日报发表了一篇文章，质疑KKD对“回购特许经营权”激进的会计处理方式。文章称，2003年，KKD希望对一家经营不善的特许商回购特许经营权。该特许商拥有7家门店，欠KKD设备、生产原料、和特许经营费共计几百万美元。KKD希望它关掉其中2家，并付给KKD过期贷款的应付利息。作为回报，KKD承诺提高回购价格。会计处理方面，KKD将特许商付给他的利息计为利息收入，即算入当期利润，将回购成本计为无形资产，并且不进行摊销。KKD原本承诺该特许商的高管可以留任，但他辞职了。基于离职合同，KKD还需要支付给这位高管5百万美元。而这笔费用同样被KKD计入不与摊销的资产目录下。针对质疑，KKD否则操作不当，认为自己的会计处理符合一般公认会计准则GAAP(Generally Accepted Accounting Principles).
• 2004年7月29日，美国证券交易委员会(SEC, Securities and Exchange Commission) 宣布介入调查，关于KKD的“特许经营权回购”和之前的收入预期下降情况是否属实。股价随即下降15%至15.71美元每股。
• 2004年8月16日，KKD首席运营官宣布卸任。
• 2004年9月，KKD宣布，当年新开门店数目由120降为60家。
• 2005年1月，KKD董事会宣布，2004财年年报将予以重述，以改正一些错误。调整主要和“回购特许经营权有关”，将降低2004年税前收入620－810万美元。此外，公司还将调整2005财年前两个季度的财报，具体发布时间将推迟至SEC和公司内部调查都结束之后。然而，如果KKD无法在2005年1月14日之前将财报提供给债权人，将造成1.5亿美元的信用工具的违约。倘若违约，银行将有权终止提供该1.5亿美元的信用额度，并要求全额还款。此外，财报的推迟发布还将对KKD造成退市风险。宣布的第二天，股价下跌至低于10美元每股。
计入无形资产的“回购特许经营权”应该被摊销吗？
经过3年的无摊销减值处理，KKD由回购特许经营权计入的无形资产累计达到1.745亿美元。有分析员说，KKD这种不予摊销的记账方式是他见过最激进的会计处理。纽约时报调查了18家有特许经营模式的上市公司，其中4家回购过特许经营权，4家全都进行了摊销减值处理。CIBC 国际市场分析员说，我们认为，外购商誉夸大了KKD的账面资产，goodwill应该降低1.7亿美元左右。摩根（JP Morgan）分析员称，我们认为KKD应该降低对设备、生产原料和特许经营权相关的费用。我的看法是，KKD“回购特许经营权”这一行为可以被看作，KKD贷款给特许商，让特许商购买自己的设备和生产原料，然后KKD回购特许经营权。也就是说，在会计报表上的复杂关联交易其实和公司的整体对外经营状况（甜甜圈等产品的销量）几乎没有关系，没有实质内容。可以简化为，KKD将资产贷出去，再买回来，这样一个循环。其中的价差，或者说，定价的高低，是由KKD自己定价决定。这样的交易行为将造成资产规模虚夸，无形资产或goodwill虚大。无形资产应该有年度的摊销和重新估值或减值处理。但是在没有流通的二级市场情况下如何估出市场公允或合理价值，是一个问题。有企业利用此会计漏洞，虚增无形资产。
“无形资产”的虚增可以从帐面通过财务分析发现吗？
单看KKD历史数据，可以从降低的资产周转率和先增先增后将的存货周转率反应出一些问题，这两个指标的合理变化方向与增多的特许经营店不符。各项财务指标总结如下：00-04年，可以看到KKD的流动比率和速动比率逐年上升，杠杆比率下降。应收帐款、存货周转率（cost of goods sold/inventory)先增后降，资产周转率不断降低。经营利润率和净利率不断上升。对此，我的看法是，考虑到00-03年，公司特许经营店数量占比从59.7%上升到64.1%，相应的，自营店数量从40.3%下降到35.9%。特许经营店必须购买KKD的生产设备和原料，这一部分是high margin业务。因此，特许经营店数量的增多，将有利于总收入和总利润率上升，然而资产总转率（总收入／总资产）却逐年下降，从一定程度上反映了此案例中，无形资产增速过快（快入总收入）的问题，从另一个角度说明，应该对无形资产进行合理的减值处理。此外，特许经营店增多可以让KKD更快的卖出，应该提高存货周转率，但是它却有一个先增后降的趋势，这可以反应出特许经营模式的增长乏力，可能因为特许商因经营不善减少购买设备和原料造成。
比较KKD和当期其它同等水平（相似特许经营商占比）公司，如麦当劳，wendy’s，checkers 可以看出，KKD的各项周转率明显低于其它公司。
因此，我认为，无形资产的虚增可以通过较低且不断降低的资产周转率和先增先增后将的存货周转率反应出一些问题。
案例总结
KKD公司将回购的特许经营权计入无形资产，通过抬高回购价格和不进行无形资产减值，虚增了资产负债表。虽然一般公认会计准则GAAP对此没有明确的规定，但是美国证券交易委会SEC随后的调查表明，即便没有明确规定，企业也应该进行合理的减值或摊销准备。此外，这种财务作假可以从一定程度上通过分析资产周转率、存货周转率等经营相关指标，进行横向和纵向对比发现猫腻。
