固生堂（02273）：环境趋严不改经营韧性，多维度提升公司竞争力
顾家家居（603816）：多元化品类品牌布局，加速渠道市场变革
本资料由华安证券研究所汇编而成，仅供客户中的专业投资者参考。具体投资观点请以研究报告的完整内容为准，投研活动信息等请联系对口销售。为保证服务质量、控制投资风险，敬请阅知页末的特别提示和一般声明。感谢您给予的理解和配合。
基金经理艾定飞是一位纯量化选手，遵循模型，严守投资纪律性，采用经典多因子选股模型与 AI 算法相结合的方式进行构建组合，跟随市场变化动态实时有效地调整因子选择与因子权重。在管产品包括行业增强以及宽基/大盘增强，其中有高成长赛道中的窄域选股产品，选股难度大，同类产品比较稀缺。
以基金经理最早管理的华商电子行业量化（007685.OF）为例，成立以来截至 2024/11/22，累计收益率达到 52.31%，远超沪深 300 收益率（-0.66%）以及业绩基准收益率（39.55%）。能够在电子行业行情到来或是市场超跌反弹后把握住机会，进攻性非常强，上涨时跑赢更多，下跌时跑输更少。投资者往往在看好这个赛道时选择配置该产品，艾定飞先生管理的多只产品均能够契合投资者的此类配置需求。
基金高仓位运作不做大幅择时，行业聚焦但持有个股分散。专业机构投资者占比高，内部员工认可度高。
基金长期风格比较稳定，历史因子暴露波动较小，投资框架成熟。从财务指标看，基金经理更加偏好高研发与高盈利的个股。
以华商电子行业量化为例，在子赛道的配置方面不会过分集中，与行业指数有一定的相似性，保证多赛道的均衡，同时适度轮动。目前持仓主要分布在半导体设备和消费电子领域。
本报告基于基金产品合同、招募说明书以及基金经理管理产品的历史公开信息进行分析，不构成任何推荐和投资建议。基金投资收益将受到证券市场调整而发生波动，投资者应结合自身风险偏好与风险承受能力予以关注。
本报告摘自华安证券2024年12月30日已发布的《【华安证券·金融工程】专题报告：华商基金艾定飞：稀缺高成长赛道量化选手》，具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
严佳炜 执业证书号：S0010520070001
钱静闲 执业证书号：S0010522090002
2024 年 12 月 13 日公司发布公告，与山东中医药大学进行战略合作。未来双方将充分发挥各自优势，在全方面、多领域展开深度合作，共同推动中医药事业迈向新高度。
2024 年 12 月 18 日公司发布翌日披露报表，斥资约 1209 万港元用于回购并注销 39 万股股票。此次回购是近半年以来公司第 41 次开展股票回购行动。
2024 年 9 月 23 日，国家医保局协同江苏省医保局，对 100 余家无锡全区域内定点医疗机构和药店进行全面检查。10 月 8 日，国家医保局通报江苏省无锡虹桥医院飞行检查情况。医保管理趋于严格，违规门店整顿、处罚、停业等力度不一，我们认为合规医疗的环境下患者将用脚选择品牌知名度高、服务优质、管理严格、收费合理的大型连锁医疗服务集团，公司有望凭借其高效合法合规的经营管理能力吸引更多患者就医，并吸引更多优质医生加入，形成良性循环。
公司是中医医疗服务领域的领先品牌，业务版图持续扩张。我们看好公司在中医诊疗领域的影响力和未来发展动力，预计 2024-2026 年将实现营业收入 31.18/39.23/48.98 亿元人民币，同比增长34%/26%/25%；实现归母净利润 3.49/4.73/6.09 亿元人民币，同比增长 38%/35%/29%，维持“买入”评级。
政策变化风险，体内门店爬坡不及预期风险，行业竞争加剧风险等。
本报告摘自华安证券2025年1月2日已发布的《
【华安证券·医疗服务】固生堂（02273）：环境趋严不改经营韧性，多维度提升公司竞争力
》具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准
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谭国超 执业证书号：S0010521120002
陈珈蔚 执业证书号：S0010524030001
顾家家居是享誉全球的提供一体化整家解决方案的家居品牌，凭借累积的强大品牌力、组织力、研发设计力、渠道力和产品力塑造了较强的护城河优势。公司面对国内外形势的严峻挑战以及日益激烈的市场竞争环境，业绩持续稳定增长。2013 年-2023 年，公司营业收入整体呈现上升趋势，从 26.82 亿元增长至 192.12 亿元，CAGR 为 21.76%；归母净利润从 4.04 亿元增长至 20.06 亿元，CAGR 为 17.38%。2024 年前三季度实现营业收入 138.01 亿元，同比下降 2.37%；归母净利润 13.59 亿元，同比减少 9.49%。
公司以沙发为基，围绕“多品牌、全品类”理念，不断完善品类布局，优化产品结构，床垫、定制产品迅速扩张，实现软体家具全品类覆盖，由单品经营迈向全品类大家居经营。基石品类是沙发和床类产品，为公司提供业绩基本盘；定制家具增长迅速，为公司的未来业绩增长提供新的动力。
通过执行“1+N+X”战略，公司实现在巩固品类专业店优势的同时，加快融合大店/品类势能店的布局，助力全品类大家居发展的变革与创新。同时，公司积极推进渠道组织变革，推动事业部向区域零售中心变革，使区域管理的灵活性提升，并赋予其终端决策灵活权，管理效率显著提升。
全球化是公司长期重要发展战略之一，公司一直积极进行国内基地和海外基地的布局，提升了全球供应链效率。伴随公司的发展，生产基地由最初大多在华东地区而后扩展到华北地区，同时在海外先后布局越南、墨西哥基地，辐射北美、东南亚等市场。生产基地的建成使公司产能布局更加完善，有利于构建供应链的韧性和优势。
品类方面，公司全品类矩阵持续丰富，传统品类稳健增长，三大高潜品类成长可期。渠道方面，公司持续推进 1+N+X 渠道战略和区域零售中心改革，并及时调整渠道组织架构，增强渠道发展活力。供应链方面，公司积极推进海外产能布局，深化全球市场发展。我们预计公司 2024-2026 年营收分别为 189.64/204.65/218.72 亿元，分别同比增长-1.3%/7.9%/6.9%，归母净利润分别为 18.78/20.57/22.41 亿元，分别同比增长-6.4%/9.5%/8.9%。截至 2024 年 12 月 25 日，EPS 分别为2.29/2.50/2.73 元，对应 PE 分别为 12.23/11.17/10.25 倍。首次覆
盖，给予“买入”评级。
宏观经济与市场波动风险，市场竞争加剧的风险，原材料价格波动风险，经销网络管理风险，国际贸易摩擦风险，汇率波动风险。
本报告摘自华安证券2024年12月30日已发布的《【华安证券·家居用品】顾家家居（603816）：多元化品类品牌布局，加速渠道市场变革》，具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
徐 偲 执业证书号：S0010523120001
余倩莹 执业证书号：S0010524040004
