【宏观经济】9月和三季度经济数据点评—努力完成全年经济社会发展目标任务

中银证券研究 · 公众号 · · 2024-10-21 09:44

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张晓娇 朱启兵

三季度实际 GDP 同比增长 4.6% ，符合市场预期但增速偏弱； 9 月经济数据整体略超市场预期；预计在稳增长政策影响下，四季度经济增速或有望企稳回升。

三季度 GDP 实际同比增速 4.6% ，名义同比增速 4.0% ，前三季度实际 GDP 累计同比增长 4.8% 。分产业看，第三产业在三季度当中名义 GDP 和实际 GDP 增速都有较好表现，第二产业在三季度当中名义 GDP 增速偏弱。

9 月工业增加值同比增长 5.4% ，分行业看， 1-9 月采矿业工业增加值累计同比增速 2.9% ，制造业累计同比增速 6.0% ，公用事业累计同比增速 6.3% ，高技术产业累计同比增速 9.1% 。

9 月社零同比增长 3.2% ，其中，除汽车以外的消费品零售额同比增长 3.6% ，服务消费累计同比增长 6.7% 。从限额以上企业商品零售额变化情况看， 9 月汽车消费增速明显好转，以家电和家具为代表的房地产后周期消费出现好转迹象。

1-9 月固定资产投资同比增速为 3.4% ，根据统计局数据，扣除房地产开发投资，全国固定资产投资累计同比增长 7.7% 。分类别看，制造业投资 1-9 月累计同比增长 9.2% ，基建投资累计同比增长 4.1% ，地产投资累计同比下降 10.1% 。 1-9 月商品房销售面积同比下降 17.1% ，商品房销售额累计同比下降 22.7% ，商品房销售额和销售面积累计同比增速连续四个月上行。

2024 年前三季度居民收入同比增长 5.2% ，居民人均消费支出累计同比增长 5.3% 。

三季度实际 GDP 增速偏低，但 9 月经济数据表现好于市场预期。三季度实际 GDP 同比增速 4.6% ，前三季度实际 GDP 累计同比增长 4.8% ，略低于年初制定的全年经济增长目标的 5.0% ；从月度数据看， 9 月工业增加值同比增速和社零同比增速好于市场预期，固定资产投资累计同比增速持平于市场预期。我们认为，三季度经济增长的压力来自多方面，一是国际大宗商品价格波动加大，带动国内 PPI 同比增速下行，对工业企业利润和工业增加值增速都产生不同程度的负面影响，二是外部环境发生明显变化，美国 7 月对我国部分商品实施加征关税、美联储在 7 月议息会议上引导市场预期降息、中东局势进一步复杂化，外部环境复杂多变，给我国经济发展造成一定的影响，三是三季度当中不同地区、不同程度的高温多雨天气，对经济的影响已经体现在了此前的月度数据当中。但从 9 月数据来看，制造业整体表现维持强劲，制造业工业增加值和固定资产投资增速均处于相对较高水平，基建投资在天气转好和政府债券发行量持续较多的影响下，投资增速出现回升迹象， 9 月房地产固定资产投资累计同比增速也阶段性出现上行拐点。

完成全年经济发展目标有压力也有信心。 9 月政治局会议加大了稳增长的宏观政策组合拳，包括加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债；降低存款准备金率，实施有力度的降息；促进房地产市场止跌回稳，调整住房限购政策，降低存量房贷利率；提振资本市场，大力引导中长期资金入市，支持上市公司并购重组等等。目前来看，包括财政部、央行、金融监管局、证监会、住建部等相关部门均在抓紧落地 9 月政治局会议布置的政策。我们认为稳增长的一揽子政策组合拳，从出台、落地到生效的过程仍需时间，但对于四季度至 2025 年经济增长将起到较明显的提振作用。

风险提示：全球通胀回落偏慢；美国经济金融基本面存在不确定性；国际局势复杂化。

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