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晨会观点速递
深度探索
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畅快交流
·
共创智慧
·
拒绝平庸
海通研究所出品
宏观
（姜超）
周期性行业集中度测算与展望
集中度保持高位、或持续上行的行业，将更有可能在龙头的带动下提升行业景气度。我们发现，下游行业中，汽车见顶回落，家电整体改善；中游行业中，钢铁化工回升，水泥持续向好，机械
U
型反弹；上游行业中，电力反弹待察，煤炭高位震荡。我们认为，未来行业集中度提升有两种模式，一是增量模式，通过出口拓展“做大蛋糕”，其过程中龙头优势得到强化；二是存量模式，在需求萎缩的格局下，剩者为王，实现行业集中度的提升。
行业热点
【
农业
】
食糖保障措施调查裁定点评。
关税政策符合我们预期，内糖价格有望高位运行：全球糖价已触及“乙醇底”，未来将以时间换空间；国内食糖进入增产周期，但产量存在较大瓶颈；甘蔗收购价不断提高，制糖成本已逾越
6000
元
/
吨；
2017
年消费或将持平，当期供求缺口持续存在（
丁频
）
重点个股
及其他点评
【
四维图新
】
与
HERE
合资公司落地，“产品化
+
商业化
+
全球化”有望提速。
HERE
是全球领先的汽车导航电子地图服务商，与
HERE
的全资子公司
HERE Solutions Singapore Pte. Ltd
在北京成立合资公司，有望强化四维图新基于全球化地图数据的地理位置服务布局，加快地图数据的商业化进程（
郑宏达
）
【
世纪鼎利
】
定增收购一芯智能顺利过会，物联网布局顺利推进。
公司发股及支付现金收购一芯智能并募集配套资金等事项获无条件通过。随着并购落地，将为公司带来较大利润增长。核心管理团队将通过资管计划认购，有利于利益协同。世纪鼎利持续通信、职教双主业，本次定增过会，公司战略升级之路有望持续展开。买入评级（
钟奇
）
【
吉利汽车
】
完善品牌布局和市场布局，打造国际车企。
吉利控股与马来西亚
DRB
集团达成关键条款协议，将收购
DRB
旗下宝腾汽车（
PROTON Holding
）
49.9%
的股份以及豪华跑车品牌路特斯（
Lotus Group
）
51%
的股份，吉利集团将成为宝腾汽车的独家外资战略合作伙伴。公司品牌
+
产品
+
平台
+
动力总成立体竞争优势逐步形成。买入评级（
邓学
）
【
东方雨虹
】
牵手恒大，防水龙头市占率持续提升，继续重点推荐。
近期公司广东市场部公布与恒大签署战略合作协议，战略集采客户开拓再下一城。未来雨虹对恒大的供应规模有望超过目前对第一大客户万科的供应。公司作为防水唯一龙头，市占率提升空间仍大。买入评级（
邱友锋
）
【
重庆水务
】
西南水务行业翘楚，国企改革助力成长。
1
）污水处理业务盈利显著；实施污水建设模式改革，今后水务资产获取资金后直接划拨给上市公司，由上市公司建厂、运营，将大大提升资金运营效率。
2
）供水业务稳步发展。
3
）将在公司治理改善、
PPP
项目增加订单以及引入市场化第三方投资者等多方面受益（
张一弛
）
【
皖新传媒
】
实体办学完善教育生态。
公司昨日临时停牌，公司收购成都七中实验学校事宜遭成都七中起诉。我们认为，收购股权并不涉及处置成都七中任何财产，公司未来还将与七中积极协商，此事件不会影响未来与成都七中的合作关系。坚定看好公司（
钟奇
）
本周最新重点报告
《永辉超市公司深度报告：我们如何看永辉的空间、效率与估值？》
0524
空间：预计对比
Costco
可提升空间仍大。竞争力：
①
价格竞争力显著：
②
永辉人效、人均利润和坪效均居国内超市前两位且快速提升，存货周转率居首；
③
对比
Costco
可提升空间仍大。盈利：向制造型零售商升级，可有
3.5-4%
或更高净利率。永辉超市是我们长期看好的行业龙头，公司自上市以来先后经历规模成长、供应链整合阶段，目前正在积极推进管理变革、流程优化和业态创新并取得显著成效，综合竞争力已经达到新的临界点，机制驱动活力，标准化提升效率，创新迭代开创未来，正站在未来三到五年加速成长的拐点上，迈入价值成长新阶段。
风险提示。跨区域扩张、新业态发展及激励机制改善的不确定性。
《东方雨虹公司深度报告：高成长防水龙头，强者恒强》
0524
历史成长记录优秀，激励制度完善。行业容量巨大，一次建造需求为主。行业集中度较低，小龙头市占率将继续提升。雨虹的优势。
1
）持续的高研发投入将巩固公司产品竞争力和成本优势；
2
）公司生产基地、渠道布局均领先同行竞争对手；
3
）公司为唯一一家防水材料上市公司，融资优势明显；
4
）公司新品类扩充进展遥遥领先。
公司
2017
年提升防水市占率仍为首要目标，渠道、管理层积极性强，全年收入持续快速扩张可期。后续地产开发商集中采购趋势、公司工程渠道合伙人制度成功绑定经销商、民建持续发力推动下，持续胜出可期，长期有成为国内综合化学建材龙头的潜力。
风险提示。需求大幅下滑、原材料价格大幅上涨、新领域放量不达预期。
《上海医药公司深度报告：天时地利人和
公司进入加速发展期》
0524
2016
年
8
月公司董事长更换为擅长收购兼并的周军先生，管理层亦趋于稳定，还有望通过国企改革完善激励，可谓
“
人和
”
；目前
“
两票制
”
等行业政策特别有利于流通整合，公司融资能力强大，流通整合处于历史最佳时期，可谓
“
天时
”
；公司地处医疗资源丰富、市场巨大的华东，已与上海市十家三甲医院签订战略框架协议开展一致性评价临床试验合作，
“
两票制
”
很可能今年在上海推行，可谓
“
地利
”
。
风险提示：
1
）医保控费对行业整体增速形成压力；
2
）两票制及医药分开相关政策的实施进度低预期，政策风险，国企改革不达预期风险；
3
）公司工业布局不大预期风险；
4
）零售业务受政策影响风险。
本周其它重点报告
《海利得公司深度报告：三驾马车共同驱动，公司业绩拾级而上》
0520
海利得：三驾马车共同驱动。涤纶工业丝：差异化产品助攀高峰。涤纶帘子布：盈利水平提升，带来巨大利润。石塑地板：业务渐成规模，盈利预期清晰可见。公司几大主业稳定增长，而帘子布板块进入快速增长期；我们预计公司
17-19
年
EPS
分别为
0.31
、
0.41
、
0.54
元，公司是行业内最大的聚焦车用涤纶工业丝企业，产品盈利能力远超同行业其他公司，未来几年业绩增速有望保持
30%
以上，故给予
17
年估值
30
倍，对应公司目标价
9.30
元，给予
“
买入
”
投资评级。
风险因素：产品销售不达预期、原料价格波动风险、募投项目进展低于预期。
《煤炭行业专题报告：二季度优选国改和盈利确定性高的公司》
0521
一季度煤炭市场：节前
疲弱
，节后走强。二季度需求惯性向上，
PPP
对冲地产销售下降，煤炭需求同比增速存在不确定性。二季度供给继续增加的可能性大。二季度煤炭供需都有较大不确定性。由于一季度盈利好转，二季度供需虽然有变差的可能，但之前成本控制较松，如果价格下跌，企业也有空间降成本和去杠杆，二季度盈利仍可能接近一季度，部分公司甚至还会好于一季度。优选业绩确定性强和国企改革预期的公司。
风险提示：煤价大幅下跌，煤矿安检不利。
《石化行业专题报告：全产业链快速发展，天然气行业有望长期景气》
0521
全球天然气探明储量稳步增长。
我国已成为世界第一大能源消费国，但天然气在一次能源使用占比不足
