跨国并购之陈述与保证——理论与实务（五）

对于索赔期限的约定（SurvivalPeriod）

买方通常希望尽可能延长索赔期, 卖方通常希望尽量缩短索赔期。在实践中，通常可以参考如下操作：

(1)   针对根本性陈述与保证：无期限；

(2)   针对非根本性陈述与保证：6-24个月；

(3)   针对与政府相关陈述与保证：在目标公司当地诉讼时效基础上+ 6个月，通常可以在5-7年范围内。

举例：

(洛阳钼业收购自由港项目)Section11.01. Survival. The representations and warranties of the parties heretocontained in this agreement or in any certificate or other writingdelivered  pursuant hereto or inconnection herewith shall survive the closing for a period of  18 months following the closing date;provided that the representations and warranties set forth in

[译文]第11.01节索赔期限. 除如下部分所规定的陈述与保证外，本协议、任何证书或其他根据本协议投递或与本协议相关而投递的书面文件所包含的协议方的陈述与保证均具有自交割日起算18个月的存续期间：

(a) sections 3.01[corporate existence and power],3.02[corporate authorization], 3.05[capitalization], 3.06 [ownership ofshares], 3.07 [subsidiaries], 3.19 [finder’s fees] and 3.23 [compliance](collectively, the “Freeport fundamental representations”) shall survive theclosing indefinitely or, if an agreement for indefinite survival would violateapplicable law, until the latest date permitted by applicable law,

[译文] （a）第3.01节【公司存续以及权限】、3.02【公司授权】、3.05【资本】、3.05【股份所有权】、3.07【子公司】、3.19【居间费】以及3.23【合规】（统称“自由港的根本性陈述与保证”）应当在交割日后无限期存续，或者如果约定无限期存续将违反适用法律，则存续至适用法律所允许的最迟日期；

(b) sections4.01, 4.02, 4.08 and 4.09 (collectively, the “buyer fundamentalrepresentations”) shall survive the closing indefinitely or, if an agreementfor indefinite survival would violate applicable law, until the latest datepermitted by applicable law,

[译文](b) 第4.01章、4.02、4.08以及4.09 （统称“买方根本性陈述与保证”）应当在交割后无限期存续，或者应当在交割日后无限期存续，或者如果约定无限期存续将违反适用法律，则存续至适用法律所允许的最迟日期，

(c) section 3.20 [employment matters] shall survivefor a period of 36 months following the closing and

[译文](c) 3.20章【雇佣事项】将在交割日后存续36个月，并且

(d) section 3.21 [environmental matters] shallsurvive for a period of 48 months following the closing.

[译文]  (d) 3.21章【环保事项】将在交割日后存续48个月。

但是，值得提醒的是，违反陈述与保证的索赔期限的概念在国内交易中鲜有讨论，交易文件中不规定这类的索赔期限，将以法定的诉讼时效为准，对买方较为有利。

通过设置最高赔偿额限制责任

设置最高赔偿额是最常见的责任限制方式，尤其是卖方总是倾向于设置最高赔偿额。请见下面的例子：

The Buyer’s right to assert claims pursuant to thisAgreement shall be subject to the following limitations:

(i)   the Buyer shall not be entitled to recover an aggregate amount in excess of [10%of Transaction Price] ($[●]) (the “Cap”);

[译文]买方根据本协议主张索赔的权利受限于下述限制：

(i)   买方无权获得总额超过【交易价格的10%】（即【】美元）（“最高赔偿额”）的赔偿。

通过设置起赔额和免赔额限制责任

除了设置违反陈述与保证的赔偿责任上限，交易方尤其是卖方还会希望设置起赔额(Basket)和免赔额(Deductible)：

(1)   起赔额(Basket) ：只有当损失超过一定金额后，才会对损失予以全部赔偿；

(2)   免赔额(Deductible) ：对于免赔额度内的损失不予赔偿，只有对超过免赔额的部分才予以赔偿。

举例：

•     起赔额条款：

（四川路桥收购厄特铜金矿项目）The seller shall not be liable for a claim unless:(a) the amount of a substantiated claim, or of a series of connectedsubstantiated claims of which that substantiated claim is one, exceeds[amount]; and (b) the amount of all substantiated claims that are not excludedunder clause 8.4(a), when taken together, exceeds [amount], in which case thewhole amount is recoverable by the buyer.

[译文]卖方无需对一项赔偿请求负责，除非(a) 该项有理据的赔偿请求本身所涉金额或者一系列关联的、有理据的赔偿请求所涉金额超过【金额】；并且(b)所有未被8.4条所排除的、有理据的赔偿请求所涉金额，合计计算时超过【金额】，在此情形下买方有权向卖方获得所涉金额的全部赔偿。

•     免赔额条款：

（TGW 收购Ermanco项目）Section 7.4 basket and cap. seller and sellerparent will have no liability to buyer or buyer parent under this article 7with respect to claims of breach of the representations and warranties setforth in article 2 of this agreement until the aggregate amount of all adverseconsequences relating to breaches of such representations and warranties exceed$230,000, and then only for the amount by which such adverse consequencesexceed in the aggregate such amounts (the “Deductible”).

[译文]第7.4条篮子以及上限。卖方以及卖方母公司无需对买方以及买方母公司承担任何本第7条下所约定的有关于违反陈述与保证的赔偿责任，直至与违反该类陈述与保证相关的所有不利后果的累计所涉金额超过$230,000，并且卖方以及卖方母公司也仅需对该不利后果超过该累计所涉金额的部分进行赔偿（“免赔额”）。

通过排除某类损失限制责任

卖方还可以将违约可能给买方造成的损失进行细分，然后提出对某些类型的损失不予赔偿。通常被卖方要求排除的损失包括理论上的损失、附带损失、间接损失、特殊或惩罚性赔偿等。

举例：

（正在进行的项目，细节保密）The buyer indemnified parties shall not be entitledto seek or recover from the seller under any theory of liability, any incidental,indirect, special or punitive losses, liabilities, damages or expensesor any losses, liabilities, damages or expenses based on any multiple ofprofits or earnings, diminution in value, lost profits or similar valuationmethodologies.

[译文] ……买方受偿方应无权根据任何责任理论向卖方寻求或追索，任何偶然性、后果性、间接性、特殊性或惩罚性损失、责任、损害赔偿或费用或按利润或所得、减值、损失的利润的任何倍数或类似的估值方法计算的任何损失、责任、损害赔偿或费用。

陈述与保证保险对卖方的好处

陈述与保证保险对卖方的好处是不言而喻的，解决了卖方的几方面诉求。首先，所有的卖方都不希望担负过大的赔偿责任，希望能够不承担或者尽量少承担赔偿责任，倾向于对其赔偿责任设置一定的上限。其次，所有的卖方尤其是财务投资人例如投资基金都希望能尽快变现，希望迅速得到全部收益，提高资金周转率，不需要受到过长的陈述与保证期限的约束，也不希望收购的对价被大额、长期监管。第三，某些消极投资人对目标公司的管理参与程度有限，不愿意受到无意的未披露事项或者保证条款违约的影响。

对应上述诉求，陈述与保证保险通过安排保险公司承担超期以及超额部分甚至是全部的赔偿责任，使得卖方可尽量缩短陈述与保证期限，少赔甚至不赔，从而尽早净身剥离，免除遗留持续责任。

陈述与保证保险对买方的好处

陈述与保证保险对买方而言，主要体现出四个方面的好处：

a. 可以增强竞标优势

在竞标收购项目中，买方可以通过购买收购保险而缩短卖方陈述与保证的索赔期限、可以降低卖方违反陈述与保证的赔偿责任上限以及买方的监管的收购款的额度以及监管期限，将超额以及超期的赔偿风险部分转由保险公司承担，从而实现将部分违反陈述与保证的赔偿责任转嫁给保险公司，这样对卖方是有吸引力的，无疑将增加买方的竞标优势。

b. 可以降低谈判难度

在交易双方就卖方陈述与保证索赔期限、监管的收购款的金额以及卖方赔偿责任上限持不同意见且无法协商达成合意时，买方通过投保收购险，可以让交易谈判磋商更加畅顺，更容易达成交易。

c. 可以消减买方自身或其融资方的担心

在卖方出售全部股权的收购交易下，或者在卖方本身就是投资基金、出售股权之后就可能进行解散的情况下，又或者在卖方财务状况不佳或有不良交易历史记录情况下，即便卖方愿意承担再多的陈述与保证责任，买方仍可能担心卖方在整个保证期内的偿付能力以及偿付的可能性。

d. 可以在一定程度上维护与卖方作为商业伙伴的关系

在卖方不全部出售股权的情况下，买方在收购完成后也会和卖方一样成为目标公司的股东，保持长期的合作关系。收购保险可以在一定程度上使得买方不需要直接向卖方要求赔偿，而可以直接向保险公司求偿，从而避免与卖方长期直接的争议冲突关系，有利于买方与卖方维持良好的伙伴关系。

承保风险

如前所述，买方陈述与保证保险主要承保如下两类风险：

(1)买方因卖方未披露或未充分披露实际情况而遭受的损失；