专栏名称: 梁中华宏观研究

中泰证券宏观研究，发布个人观点，欢迎交流指导！

美国：降息预期回落——海外经济政策跟踪（海通宏观梁中华、王宇晴、贺媛）

梁中华宏观研究 · 公众号 · · 2024-11-24 19:35

正文

重要提示： 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。

海通宏观 | 梁中华团队

本报告作者：

梁中华 S0850520120001

王宇晴 S0850524070005

贺媛 S0850123030080

·概要 ·

全球大类资产表现。 上周（ 2024.11.15-2024.11.22 ），全球大类资产价格中，主要经济体股市涨跌互现。标普 500 涨幅为 1.7% ，恒生指数和日经 225 指数分别下跌 1.0% 和 0.9% ；伦敦金现和 IPE 布油期货价格均上涨 6.0% ； 10 年期美债收益率较前一周回落 2BP 至 4.41% ，国内 10Y 国债期货价格上涨 0.1% ；美元指数较前一周上涨 0.8% ，报收 107.5 ，日元贬值，美元兑日元收 154.8 ，人民币小幅贬值，美元兑人民币汇率收 7.2 。

经济： 美国方面， 10 月成屋销售同比超预期回升，已开工的新建私人住宅同比回落； 30 年期抵押贷款利率回升至 6.8% ，仍处历史高位； 11 月 Markit 制造业和服务业 PMI 均有所回升。

通胀预期有所回升。 截至 11 月 22 日，美国 5 年期通胀预期为 2.43% ，较前一周回升 4BP ， 10 年期通胀预期较前一周小幅回升 1BP 至 2.34% 。 12 月降息预期持续回落。 截至 11 月 22 日，市场预期美联储 12 月降息 25BP 的概率由前一周的 61.9% 下降为 52.7% ，或受到美联储官员多次鹰派发言影响。此外，市场预期 2025 年总降息幅度由前一周的 50BP 下降至 25BP 。

欧洲方面， 11 月欧元区 PMI 回落至荣枯线以下；消费者信心指数回落。

政策： 美联储部分官员表态偏鹰；欧央行 12 月或降息 25BP ；日央行是否加息仍需观察。

风险提示： 海外货币政策调整超预期。

美国： 12月降息预期回落

上周（ 2024.11.15-2024.11.22 ）， 全球大类资产价格中，主要经济体股市涨跌互现。 其中，标普 500 涨幅为 1.7% ，恒生指数和日经 225 指数分别下跌 1.0% 和 0.9% 。发达市场股票指数涨幅（ 1.6% ）高于新兴市场股票指数（ 0.4% ）。

大宗商品价格回升， 伦敦金现和 IPE 布油期货价格均上涨 6.0% ，标普 - 高盛商品指数和南华商品指数分别上涨 3.9% 和 1.3% ， COMEX 铜上涨 0.5% 。 债市方面 ， 10 年期美债收益率较前一周回落 2BP 至 4.41% ，国内 10Y 国债期货价格上涨 0.1% 。 外汇市场方面， 美元指数较前一周上涨 0.8% ，报收 107.5 ，日元贬值，美元兑日元收 154.8 ，人民币小幅贬值，美元兑人民币汇率收 7.2 。

成屋销售同比三年来首次上涨。 10 月美国成屋销售 396 万套（市场预期 395 万套），较 9 月回升 13 万套，同比增长 2.9% ，较 9 月回升 6.6 个百分点，为三年来首次上涨；环比增长 3.4% ，高于市场预期的 2.9% ，涨幅创 2024 年 3 月以来最大。

已开工新建私人住宅同比回落。 10 月美国已开工的新建私人住宅 131.1 万户，低于市场预期的 133.4 万户，同比增长 -4.0% ，较 9 月回落 3.2 个百分点。

30 年期抵押贷款利率回升。 10 月以来，美国 30 年期抵押贷款利率持续回升。截至 11 月 21 日当周，已由 9 月 26 日的 6.1% 回升至 6.8% ，仍处于历史高位。

景气指数回升。 11 月美国 Markit 综合 PMI 回升 1.2 至 55.3 ，超出市场预期的 54.3 。其中，制造业 PMI 由 10 月的 48.5 回升至 48.8 ，略低于市场预期的 48.9 ；服务业 PMI 由 10 月的 55 回升至 57 ，高于市场预期的 55 。

通胀预期有所回升。 截至 11 月 22 日，美国 5 年期通胀预期为 2.43% ，较前一周回升 4BP ， 10 年期通胀预期较前一周小幅回升 1BP 至 2.34% 。

12 月降息预期持续回落。 截至 11 月 22 日，市场预期美联储 12 月降息 25BP 的概率由前一周的 61.9% 下降为 52.7% ，不降息的概率升至 47.3% 。降息预期的回落或受到美联储官员多次鹰派发言影响。此外，市场预期 2025 年总降息幅度由前一周的 50BP 下降至 25BP 。

欧洲：景气指数回落

欧元区 PMI 回落至荣枯线以下。 11 月欧元区 Markit 综合 PMI 指数为 48.1 ，较 10 月回落 1.9 ，低于市场预期的 50 。其中，制造业 PMI 较 10 月回落 0.8 至 45.2 ，低于市场预期的 46 ；服务业 PMI 较 10 月回落 2.4 至 49.2 ，低于市场预期的 51.6 。

消费者信心指数回落。 11 月欧元区 20 国消费者信心指数为 -13.7 ，较 10 月下降 1.2 ，弱于市场预期的 -12.4 。

政策：欧央行12月或降息25BP

美联储部分官员表态偏鹰。 美联储理事鲍曼表示，倾向于谨慎地推进降息，通胀进展似乎已经陷入停滞，存在实现物价稳定性目标之前政策利率就低于中性水平的风险，对中性利率的预期高于新冠疫情之前的水平。堪萨斯联储主席施密德也认为，预计政策利率不会降至新冠疫情之前的低水平。美联储理事库克指出，美联储降息的幅度和时间点将取决于未来数据，当前就业市场仍然稳固，预计只会逐步降温。

不过，芝加哥联储主席古尔斯比表示，政策利率将在明年明显地下降很多，就业市场已经降温至接近充分就业的状态，相比当前偏高的政策利率水平，距离实现中性利率还有很长的路要走。

欧央行 12 月或降息 25BP 。 欧央行管委兼希腊央行行长斯图纳拉斯表示，应在每次会议上降息，直到利率达到 2% ， 12 月降息 25BP 是正确的回应。欧央行管委穆勒指出，欧央行可能会在 12 月的会议上降息 25BP ，并认为目前没有理由采取比这更大的步伐。欧央行兼法国央行行长维勒鲁瓦指出，欧央行对抗通胀的胜利近在眼前，欧央行应该继续降低货币政策的限制程度。欧央行管委森特诺也表示，倾向于以渐进、稳定的方式行动，在经济下行情况下可以讨论更大幅度的降息。

日央行是否加息仍需观察。 日央行行长植田和男表示，将根据最新信息逐次在会议上决定政策，目前还不能预测12月政策利率会议的结果，将密切关注汇率波动对经济和通胀的影响。

风险提示： 海外货币政策调整超预期。

----------------

系列报告一：低利率下的大类资产配置

低利率环境：配置什么资产？——低利率下的资产配置系列一（海通宏观应镓娴、梁中华等）

金融机构：如何适应低利率？——低利率下的资产配置系列二（海通宏观应镓娴、贺媛、梁中华）

美国：降息预期回落——海外经济政策跟踪（海通宏观 梁中华、王宇晴、贺媛）

正文

美国： 12月降息预期回落

欧洲：景气指数回落

政策： 欧央行12月或降息25BP

请到「今天看啥」查看全文

美国：降息预期回落——海外经济政策跟踪（海通宏观梁中华、王宇晴、贺媛）

政策：欧央行12月或降息25BP