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黄金赛道的隐形龙头，起码有10倍空间！

医见投研 · 公众号 · · 2021-06-01 10:00

正文

在分析邓晓峰Q1持仓股时，重点提到了爱博医疗和兴齐眼药，今天的文章来分析兴齐眼药。

俗话说得好，金眼银牙铜骨科。眼科医院赛道除了诞生大牛股爱尔眼科之外，还有华夏眼科、光正眼科在奋力追逐。有角膜塑形镜（OK镜）卖的如火如荼的欧普康视，也有人工晶状体站稳之后进军OK镜业务的爱博医疗。

在眼药领域，兴齐眼药无疑是隐形的龙头。

在四月份公布的年报中，兴齐眼药2020年营收6.89亿，同比增长26.96%；净利润0.88亿，同比增长145.11%。环孢素滴眼液去年6月获批之后，业绩增长迅猛。2021年一季度，兴齐眼药营收2.07亿，同比增长150.52%；净利润0.33亿元，同比增长418.22%。一方面是去年疫情初期，基数低，另一方面成长性确实飞速。

兴齐眼药手里治疗干眼症的环孢素滴眼液，以及延缓青少年近视的低浓度阿托品，可谓是吃尽了眼科用药领域里最肥的两大块。

1）先看环孢素滴眼液。

随着这几年电子产品的过度使用、精神压力以及环境因素恶化等影响，干眼症应该说是最普遍的炎症了。按照《2013干眼临床诊疗规范专家共识》，国内干眼症发病率为21%-30%，按25%计就有3.5亿的患者人群。

人工泪液/眼药水是目前治疗干眼症的主要产品，但属于治标不治本。环孢菌素是具有免疫抑制特性的环状多肽免疫调节剂，环孢素滴眼液在各国权威指南中得到了推荐。原研产品为美国艾尔建，2019年销售额为11.89亿美元。

国内在研/在售的厂家有兴齐眼药、恒瑞医药、康哲药业、五景药业、兆科眼科，兴齐眼药的环孢素滴眼液(II)“兹润®” 于2020年6月获批上市并开展销售。

我国眼科门诊人次达到11240万，其中有30%是干眼症。中重度干眼症患者占了就诊人群的25%，再假设次均消费600元，那么就是51亿的市场规模。若环孢素滴眼液使用率为30%，对应销售空间为15亿元。电子产品伤眼睛，这个数据是相当保守的。

单就干眼症市场，对于兴齐眼药就是一个肥的流油的蓝海，峰值销售额到50亿并不夸张。

2）在看低浓度阿托品。

低浓度阿托品是目前市面上能有效控制近视的唯一药物，使用方便，睡前第一滴。中华临床医师杂志的研究证明，0.01%阿托品联合角膜塑形镜用于青少年近视的控制率达到100%，效果好于二者单用。因此低浓度阿托品跟OK镜并非是竞争替代关系，而是协同作用。

我国5-19岁年龄段的近视人数有1.4亿，市场空间是巨大的。

国内进入临床三期的厂家有兴齐眼药、极目生物、兆科眼科。其中兴齐眼药于2020年5月入组完成，顺利的话将在2023年取证。这又将是全球第一款正式上市的低浓度阿托品。

兴齐眼药的阿托品目前通过院内制剂形式进行销售，售价 298 元/盒，每晚睡前一滴，可以使用 30 天。（兴齐眼药旗下有兴齐眼科医院）

这里补充一下，“院内制剂形式销售”是缺医少药时代遗留的产物了，具体指医院根据临床需要、经批准而配制、自用的固定处方制剂。只允许本院范围内使用。按保守渗透率估计，低浓度阿托品在国内的市场规模将超过50亿，再算上海外的市场则是海阔天空了。

率先挖掘到兴齐眼药的知名机构当属富国天惠的朱少醒，朱博士在2019年Q2低位买进，到现在10倍的涨幅肯定是有的。

邓晓峰在今年Q1买进，持有134.73万股。社保基金组合也配置了。

对于现阶段的兴齐眼药是要用成长股的逻辑去估的，两大重磅产品一个去年刚上，另一个后年上。对于目前不到130亿的市值算不上贵。

业绩和潜力都在，除了估值之外，唯一需要提醒的是大股东减持。除了董事长/实控人刘继东之外，二股东、三股东在上市解禁之后减持不断，买入时机的考虑上需要留意着一点。