由于不管从发行人,承销商,还是投资方的角度来说,中资美元债都是一个准入门槛较高的业务,因此现阶段中资美元债在商业银行内部仍属小众业务。但本质上来说,债券是传统的融资工具,可复制性极强,未来中资美元债将从新型金融市场业务回归到非常普及的常规业务来开展。而在这个转变过程中,商业银行需要从经营思路、内部制度、产品运用、团队建设、提升服务、引入做市等方面进行探索和转型。
1、经营思路:比照信贷思维看美元债
由于债券是传统的直接融资工具之一,随着政策的逐步放开,将来必然会回归到和传统贷款一样的业务之一,未来离岸发债客户群体也会进一步扩大,现在仍是市场拓展的好时机。而由美元债所派生的业务较多,从源头抓项目便于将各个派生业务也一并充分开发。
2、内部制度:完善信用风险管理制度
这里主要讨论信用风险管理。中资美元债市场由于引入了国际评级这一重要指标,信息披露更为透明,各项标准也更接近国际化水平,其计价货币为美元,市场更为成熟,流动性也更好。因此未来中资美元债市对于银行信用风险制度的要求会更高,一是提高信用风险的管控效率,二是利用信用风险管理的先进理念提高效益,比如参照巴塞尔协议引入加权风险资产计算模型、优化风险资本计提方式等,三是提升交易信用风险的专业度,参考境外买方分设交易利率债和交易信用债团队的做法,在信用债交易团队内分IG和HY交易员,在牢牢守住风险的前提下提高创收,设置有效的预警监控指标,及风险事件的响应机制。这要求行内信评模型和方法与时俱进,并引进熟悉境内外会计准则的专业人才。
3、产品层面的丰富和革新
首先,目前中资美元债产品层面还存在较大空白,能利用的金融工具较为有限,衍生品等对冲工具较为缺乏且应用较少,很多境外非常成熟的产品在境内还处于尝试阶段。
其次,由于目前两岸市场并不互通,资金、资产价格均存在价差,常态化出现两市场的套利空间,且更替较快,随着债券通的上线,未来将会实现两岸债市互通,根据两岸市场资金价格与资产价格的折价方向,灵活开展境内资金与离岸资产的匹配,或离岸资金与境内资产的匹配是未来创新模式之一。
第三,积极研发债券投资策略,目前境内银行多以持有至到期策略为主,但在国际市场上,债券交易策略已经非常成熟,且交易中的资本利得在收入占比中明显更高,但这对境内机构的投研实力和交易员专业性都提出了较高的要求。
4、打造信评团队和投研团队提升资产配置能力
未来跨境资产配置业务依赖于一个强大的后台团队进行支撑,包括信评团队和投研团队,横向看应覆盖各行各业,纵向看应贯穿宏观经济金融形势至微观企业个体,前、中、后台需分工明确,风险隔离,各领域人员发挥各自所长,而不是作坊式经营。外资银行在经营模式上是中资银行可学习参考的榜样。
5、提升跨境资产配置服务能力
随着机构与个人财富的迅速积累,大资管时代的财富管理是中国金融体系内的重要环节,利用业务创新,提升资产管理能力,并将金融血液切实投入到实体经济的需求中去,是大资管时代下商业银行的发展之路。近几年来,跨境资本流动的趋势也体现了境内对外投资的迫切需求,今年上半年以来,我们陆陆续续了解到,境外跨境资产配置的需求旺盛,外资银行的财富管理团队业绩最为出众的往往是亚洲团队,我们有理由推断,未来跨境资产配置服务将会有较大市场空间。这一块业务如若发力,将成为新的利润增长点。
而开展这一业务,商业银行将面临与拥有几十年投研经验的外资银行竞争,与境内领先的同业机构竞争,与已经领跑的基金和券商竞争,除客户资源和专业能力的角逐之外,更需要尽早进入市场占领先机。但目前商业银行较为割裂的合作机制以及利润考核方式,使得大部分银行的中资美元债业务体量较小、团队专业度缺乏,向上突破也面临较多困难。
6、未来引入做市商职能
做市商是成熟市场中的必备角色之一,其主要作用是为市场提供流动性,由于中国一直以来做市商制度的不完善,无论是境内债券还是中资美元债市都有一级市场火爆,二级市场流动性缺乏的问题。从长远来看,引入做市商职能将会是商业银行的必由之路,境外成熟市场中的做市商往往是排名靠前、投资组合管理规模较大的外资银行,由做市的买卖价差所带来的利润相当可观,而做市的市场份额主要依赖于体量。如果未来推行中资美元债做市商制度,境内大多数中资银行无论是理念、团队、体量等都远远落后于外资银行等先一步进入市场的机构。因此,作为后进入市场的商业银行还需要持续积累,争取早日在中资美元债的市场上发挥更加重要的作用。