【浙商电子】三安光电(600703)盈利能力进一步提升，静待下半年产能释放

浙商证券研究所 · 公众号 · 证券 · 2017-08-11 07:02

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报告导读

三安光电8月10日盘后发布2017年中报，实现销售收入 40.67 亿元，同比增长46.37%，净利润15.15亿元，同比增长56.76%。

投资要点

1中报业绩超预期，17Q2盈利能力大幅提升

公司17 年上半年实现营收40.67 亿元，同比增长46.37%，净利润15.15 亿元，同比增长56.76%，大幅超出市场预期。其中二季度收入为20.77亿元，同比增长29.78%，环比增长4.37%，二季度毛利率50.61%，同比去年同期提升14.02百分点，环比一季度提升4.8个百分点。二季度净利率为39.67%，同比提升7.85个百分点，环比提升4.95个百分点。主要原因：一方面LED 芯片需求旺盛，价格保持稳定态势；另一方面设备处于满产状态，仍供不应求。

2中国成LED芯片“代工基地”，三安光电受益明显

随着LED行业洗牌结束，中国成为LED芯片“代工基地”，三安光电作为LED芯片龙头，受益明显，此外，中国新一轮LED外延片芯片扩产潮来临，三安光电新增的 MOCVD 设备产能将会从第三季度开始逐步得到体现，预计新增机台数达到150台（以2 吋54 片机折算）。LED下游照明、显示推动公司业绩增长，汽车照明+Micro LED将为公司带来弹性空间。

3全面布局化合物半导体，进展顺利

公司化合物半导体已向 47 家公司提交样品，产品应用包括 2G、3G、4G 手机应用的功率放大器、无线网用的功率放大器、基站应用、低噪声放大器、及其它无线通讯应用单元等，其中 11 颗芯片进入微量产，其它客户芯片持续验证中。此外，公司在美国成立子公司从事光通讯的研发，在香港成立全资子公司从事滤波器研发、生产及销售。2016年化合物半导体收入1725.96 万元，预计今年达到亿元以上，随着产能释放及5G到了，未来盈利可观。

4盈利预测及估值

考虑到LED行业景气度回升，公司作为全球LED芯片领先企业受益明显，我们预计公司17-19 年实现的净利润为30.05/41.36/50.91 亿元，对应EPS 分别为0.74、1.01、1.25 元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间，给予“买入”评级。

5风险提示

下游需求不达预期，芯片产能扩张不及预期。