本文来自：华宝证券2024年3月12日发布的证券研究报告《全球ETF规模数量齐升，备兑策略持续吸金——2023海外ETP年度报告》
分析师：程秉哲（执业证书编号：S0890522110001）
回顾2023年海外ETP市场，整体体现以下几个特点：海外权益资产回报较好，全球ETF数量规模齐升，美国规模占比仍占主导；美国新发ETP数量提升，规模较小，固收、资产配置类ETF数量占比提升，主动策略亮眼，权益ETF费率“逆”两极化；主动管理ETF市场备兑策略持续吸金，共同基金转ETF势头延续等。
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海外ETP概况：全球ETF规模数量齐升。
2023年全球ETF数量增速较2022年有所回落，但仍保持较高增速；2023年海外权益资产回报较好，全球ETF管理规模显著回升。
美国ETF规模占比仍居主导。
2023年美国ETF数量和规模均出现较大涨幅。
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美国新发ET
F：
2023年新发ETF数量提升，规模较小。
2023年全年美国新发490只ETF产品，相比 2022年新发数量427只有所上升。
固收、资产配置类ETF数量占比提升。策略布局来看，主动策略产品在权益和固收产品中占比仍最高，
此外权益ETF新发中备兑策略产品增加，固收ETF中子弹型到期策略数量提升。
费率趋势上看，新发ETF中权益ETF费率逆“两极化”，固收ETF低费率产品增加。
发行人上，JPMorgan Chase新发产品受欢迎，共同基金转为ETF趋势延续。
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美国主动管理ETF：
主动备兑策略ETF成2023年最吸金产品，共同基金转换ETF带来较大规模增量。
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风险提示：
本报告中公募基金的统计情况可能随着时间和市场的变化以及统计方法不同而有差异，历史结果存在不可重复以及无法重复验证的可能性；本报告根据历史公开数据及定期报告整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议。
报告正文
1.海外
ETP概况：全球ETF规模数量齐升，美国ETF规模占比仍居主导
20
23
年全球
ETF
数量增速较
2022
年有所回落，但仍保持较高增速；
2023
年海外权益
资产回报较
好，全球
ETF
管理
规模显著回升，其它
ETP
（
ETF
除外）数量则略微下降，规模略微上升。
根据
etfgi.com
的统计，截至
2023
年底，全球
ETF
总数量为
10303
只，较
2022
年底增加了
768
只，增速为
8.05%
，较
2022
年有所放缓，但在较高的基准数量上增幅仍然较为可观。
管理规模上，得益于资产本身的回暖和数量的增加，
2023
年全球
ETF
规模显著回升，从
9.02
万亿美元上升到
11.39
万亿美元，增长率高达
26.16%
。
截至
2023
年底，存续的全球
ETP
（
ETF
除外）有
1566
只，数量较
2022
年末减少了
18
只，管理规模较上一年上升
130
亿美元，同比增速为
5.62%
。
美国ETF规模长期占全球ETF规模七成左右。
2023年美国ETF数量和规模均出现较大涨幅，其它ETP（ETF除外）数量下跌但规模上涨。
截至2023年底，美国ETF总数量3243只，较2022年增长312只，增幅10.64%；
总管理规模为7.98万亿美元，较2022年上涨25.13%；
管理规模在全球ETF中的占比达到70.07%，占比较2022年小幅下降。
同期美国ETP（ETF除外）产品数量较2022年出现下滑，但规模有略微上涨，产品数量减少21只至140只，规模上升50亿美元至1340亿美元。
2.美国新发ETF
：2023年新发ETF数量提升，规模较小
2.1.美国新发
ETF产品布局：固收、资产配置类数量占比提升
2023
年全年美国新发490只ETF产品，相比 2022年新发数量427只有所上升。较2022年，2023年权益和固收ETF新发数量上升，固收、资产配置类ETF数量占比提升，布局美国市场的ETF数量占比也出现提升。
从新发产品资产类别来看，权益和固收类ETF数量最多，分别为319只和109只，占到总数量的65.10%和22.24%，其中新发权益ETF数量占比相较2022年有所下降，固收ETF数量占比有所上升。资产配置类ETF数量占比为6.33%，较2022年的3.51%有较大幅度上升。从区域上来看，新发ETF产品主要布局于美国以及全球市场，两类ETF数量占比分别为62.24%和27.14%，布局于美国市场的ETF数量占比较2022年的57.38%有所上升，布局于全球市场的ETF数量占比较2022年的31.15%有所下降。
2.2.美国新发ETF
策略布局：主动管理策略热度仍最高
2.2.1.权益类产品策略布局：主动管理策略继续火热，备兑策略亮眼
2023年新发权益类产品的策略布局上，发行数量排名前三的策略类别分别是主动管理（Active）、备兑（Buy-write）和香草（Vanilla）策略，管理规模前三的策略为主动管理、备兑和ESG策略（由于ETF规模按日变动，如无特殊说明，本文下面所提到的管理规模均为2024年3月4日的管理规模）。
2023年新发权益类产品的策略种类较2022年有所缩减，从2022年的13类缩减至11类，特定交易所交易（Exchange-specific）和低波（Low Volatility）策略在2023年无新产品发行。
和2022年相比，2023年主动管理类产品延续了火热的态势，2023年发行了151只主动管理的权益ETF，管理规模达到147亿美元，遥遥领先于其它策略。
备兑策略类产品数量明显增多，从2022年的新发20只增长到2023年的新发87只，管理规模为56亿美元，为规模第二大策略。
香草策略的发行数量有所下滑，新发数量降为第3，管理规模为22亿美元，排名第4。
ESG策略产品在漂绿监控和监管趋严背景下，发展减缓，新发数量排名第4，管理规模为46亿美元。
2023年新发权益类ETF共319只，其中包括151只主动策略产品，数量占比达到47.34%。
2023年主动管理类权益ETF受到市场热捧，新发的151只主动权益ETP总管理规模达到146.89亿美元，在新发权益ETF中的占比为51.58%。这151个产品来自66个管理人，可见管理人的分散化程度较高，多个管理人竞相进入主动管理类ETF市场。2023年Alpha Architect、JPMorgan Chase和American Century
Investments是发行主动管理类权益ETF数量最多的管理人，管理规模最大的是JPMorgan Chase，其中发行于2023/9/13的JPMorgan Global
Select Equity ETF（JGLO）规模达到了21亿美元。共同基金转ETF的引领者和最大的受益者Dimensional Holdings，是存量主动权益ETF规模第一的管理人，在2023年这一品类新发产品的管理规模排名第五。被动ETF三巨头Blackrock、State Street和Vanguard在新发主动管理ETF市场并未凸显优势。
2023年新发权益类ETF包括87只备兑策略产品，数量占比27.27%，管理规模达到55.8亿美元，管理规模占比为12.68%。
备兑策略即投资者在持有标的现货的同时卖出该标的的认购期权，以权利金收入来增强收益。备兑策略指数是CBOE较早发布且覆盖范围最广的期权策略指数，因此很多备兑策略ETF通常直接跟踪这些指数，并投资指数成分股，如Global
X公司的HSPX、QYLD、RYLD三只产品分别跟踪标普500备兑指数、纳斯达克100备兑指数和罗素2000备兑指数。这里的Buy-write策略主要是指被动型的备兑策略，即跟踪交易所策略指数的ETF，但实际上也有一部分策略采用了主动选股、适时买入认沽期权对冲下行风险、滚动卖出认购期权等主动管理思路的主动备兑策略ETF，该种ETF会被统计在主动类策略中。2023年的87只新发备兑策略产品来自11个管理人，其中AJM
Ventures LLC发行数量最多，为22只，管理规模达25亿美元，其次管理规模排在前列的还有Toroso Investments、PIMCO等。
2.2.2.固收类产品策略布局：主动管理策略为主，子弹型到期策略数量提升
2023年新发的固收类ETF仍以主动管理策略为主，策略分布趋于集中。
新发的109只固收类ETF中，有71只采取主动管理策略，18只采取子弹型到期（Bullet
Maturity）策略，17只为香草策略。
新发主动管理固收ETF的管理规模为100.34亿美元。
子弹型到期ETF也是2023年热度提升的一类固收ETF，新发数量为18只，较2022年的6只有所提升。
目标久期（Target Duration）和备兑类等固收ETF在2023年无新发。
整体来看，2023年新发固收类ETF产品的策略种类较2022年集中度有所提高，种类减少，从9类减少为5类，但多因子（Multi-factor）和ESG是2023年新发的固收ETF策略。
除了发展超过10年有余的主动策略之外，2023年固收ETF中子弹型到期策略发行数量提升，达到18只。
子弹型到期策略即篮子中所有的债券久期设定在未来某个同一到期日。
2023年新发的18只子弹型到期策略固收ETF中14只由Blackrock发行，其中有10只是2023年9月份发行的到期日分别在2024-2033年每年十月份的债券，挂钩的是美国对应期限的通胀保护债券（TIPS）利率。
2.3.美国新发ETF
费率趋势：权益ETF费率逆“两极化”，固收ETF低费率产品增加
2023年新发权益类ETF中，中高费率产品占比增加，费率逆“两极化”；新发主动产品费率上升，总平均新发费率提升。
分不同费率区间占比来看，中高费率（0.6%-1%）ETF产品数量占比较2022年提升，高费率产品（1%以上）和低费率产品（0-0.3%）占比减少。分策略来看，新发主动类权益ETF的平均费率为0.69%，相较于2022年提升了0.03个百分点；新发香草权益ETF的平均费率为0.68%，较2022年的0.78%下降了0.1个百分点。整体来看，2023年新发权益ETF平均费率为0.68%，较2022年提升了0.04个百分点，主动管理类权益ETF平均费率略高于整体权益ETF平均费率。
2023年新发固收ETF中低费率产品占比显著增加，多数固收ETF新发费率下降，总平均新发费率下降。
2023年新发固收产品中，费率在0.3%及以下的产品占比为57.80%，这一比例较2022年提升了近20个百分点。分策略来看，2023年新发主动类固收ETF的平均费率为0.43%，较2022年小幅下降0.02个百分点；新发香草类固收ETF的平均费率0.13%，较2022年下降了50%；2023年新发了2只多因子固收ETF，平均费率为0.35%。整体来看，2023年新发固收产品的平均费率为0.33%，较2022年进一步下降了0.02个百分点，主动管理类固收ETF平均费率高于整体固收ETF平均费率。
2023年新发商品类ETF费率整体上升。
2023年新发一只费率高达3.5%的阶梯型策略商品ETF，且无任何新发商品ETF费率在0-0.3%的低费率段。
2023年新发资产配置类ETF平均费率提升，且新发产品费率朝高低两极分化。
费率在0.3%以下和1%以上的占比均较2022年提升，中间费率段的产品占比则较2022年下降。
2.4.美国新发ETF
发行人格局：JPMorgan Chase新发产品受欢迎，共同基金转为ETF趋势延续
JPMorgan Chase是2023年新发ETF管理规模最大的机构。
2023年共发行17只ETF，规模合计52.52亿美元。其中9只为权益型ETF，8只为固收型ETF；12只采用主动策略，5只采用香草策略。而这些新发产品中又有4只产品是从共同基金转为主动管理类ETF的，分别是JPLD、JPEF、JMSI和JMHI。值得注意的是，JPMorgan Chase在2023年新发的主动管理ETF JPMorgan Global Select Equity
ETF（JGLO）成为了当年新发最成功的产品之一，规模达到了21亿美元。JGLO主要投资于全球成熟资本市场的证券和少部分新兴市场，目的是获取长期资产增值，大部分投资集中在技术、周期消费、金融服务和健康护理等行业。
Blackrock则在新发ETF数量上排名第一，产品线丰富。
该公司在2023年共发行41只ETF，规模合计47.30亿美元。其新发ETF种类较为广泛，包含权益、固收、资产配置、商品四类ETF。策略上也涵盖主动、ESG、多因子、子弹型到期等多个策略，策略覆盖多样。
AJM Ventures LLC在新发ETF管理规模上和数量上均排名第三，以备兑策略为主。
2023年共发行33只ETF，规模合计28.17亿美元。其中30只为权益型ETF，3只为固收型ETF，策略包括主动、备兑、ESG、多因子与基本面五类，其中22个产品为备兑策略权益ETF。AJM Ventures LLC的权益型ETF半数产品规模不足1亿美元，最高规模的产品为GFEB，管理规模为3.2亿美元，最低规模的产品为FCFY，只有1百万美元。固收型ETF中，规模最大的FIIG为0.59亿美元。
3.美国主动管理
ETF：共同基金转为ETF带来较大规模增量
美国主动管理ETF的发展具有阶段性，首先也是从权益指增ETF开始，但是真正发展是在固定收益领域，后又于2019年非透明ETF获批以及2021年共同基金开启转ETF后开始迎来快速发展。
截至2024年3月4日，美国市场主动管理ETF共有1063只，来自198家发行商，总规模为5361亿美元，占ETF市场总规模的6.72%，其中规模超过100亿美元的有6只，规模前十多为权益类产品。前十大权益产品中，除了2只备兑ETF和4只由共同基金转换的ETF外，还有主投美股科技股的明星产品ARKK和1只小盘价值ETF。
