信用债违约
本周末影响资本市场最重要的就是信用债违约的事情快速发酵，债券市场对国企信用债的信仰受到重创。近几个月，信用债市场连续发生多起违约事件，从沈阳盛京能源两只存续债务违约，到青海国投的永续债延期支付利息，到华晨集团私募债违约，再到紫光集团选择不赎回旗下的债券，再到双十一永煤控股的信用债违约，信用债市场遭受重创，之前最多也就是民企信用债违约，现在经济转型，传统行业发展举步维艰，大量传统行业的国有企业也开始违约。
研判
我觉得这个事对中国金融市场长期发展是一个比较大的利好，我国金融市场之前一直存在资源错配的问题，只要是国企就很容易借到钱，民营企业哪怕经营比较优秀，但是如果缺乏抵押，也很难借到钱。这就出现了劣币驱逐良币的现象，传统行业的国企可以用低成本借到大量资金进行投资，加剧了传统行业的产能过剩，还对经营效率更高的民营企业形成了挤出效应（民营企业尽管经营效率更好，但是不容易借到钱，扩张速度受到限制）。现在国企信仰逐步被破除，银行放贷和金融机构投资，都将逐步从形式审核专向实质审核，从只关注发债主体的身份背景，转向更加关注发债主体的经营情况，这本身就非常有助于发挥市场机制的左右，促进优质民营企业的扩张和效率低下国有企业退出，从而有利于实体经济的发展。
投资
对于投资而言，投资标的按概率和赔率划分，一共有四种类型，高概率高赔率，高概率低赔率，低概率高赔率，低概率低赔率，很多人认为最容易让人亏钱的低概率低赔率的投资标的，但是这种想法其实不一定正确，最容易让投资者亏钱的一般是高概率低赔率的标的，就是由很大概率是赚钱的，但是每次赚不了多少，一旦出现小概率的黑天鹅事件，很容易出现巨额亏损。最典型的就是信托产品，俗话说的好，穷人死于P2P，富人死于信托，信托产品就是一个典型的高概率低赔率的产品，95%的产品都是赚钱的，但是平均收益只有8%，一旦出现小概率的违约事件，投资者马上损失100%的本金，很多土豪一次买几百万上千万的信托产品，一旦出现小概率时间，立马大幅亏损。我国投资者其实是比较厌恶风险，喜欢信托这种高概率低赔率的产品的，信托产品的规模20万亿，远超5-6万亿的公募基金产品，我觉得未来随着国企信用债等风险的逐步暴露，刚兑信仰逐步被打破，大家会逐步减少在这类高风险低收益产品上面的投资，转而投向权益市场，这也有利于资本市场的长期发展。买股票虽然会遇到暂时浮亏的风险，但是只要买的不是特别垃圾的公司，基本不会出现亏光全部本金的情况，分散配置的话安全性还是可以的。
零售
再来讲讲零售行业一些变化，最近问的比较多的是生鲜超市领域的龙头企业永辉超市，永辉本身是一家比较优秀的生鲜超市企业，但是股价从今年4月就开始下跌，7月以后开始加速下跌，另一家本地生鲜超市龙头企业家家悦从今年9月也开始持续下跌，基本连跌一个月，期间毫无反抗力，我觉得这俩公司这波下跌是杀逻辑的风险。
变化
对永辉和家家悦商业模式形成打击就是社区团购这一新兴商业模式，这一模式主要创业玩家是位于湖南的兴盛优选，受疫情影响，社区团购从今年4月开始加速发展，拼多多和美团两大巨头开始加速进场，整个社区团购市场发展的如火如荼。给大家分享一下社区团购龙头兴盛优选GMV数据，2017年大约是3600万，2018年大约是8亿，2019年是120亿，2020年的目标是300亿，可以称得上是坐着火箭往上跑。2020年之前，兴盛优选基本都是闷声大发财的状态，比较低调，没有向外界过多透露发展的情况，主要原因就是发展太快，担心巨头入场。2020年受疫情影响，公司需求大爆发，期望加速成长，需要大举融资，不得不披露自己的发展情况。拼多多美团立刻注意到这个高速成长的细分市场，大举进入。
社团团购
社区团购的主要优势就是降低经营成本，提升经营效率，之前生鲜最后一公里配送一直是一个难题，直接开店租金成本太高，前置仓+配送的模式租金成本降下来了，物流配送成本又上去了，一直难以营利。社区团购采取社会化分工的方式，在小区找一些小卖铺，洗衣店，小型服装店之类的现成门店，门店老板负责收集小区用户的订单，小区居民下班以后，就近在这些门店提货，门店获得一定分成。这种模式可以轻资产快速扩张，基本没什么成本，小区门店也可以多一份收入，而且这些店长和周边居民非常熟悉，很容易实现低成本获客，加上这些门店店长又非常了解当地居民的消费习惯，很容易帮助电商平台解决选品问题，实现每个地区销售不同的产品，千地千面，充分满足当地居民的消费习惯。
未来各大电商巨头肯定都会烧钱布局这个黄金赛道，社区团购领域的专家预计，未来电商巨头至少会在这个市场烧上千亿的资金抢夺市场份额，最有望胜出的应该是美团和拼多多，这个市场肯定超万亿规模，而且非常高频，可谓是各家必争的黄金赛道，拼多多和美团从4月以来的暴涨，和在社区团购领域积极布局也有非常密切的关系。我妈最近也成了社区团购的主要用户，我妈他们当地小区的主要玩家是兴盛优选和多多买菜，两家已经展开了激烈的价格战，买菜一个比一个便宜。
注意
我个人感觉，永辉和家家悦这种生鲜超市，在经营效率应该远不及社区团购，特别是在巨头烧钱血拼的情况下，两家公司的发展逻辑出现了比较大的瑕疵，短期还是需要回避的。尽管现在还是混战的局面，社区团购的赢家未来大概率在美团和拼多多之间诞生的，对这两家公司未来的发展潜力，一定不能小视。欢迎大家在留言区讨论一下对社区团购的看法。
