【天风策略】资金面平稳跨季，关注缴税期叠加十九大

资金面平稳跨季，关注缴税期叠加十九大

——（0918-0924）一周资金面及市场情绪监控

徐彪/刘晨明

报告联系人：许向真

一周流动性核心变化

• 9月倒数第二周，整体来看资金面仍然平稳。站在这一时点往后看，两个关键因素在于10月的缴税期和十九大召开，则一方面流动性面临压力，另一方面维稳态度明确。考虑10月初假期，过去一周央行在逆回购市场上也提前做了一些释放，净投放有4500亿之多，也弥补了此前逆回购投放的小小收紧。8、9两个月在没有缴税压力的情况下，央行一度是收短做长，直到上周的大规模逆回购投放。反映到数据上，上周银行间资金价格基本走平；另外市场对国债的态度也有转好的态势。因此我们认为，当缴税期遇上十九大，三季度末、四季度伊始的资金面仍然没有系统性风险。

• 市场活跃度上：过去一周的成交量、换手率、上证50ETF波动率等关键指标都有所下滑。然而一方面，9月至今为止的日均成交额达到5736亿元，比8月的日均5101再上台阶；另一方面，两融规模继续走高，截止上周为9915.6亿，也在高位，因此趋势需进一步确认。从我们对银行增量资金的抽样调查来看，确有资金流入迹象，沪股通、港股通资金也在持续流入，因此我们仍然偏向于乐观的一边。

• 产业资本净减持：产业资本在上周出现17.38亿的净减持，是减持新规以来单周净减持比较大的一周，9月以来整体偏弱，本周的大幅减持是个值得继续验证跟踪的偏负面信号。不过拉长时间轴来看，净减持系产业资本常态，近一个月的减持规模跟16年整体相比要小得多，且我们的数据库显示，此前长达3个多月的净增持在对市场的正面意义上，或许仍会存在一定惯性。

• 其他我们重点关注的指标里，一级/一级半市场方面，IPO上周达到66亿，是半年来规模最大的一次；9月截止11日股权融资规模760.98亿（首发143.21.44亿，增发534.77亿）；上市公司并购重组方面截止11日计划上会16家。上周（以成立日计）普通股票型+偏股/平衡混合型+灵活配置型基金发行份额为21.50亿有所下降，但8月以来整体较7月规模有所扩大；上周开放式基金分类股票投资比例小幅下降。

  
  

一周重要数据一览

说明：

①标有“重要”字样为近期重点关注的流动性指标。

②“边际方向”代表本周相对于上周的变化，箭头仅代表数字的变动方向，对流动性的影响方向需根据具体指标含义判断。

③“今年以来位置”表示指标在今年以来走势的相对位置。

详细图表及说明