乌克兰弹药短缺是因为中国？

文： 诗与星空

ID：SingingUnderStars

欧盟市场专员蒂埃里·布雷顿近日表示，由于缺乏火药，法国难以继续制造导弹和炮弹。而火药短缺问题，是因为缺少原料硝化棉——后者主要来自中国，早在几个月前中国向欧洲的相关出口“偶然间停止了”。

什么是硝化棉？以前没有中国的硝化棉就不能打仗了？

原来，硝化棉是木材、棉花加工的副产品。在中国成为全工业品类的大国之前，欧美的硝化棉主要是从木材加工中获取，成本比较高。

随着中国硝化棉产业的发展，全球70%的硝化棉来自于中国。如今欧美已经依赖中国的产品，通过木材生产硝化棉的工艺已经被淘汰，工厂已经转型。

事实上，法国不是影响最大的。中国硝化棉的第一大出口国是美国，第二大出口国是越南（阳澄湖过水蟹），二者占比超过中国出口的50%。

而中国硝化棉的原材料，是新疆棉。

法国人加缪（诺贝尔文学奖获得者）在他日记（收录于《加缪手记》）里写到：我们40岁时死于一颗在20岁那年射进自己心里的子弹。

现在看，压根用不了20年，回旋镖来的太快了。

有三家中国企业生产了全球大半硝化棉，其中产量最大的，是一家A股上市公司，四川的北化股份。

除了使用新疆棉生产硝化棉外，北化公司还用木材生产硝化棉，两项技术均为全球领先--走别人的路让别人无路可走。

01

北化股份的硝化棉

5月23日，北化股份在投资者互动平台表示，公司硝化棉系列产品国内市场占有率50%以上，全球市场占有率保持15%左右，公司出口业务收入占营业收入的14.94%。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

2023年年报显示，公司实现营业收入21.6亿元，同比减少15.61%；归属于上市公司股东的净利润5551万元，同比减少40.48%。

更糟糕的是，公司随后发布的一季报显示，2024年一季度是亏损的。

但是星空君认为，应该辩证的看待这个问题。

公司2023年对海外出口从3.6亿元骤降到了3.2亿元，肯定不是因为海外市场不好卖了。海外营业利润从2022年的亏损变成了2023年的6700万元，经营利润上升，营业额下降。

这说明公司是主动减少了出口，这也和欧盟市场专员的言论“不谋而合”。

北化股份的实控人，是中国兵器集团。

不是说我们产能过剩吗？我们不卖了。

公司出口产品主要是硝化棉，在解释海外业务影响情况的时候，公司在年报中称：加强与客户沟通，稳定客户关系。

在做2024年规划的时候，关于硝化棉的业务，公司是这么说的：坚持强军首责、坚持军民融合、坚持创新驱动，稳定产品规模，不做“量”的提升，将追求规模转移到追求“高质量”发展上来，调整硝化棉产品的产能结构和产品结构，优化现有生产布局，持续巩固产销规模全球行业领先地位，打造工艺领先、质量最好、型谱最全，产业链最完整的硝化棉企业。

划重点：不做量的提升。

主动收缩市场，和竞争力不足被迫减少营收，是两码事。

02

葛朗台的发家史

作为一家经营特殊产品的企业，公司的经营规模比较稳定。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

把时间尺度拉大到十年，会发现除了极个别年份，公司的营收波动不大，基本在20亿元上下。

公司的净利润也是维持在1亿元上下，不过2023年是十年来净利润最低的一年，只有5243万元。

星空君翻了公司十年的资产负债表和现金流量表，上面密密麻麻的写着三个字：葛朗台。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

行业的特殊性导致公司回款情况比较好（谁会拖欠兵器集团的货款？），而公司也没有盲目扩产，以销定产，产能和销量基本匹配，所以每年的现金流情况比较不错。

公司几乎不借钱，利息支出极低，也几乎不买理财产品。同时，公司分红比例较低，除2017年分红8000万元外，每年只分2、3000万元，导致账面货币资金越来越多。从10年前的1.26亿元逐渐增加到了16亿元。

03

一季度亏损

随着2014年一季报的发布，公司迎来了十年内第二次一季度亏损。

在季报中，公司解释，利润总额同比减少2,102万元，减幅为247.21%，主要原因是受专项订货需求减少的影响，订单同比减少。

不过，星空君认为，主要还是和主动减少产量有关。

在资产负债表端，公司一季报变动最大的是理财产品。2023年年报中，理财产品余额为零，主要原因是2023年整体理财收益比较低，甚至不如活期存款，有些上市公司的理财收益为负数。

2024年一季度市场的理财收益有所好转，公司顺势购买了2.45亿元的理财产品。

5月23日，市场传言北化股份决定即日起对公司硝化棉产品的含税价上调3000元/吨，公司随即发布了澄清函，称公司未出具产品涨价函件。