专栏名称: 上清所大宗商品清算资讯
本账号为上清所航运及大宗商品业务订阅号,向市场发布业务数据、规则介绍、研究报告等资讯。
目录
相关文章推荐
51好读  ›  专栏  ›  上清所大宗商品清算资讯

动力煤价格季节性分析

上清所大宗商品清算资讯  · 公众号  ·  · 2018-08-23 10:53

正文

请到「今天看啥」查看全文


概述

动力煤价格拥有季节性变化的主要原因是下游需求存在季节性变化,供给的变化影响相对较小。

需求的季节性变化

电力行业:冬季和夏季由于制冷和供热会导致耗电量上升;

供热行业:冬季北方供暖对燃煤需求增加;

建材行业:夏季和冬季开工受影响,同时还存在环保和限电保供,一般对电力和煤炭需求会减弱。

供应的季节性变化 :主要是煤炭产地集中在北方,冬季雨雪天气对生产和运输都会有一定不利影响。

总结 :动力煤消费旺季在冬、夏,淡季在春、秋。

1-12月季节性分析

首先需要说明的是,由于2016年是供给侧改革实施第一年,市场突然的收紧导致价格强势上涨,并未表现出季节性。其它年份,都或多或少表现出了一定的季节性。

1月份:价格通常是下跌起点 。尽管1月份正处于深冬之时,供暖、制热等用电需求较高,但由于春节通常在1月底和2月初,因此,市场对未来是存在下跌的预期的。并且,下游对冬季高需求存有预期,因此通常会提前补库存,1月份则处于主动去库存的阶段。例外:2018年,由于下游库存非常低,而需求又超预期,导致市场供需非常紧张,因此,价格在2018年1月份呈强势上涨状态。

2月份:价格通常处于下跌通道 。由于春节长假,工业需求急剧下滑,煤炭消费进入一年中的最低点,价格通常得不到支撑,会延续下跌趋势。例外:2017年,由于天气超预期的冷,导致供暖、电厂需求远超往年,港口库存快速下降,电厂库存可用亦远低于以往,煤价于2月下半月出现反弹。

3月份:价格通常延续弱势 。3月紧接春节,下游逐渐复产,需求逐渐抬升。但是,下游复产通常需要一定时间,且3月份供热需求开始逐渐下滑,因此总的需求仍相对较弱。同时,4月份亦是一个淡季,因此,煤价在3月份通常是弱势运行。例外:2014年和2017年。这两年最大的共同点是电厂日耗高于往年。此外,14年港口库存处于快速下跌状态,而17年,电厂库存处于快速下跌状态。尽管这两年属于例外,但由于4-5月的淡季预期,煤价亦并未出现大幅上涨。

4月份:价格通常延续弱势 。供暖季于4月结束,因此,尽管下游需求随复产而回升,但与天气转暖带来的需求减少抵消,导致4月总体需求仍不强。例外:2014年和2018年。首先是2014年,日耗高于往年,其次,港口库存延续下降趋势,对价格形成支撑。2018年,尽管港口库存整体维持平稳,但由于电厂库存快速下降,且日耗较往年出现了较大增幅,同时前期价格大幅下跌,多重因素导致其在4月下半月出现反弹。

5月份:价格通常延续弱势 。5月的弱势源自于其处于水电增发和气温尚未转热的尴尬期。通常,5月份降雨将开始逐渐增多,水电逐渐发力,但是由于气温尚处于较为凉爽的阶段,制冷需求尚未增加。因此,5月份电煤的需求通常处于低位。例外:2018年。主要原因是高温异常天气和水电增发不力导致的电煤消耗增加,同时港口库存低位,电厂库存继续下降,导致供需一度偏紧,价格快速上涨。

6月份:常理应处于震荡筑底阶段 。原因与5月非常相似,气温逐渐升高,下游电厂为旺季高需求储备库存,对价格形成一定支撑。但是,其偏弱或偏强取决于水电的情况。2017年,其走强的原因是便是水电较弱,叠加库存低位。而2014年和2018年走势较弱。其中,2014年是因为库存以至处于较高位,并且水电发力;2018年,尽管6月初库存并不高,但水电发力超预期,同时进口增加,导致库存快速回升。

7月份:常理处于震荡偏弱阶段 。尽管7月气温渐高,但是电厂通常已经完成补库,而降雨通常也会出现明显增幅,导致水电增发,降低火电需求。同时,高温天气下,工地停工等因素亦部分降低高温对用电需求的提升。不过,高温天气的持续仍旧会带来看涨的预期,导致回调空间比较有限。例外:2018年。原因主要是进口煤大超预期,同时在水电发力和工业限电等影响下,日耗并未在去年高基础上获得较大增幅,因此中下游库存均处于高位,需求处于低位。

8月份:常理处于上涨周期 。原因在于持续的高温天气下,下游消耗处于高位,库存得以部分消化。因此,尽管此时亦是水电高峰期,但煤炭需求同样能保持较高位,价格易涨难跌。例外:2017年。原因主要是前期的预期过高,在进入8月后,高温天气已步入尾声,而供需并未出现较大缺口,导致过度乐观的情绪被修正。

9月份:常理处于上涨周期中见顶回落的阶段 。通常情况下,经过7-8月高消耗,港口、电厂库存会处于较低位,但是,9月全国平均气温逐渐回落,电煤需求将有明显下滑,库存一般户快速回升。并且,10-11月份需求相对较低,因此市场普遍存在一个淡季预期。例外:2017年。原因主要是高温天气延续,水电不足,导致火电消耗持续处于高位,并未如往年般快速回落,并进一步导致电厂库存走低,供需紧张加剧。

10月份:通常处于回调过程 。尽管9-10月份都存在工地加紧赶工等增加需求的因素,但天气转凉后,用电需求仍有较大下滑。这段时间内,电厂将总体维持供耗平衡,港口则处于补库阶段,因此煤价下行的压力较大。

11月份:通常处于筑底后反弹的阶段 。11月的需求仍偏低,10月底至11月份通常是下半年需求的最低点,但随后将开启冬季高峰需求逐渐走高的步伐,且下游需要为冬季耗煤高峰储备,因此购煤积极性将有所提升,对煤价有一定支撑。从2017年,11月的走势亦呈现出前弱后强的态势。

12月份:通常处于上涨周期 。12月份是煤炭表现较强的月份,首先是天气转冷,制热需求增加电耗,其次是雨雪天气不利于煤炭生产和运输,因此总体情况是供应减弱需求增强。

总结

上述季节性分析更多地考虑的需求端的季节性变化,其中水电的情况则主要考虑以往年份的经验,实际情况或存在差异。此外,还有其他许多无法估计得人为因素,比如环保政策、进口煤政策、限产限电、宏观局势变化等。最后,各种季节性的变化还需要考虑市场的背景和状态,比如库存情况、政策导向等。总而言之,动力煤消费具有较强的季节性,但是其价格走势则需要综合考虑政策、库存的数据才能做出有效判断。


备注

1、在分析季节性变化时,主要的考虑因素仍是电厂耗煤。一方面,是电厂耗煤占比60%,其它各行业分散占比较小;另一方面,电厂相关数据可获得性更强,更便于分析。

2、现货价格是市场价格,更多考虑港口销售情况,反映的是更微观的细节,短期内的走势可能与大方向的判断有背离,属于正常现象。

3、期货价格包含更多对未来价格的预期,因此有时候对短期基本面的变化不够敏感,亦属于正常现象。

作者姓名:张贵川 张维鑫

投资咨询从业证书号:Z0002387

联系方式:023-81157296

2018年08月15日

重要 声明

本报告中的信息均来源于公开可获得资料,中信建投期货力求准确可靠,但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证,据此投资,责任自负。本报告不构成个人投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。


全国统一客服电话:400-8877-780

网址:www.cfc108.com









请到「今天看啥」查看全文