再回“两万亿”的一周……

本文作者系节目嘉宾 余力

这几天，上证综指又一次回到了3400点上方。这是要突破向上了吗？第二波整体性上攻要开始了吗？……

关于这个问题，期权市场给了一些隐含的“观点”。

从期权隐波的角度看，本周一沪深300的波动率指数收在了23.50左右，周二大幅高开的时候，300波指上到了25.50附近，可是随着此后日内的低走，这个值逐步回落，截至周二收盘收在了24.41，只相对周一升波了1个点不到，与此同时，上证50、沪深300等大市值期权的隐波曲线也几乎一直维持在“近低远高”，至少从这些信息来看，表示对于大市值指数，期权市场的资金依然把下一轮趋势定价到了更远的月份上去。

图：几大指数期权的隐波曲线图

数据来源：Wind

于是在大盘的空间上，继续维持10月8日当周节目以来的观点，上证保持宽幅震荡。

一方面，历史上的A股，绝大部分的整体性突破都是基于超预期政策的预期。在明年1.20之前，也就是Trump正式就职前，会有预期释放，但一些大的刺激牌不太可能先出，更大的概率还是在美国出招以后再见招拆招，所以由第二轮超预期政策导致的普涨性行情也很可能要到等到明年，这是所谓的“上有顶”；

另一方面，本轮行情从2700启动到3100仅仅花了4天，这4天内最大的超预期就是超预期的货币，也就是“5000亿+3000亿”的潜在无限流动性，因此在3100点的下方，在“5000亿+3000亿”这个互换便利政策还没发挥正式作用之前，这个点位下方的“增量”预期应该是很强的，强预期构成强支撑，这便是所谓的“下有底”。

当前的市场，因为政策风向反转而产生预期，因为某些边际措辞的强化而保持预期，但还是那句话，要把整个大盘扶上去，仍然是需要基本面现实逐步跟上的，如果还没有跟上，那么只要流动性充裕的状态还保持着，资金总是会找阻力最小的地方去“钓鱼”……

事实上，我们通过观察几个指数的换手率，一看就会明白，现在市场的“钱”到底集中在什么区域？

• 对于沪深300，它的总市值高达56万亿，但最近一周的成交量都只有3000多亿，说明这个场子，每一天的换手率只有0.5%-0.6%；

• 对于中证500，它的总市值在13万亿，最近一周的成交量仅维持在2000多亿，说明这个场子，每一天的换手率在1.5%-2%之间；

• 那对于中证1000呢，它的总市值只有12万亿，但最近一周的日均成交量却高达4000多亿，说明这个场子的换手率已超过3%；

• 进一步，对于市值更小的中证2000，它的总市值只有9.65万亿，最近一个月的日均成交量却高达4600亿，每一天的换手率高达4.5%-5%，要知道今年7-8月份5000亿地量的时候，中证2000的市值换手率只有1.81%，不到2%啊，这说明在今年10月8日以后，这个场子是相当“热”的一个场子……

图：今年四季度至今，四大老宽基指数的日换手率走势图

数据来源：Wind，力的期权工作室整理

这说明了什么？说明了当前的A股市场，越小的池塘，鱼却最多，反过来越大的池塘，鱼反而越少！（即上图中总市值越大的指数，换手率曲线反而是位于最下面的）这些证据也足以说明为什么股债汇三类资产会在11月以后发生如此的背离（债市涨，汇市跌，股市涨），因为前两个资产在定价偏谨慎的基本面，而A股市场的上涨却完全是因为充裕的流动性。

（微信号转载此文出于传递更多信息之目的，不意味着赞同其观点或证实其描述，不代表第一财经和本栏目立场。文章内容仅供参考，不构成投资建议。转载文章版权属于作者，如涉及版权问题，烦请联系，我们将第一时间删除。多谢！）