专栏名称: 小霞的策略研究
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【华安策略丨市场点评】人民币汇率短期压力缓解,中期尚待经济修复提速

小霞的策略研究  · 公众号  ·  · 2024-08-06 16:00

正文

主要观点

IDEA


市场异动

7月24日至8月5日,人民币汇率大涨,在岸美元兑人民币从高点7.2776回落至7.1385,离岸美元兑人民币从高点7.2916回落至7.1375。


短期看,美联储降息预期走强带动美债收益率回落,人民币压力缓解

短期看,美联储降息预期走强带动美债收益率回落,人民币压力缓解 7月末、8月初,美国多项经济数据明显走弱,衰退风险加剧带动美联储降息预期。其中,较为关键的三项数据分别是:①7月26日(北京时间,下同)晚间公布的6月核心PCE同比延续回落至2.6%,对此美国财长耶伦表示美国正走在“稳定增长和通胀下降”的道路上。②8月1日公布的美国7月ISM制造业PMI为46.8%,较上月48.5%大幅回落1.7个百分点,表明美国经济动能走弱风险加剧。③8月2日公布的美国7月就业增长放缓幅度超过预期,仅仅增加11.4万人,失业率大幅升至4.3%、为近三年来的最高水平,表明劳动力市场降温的速度比其他数据显示的要快,且逼近美国自然失业率关口,美国经济衰退概率大幅增强。 受此影响,市场对于美联储9月以及全年降息预期明显增强,带动美债收益率快速回落。 非农数据公布后,交易员押注美联储9月将利率下调50BP反超下调25BP,市场对2024年美联储年内降息预期升至100-125BP。降息预期浓厚影响下,10Y美债收益率从7月24日的4.258%下降至8月5日的3.804%,降幅高达44.9BP。尽管7月国内降息落地后,10Y国债收益率亦有所回落,但10Y中美利差大幅收窄41BP。 短期内降息预期持续发酵,人民币汇率压力有望一步缓解。


中期看,前期人民币贬值因素尚有待方向性扭转,经济修复提速后方有望步入升值通道

中期看,前期人民币贬值因素尚有待方向性扭转,经济修复提速后有望步入升值通道。 如我们在专题报告《人民币汇率何时吹响反攻号角?》(2023-11-17)中分析,从2015年“811”汇改以后,美元兑人民币汇率经历了数轮波动,汇率方向性企稳升值,关键在于前期贬值因素扭转。对应到本轮人民币汇率,主要是国内经济复苏提速。主要反映在,今年二季度,美联储货币政策边际变化不大,但国内经济环比动能有所弱化,人民币汇率贬值压力有所增强。理论上看,中长期视角下汇率反映两国经济基本面相对强弱,因而美国经济衰退风险提升、美联储降息预期浓厚下人民币汇率贬值压力有所缓解,但驱动人民币汇率步入升值通道关键还在于国内经济复苏提速,提振全球资本向中国流入的信心和意愿。因此, 下半年GDP增速能否回升至5%以上,是决定中期汇率走势的关键,人民币汇率步入中期升值通道还需要更多宏观经济数据支撑。 此外,如特朗普上台,可能在关税、最惠国待遇等领域收紧对华贸易政策,也可能加剧国内经济复苏的压力;7月美国失业率走强有恶劣天气因素扰动,美国本土就业市场仍有回暖可能。


风险提示

中美货币政策走向判断存在偏差;国际形势出现重大变化等。

重要提示

本文内容节选自华安证券研究所已发布报告:《人民币汇率短期压力缓解,中期尚待经济修复提速》(发布时间:20240806),具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。

重要声明(向上滑动)

报告分析师

分析师:郑小霞   执业证书号:S0010520080007

分析师:张运智   执业证书号:S0010523070001

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投资评级说明


以本报告发布之日起6个月内,证券(或行业指数)相对于同期沪深300指数的涨跌幅为标准,定义如下:


行业及公司评级体系

增持—未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%以上;

中性—未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%;

减持—未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%以上;







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