太原重工：2017 年一季度实现扭亏，底部反转确定性强 |方正机械吕娟团队

太原重工：2017年一季度实现扭亏，底部反转确定性强

核心投资逻辑

※ 2017 年一季度实现扭亏，中报业绩预期更加亮眼：公司一季度实现营业收入13.76 亿元，同比增长157.28%；实现归母净利润0.01 亿元，实现扭亏。公司资产减值损失大幅降低，从2016 年一季度的4336 万元降低为-9.88 万元，同时公司盈利能力逐步提升，毛利率比去年同期提升3.18 个百分点。公司各项业绩指标都在逐步好转，预计公司中报业绩将会更加亮眼。

※ 传统业务回暖叠加新业务进入业绩贡献期，公司业绩高增长动力十足：受益供给侧改革及一带一路等，传统重型机械业务2016 年四季度开始走出冰谷。经过前期的大量资金投入和培育，公司参与研制的时速350 公里的中国标准动车组轮轴获得认证证书；钻井平台已经实现下水，预计2017 年能够实现销售。公司订单从2016 年下半年开始大幅改善，预计公司目前在手订单饱满，能够满足2017 年全年业绩增长。传统业务回暖叠加新业务步入业绩贡献期，公司未来业绩高增长动力十足。

※ 山西省国企改革预期依然强烈：山西省国企改革方案预计2017 年中期出台，我们认为山西省国企改革无论从进度上还是力度上都值得期待。作为山西省唯一的重型装备优质上市公司国改预期强烈。

※ 投资逻辑不变，维持强烈推荐。基于现有业务，预计2017-2019 年净利润分别为2.1、4.4、5.7 亿元，EPS 分别为0.08、0.17、0.22 元，周期性底部反转业绩弹性巨大。公司目前107 亿的市值被显著低估，维持目标市值170 亿元、目标价6.6 元，维持强烈推荐评级。

※ 风险提示：供给侧改革放缓；新兴业务拓展低预期。

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