【国信宏观固收】债市日评：季节性因素叠加，导致资金情绪面指数创新高

债海观潮 · 公众号 · 财经 · 2017-03-21 06:51

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利率品市场观察

周一资金面较紧张，午后也没有缓解，资金面情绪指数收于 75 ，创日终新高（资金面情绪指数采用 0 到 100 的表现形式，从 0 至 100 紧张递增， 50 为均衡。目前，该指数每日 9:00 、 10:30 、 14:45 和 16:15 发布）。资金面偏紧态势加剧，导致下午 3 点半后 160213 快速上行 3BP ，日终收于 4.125% 。

近期资金面偏紧，我们认为主要是三方面的原因：一是光大转债打新；二是临近季末；三是 MPA 考核。从上周四开始的光大转债打新，我们预计冻结资金高达 4000-5000 亿，由于此次冻结规模较大，所以对资金面产生了扰动；同时，今年 3 月末的 MPA 考核，将把表外理财纳入广义信贷范围。由于表外理财增速较高（ 2016 年底增速 30% ），因此表外理财加入广义信贷后， MPA 考核的难度明显加大。这一情况加剧了非银机构的资金紧张状况。

不过，此次季末流动性冲击不用过度担忧。首先，本周一公开市场重现净投放，央行主动投放资金稳定市场预期。而上周五央行也曾新增 3030 亿 MLF ，我们估计接下来几天资金投放规模会增加；其次，光大转债打新资金周三周四即解冻；再次，虽然表外理财首次纳入 MPA 考核，但是央行从去年三季度时已经开始与市场积极沟通，所以此次 MPA 考核金融机构应该早已有充分准备。对于此次季末资金面偏紧对现券产生冲击，我们建议抓住机会加仓。

制造业投资跟踪

2017 年 1-2 月，制造业投资单月同比增速回落（从去年 12 月份的 6.9% 回落到 4.2% ）。分行业来看，上游行业制造业投资增速回升，而中、下游制造业投资增速均回落。我们认为，在终端需求市场存在不确定性（地产市场和基础建设），下游行业没有出现显著复苏时，单纯依赖中游行业的投资好转趋势难以延续。