【浙商银行FICC·境内外利率日报】2025-02-25

周二债市上演一波三折剧情。隔夜纳斯达克中国金龙指数跌超4%，阿里巴巴跌7.5%。市场避险情绪升温，在经历了昨日的大跌之后，早盘债市情绪转暖，超长一度下行超1.5BP。不过好景不长，随后公开市场净回笼1707亿，MLF缩量续作3000亿，跨月的R007加权上行10BP来到2.39%，1Y大行NCD持续提价逼近2.0%但需求寥寥，资金依然维持紧平衡的态势。天平的另一端权益方面，随着增量资金持续入场，不断展现出韧性的股市再次压制债市。

午后受一则中小银行近期将下调存款利率的新闻影响，债市情绪得以修复，1Y左右短券下行约1-2BP，TS率先翻红带动TL迅速拉升，30年情绪好转。尽管中小银行调降存款利率为前期补降，但不妨碍市场对于后续降准预期的再度升温。而权益临近收盘跳水，三大股指尾盘均跌超1%，也在一定程度上助推了债市情绪的修复。全天来看，1-2Y国债下行1.75-3.5BP，3-5Y国债下行约2-3.5BP，10Y国债下行约3.5BP，30Y国债下行约3BP。

今日债券波动率的放大让人猝不及防，不过从衍生品走势来看，午后有放量增仓迹象，5Y REPO到1.68-1.70%区间也遇到了较强的SELL力量，债市可能走出超跌反弹行情，但目前来看，市场波动率不会降低，仍要关注短期内市场的双向波动。

数据来源：iFind

周一美国交易时段早盘美股下跌，美国国债走高，延续上周五服务业PMI不及预期以来的避险情绪。标普500指数开盘之后快速下跌，跌破6000点，纳斯达克100指数下跌逾1%。在英伟达这周三发布财报前夕，应对美股可能的大波动，市场“对冲”英伟达财报，减少风险资产的持仓，对冲基金对美股“科技七巨头”的净敞口降至2023年4月以来的最低水平。避险情绪带动10年期国债收益率从欧洲时段的4.44%回落至4.4%。

纽约下午时段，2年期美债标售表现强劲、中标收益率较发行前交易水平低逾1个基点，一级交易商获配6.9%，为纪录最低，间接投标人获配比例飙升至纪录高位85.5%，而直接投标人获配比例降至7.6%。美国国债在标售之后扩大涨幅，2年期美债收益率创盘中新低。

美国时段尾盘，有报道称德国讨论设法迅速通过2,000亿欧元紧急国防开支之后，德国国债大幅下跌至盘中低点，表现落后于美国国债。截至纽约收盘，美国国债收益率全线下跌，跌幅在3到4.5个基点之间，美国10年期国债收益率收盘接近盘中低点，报约4.39%，2年期国债收益率下跌2.8个基点，报4.1704%，处于2月7日以来最低。