签约客户可长按扫码阅读报告：
公司发布24年半年度报告，24Q2实现收入/归母净利润14.6/4.7亿元，同比+19.0%/+28.0%，业绩增长超预期。洞藏系列拉动收入增长，自点率提升推动洞6/洞9持续放量。毛利率提升费用率下降，Q2净利率+2.2pcts至31.9%。Q2利润增长28%超预期，销售回款稳健。公司发布2024年半年度报告，24H1实现收入37.9亿，同比+20.4%，归母净利润13.8亿，同比+29.6%，经计算，24Q2实现收入/归母净利润14.6/4.7亿元，同比+19.0%/+28.0%，业绩增长超预期。24Q2销货现金流15.6亿，同比+12.7%，24H1末合同负债4.62亿，环比下降0.53亿。二季度安徽市场高基数下，宴席等场景有所承压，但公司凭借洞藏产品势能，依旧取得了稳健的销售回款。
洞藏系列拉动收入增长，自点率提升推动洞6/洞9持续放量。24Q2中高档白酒/普通白酒收入10.7亿/3.1亿，同比+25.1%/+6.5%，洞藏系列高增带动中高档酒收入快速增长，预计洞6、洞9超平均增速，部分市场洞9出现起势迹象，洞16/20培育初期，库存略有增加。省内/省外市场收入9.2亿/4.7亿，同比+22.8%/+15.1%，省内拉动增长，中档酒自点率持续提升，省外环比加速。
毛利率提升费用率下降，Q2净利率+2.2pcts至31.9%。公司24H1/24Q2毛利率同比+2.6pcts/+0.6pct至73.6%/71.1%，结构升级推动毛利率上行。24Q2主营税金率/销售费用率/管理费用率分别-0.6/-2.0/-0.6pct至15.6%/10.0%/3.4%，稳健的渠道政策叠加势能带动收入增长，费用率受益规模效应下行，归母净利率+2.2pcts至31.9%。
投资建议：受益性价比消费洞藏仍在成长期，维持“强烈推荐”评级。迎驾充分受益洞藏势能传播及性价比消费崛起，二季度受需求冲击影响较小，回款及盈利指标稳健，稀缺性逐渐显现。
风险提示：市场需求恶化、行业竞争阶段性加剧、升级产品推广不及预期。
1、《迎驾贡酒（603198）—洞藏势能持续，利润增长超预期》2023-10-312、《迎驾贡酒（603198）—盈利持续高增，洞藏更进一步》2023-04-26
3、《迎驾贡酒（603198）—洞藏系列势能延续，现金流表现优异》2022-10-31
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。投资评级定义
报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上
增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间
中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上
行业评级
推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数
中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数
重要声明
本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。
本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。
