之前说过我对自由现金流指数比较期待。
去年也跟大家说过美国的COWZ，现金牛ETF长期业绩非常好，与标普500的长期收益在伯仲之间。
其实就像高股息一样，自由现金流也是衡量股票盈利能力真实度的一个参考指标。
为什么大家喜欢高分红企业，因为能高分红代表企业“有肌肉”，能一年多次大大方方给股东分红的企业，赚的大概率不是假钱，所以这种公司长期回报应该都不差。
自由现金流的道理，其实也一样。
而且因为很多高股息企业本身杠杆率高，市场给予的企业估值较低，就显得股息率比较高，所以相比于股息，自由现金流所代表的企业质地可能要更好。
什么是自由现金流？
自由现金流 = 企业经营活动产生的现金流 – 资本性支出
换句话说，就是过去一年经营活动产生的现金流量净额扣掉购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金。
做实体的大家都知道，最怕赚假钱，赚来的钞票全换成了大量的厂房设备等固定资产。
报表上看好像赚到了钱，但公司现金流很紧张，发工资会焦虑，给股东分红时也比较拮据，很累还赚不到钱。
所以对一些财务投资的高手，企业的现金流量表往往比利润表更能揭示企业的真实盈利能力。
值得说明的是，企业的现金流主要来自三块，经营活动、投资活动和筹资活动。
我们要寻找的企业，最好是聚焦主业，靠经营活动创造大量自由现金流的企业，而不是依赖投融资尤其依赖融资的吞金兽。
所以自由现金流好的企业，绝大部分都是优质企业。
所以今天趁着
现金流ETF（159399）
发行，也好好研究研究这个指数。
国泰这只跟踪的是富时中国A股自由现金流聚焦指数，刚刚更新了编制方案，其长期走势是这样的——
富时现金流指数大幅跑赢了中证红利指数。
然后分年度来看，富时现金流指数和中证红利的收益差别也比较大。
指数的编制规则
在指数的编制规则上，自由现金流指数下了很大功夫。
第一，排除最近12个月
自由现金流为负或企业价值为负
的证券。
前面简单说了自由现金流，那啥叫企业价值？
在指数官网看介绍，企业价值就是，企业市值+总负债-在手现金。
股票是什么，股票是一家公司的凭证。
试想，如果现在要买一家上市公司，你肯定是按当前的市价支付对价，相当于以市值买入了企业，这就是我们价投所说的买股票就是买公司。
你收购了公司之后，不仅承担了公司的资产，相当于还额外承受了公司的对外负债。
如果公司账上全是现金，相当于你少付了钱，如果现金不够，那还得贴钱还债。
比如，你现在全资收购了某爆雷房企，该公司已经退市，股票市值是0，总债务2.5万亿，在手现金当然也没有，你去买它的股票，就只是承担了负债。
所以企业价值这个公式最大的意义在于，考虑了负债、杠杆对一家公司的影响，避免你单纯贪图低估值和眼前的分红，落入企业的价值陷阱中。
现金流指数的编制规则，首先扣掉了企业价值为负，也就是负债过多全靠输血的公司。
第二，优先剔除了地产和金融两大高杠杆行业。
就像前面说的，大家知道这两个行业，资本市场一直不敢给太高估值的原因就是高杠杆、高负债，行业扩张期，杠杆带来更高的收益，而当行业进入下行期，很难保证现金流会不会真的没问题。
最近几年的行情，地产把高杠杆行业的弊端展现得很明显了。
而金融，2024年虽然表现很好，但在2020-2023年，非银金融的保险下行期，也是很难熬的。
所以假如遇到下行期，即使是龙头，也不敢保证企业能安全度过危机。
这就是高杠杆行业，最核心的风险。
所以自由现金流，优先排除金融、地产这两大传统高杠杆行业，我认为也没问题。
第三，排除质量排名后30%的证券，过去五年波动率最高的30%的证券。
这个好理解，扣除公司质地较差以及波动较高的股票。
以高质量+低波动构建指数。
第四，排除预期收益增长为负且预期销售增长为负的证券。
就像经典DCF展现的那样，一家企业的价值，本质上来源于企业
未来现金流
的折现，它取决于未来。
预期增长为负，至少代表企业经营短期出现问题，未来的自由现金流会受到影响。
所以富时自由现金流聚焦的是未来能有增长的企业。
给大家解释完之后，大家再看下选样逻辑，规则是不是就很清楚了？
在这个基础上，富时A股自由现金流聚焦指数按照自由现金流加权，优选质地最好的50家公司，个股权重上限10%，突出对好公司的“聚焦”。
当前市场上有三个自由现金流指数，富时罗素、国证和中证自由现金流指数。
它的选样空间相比国证和中证的股票池更少，所以选出来的公司更聚焦大中市值，聚焦自由现金流更好的企业。
市值更大的现金流指数
我们看富时A股自由现金流聚焦指数的前十大成分股，除宇通客车外，都是千亿乃至万亿市值的大公司。
注：个股信息仅供参考列示，不构成投资建议或承诺。
事实上整个指数在千亿以上大市值成分股上的加权占比，将近70%。
大市值龙头企业往往代表着更强的竞争能力。
如果它的竞争格局更好，那么企业的自由现金流和分红能力应该会更充裕。
另一方面，因为筛选出的企业市值更大，所以相较于同类现金流指数，富时中国A股自由现金流聚焦指数在石油石化、煤炭、通信的占比相对更高。
相较于中证红利指数，富时中国A股自由现金流聚焦指数超配石油石化、家电、汽车、通信、机械设备等行业，低配银行、交通运输、煤炭等行业，企业的分红水平也不差。
当前，富时现金流指数股息率约为4.44%，因此指数的分红水平也不错。
