投 资事件 ：

公司发布 2022 年半年报： 2022 年 H1 营业收入 5.35 亿元，同比增长 15.78% ；归母净利润 -3.72 亿元，亏损同比扩大 112.68% ；扣非归母净利润 -3.84 亿元，亏损同比扩大 52%。

疫情背景下公司收入稳增长，业绩保持韧性。 2022 年 H1 公司营收 5.35 亿元，同比增长 15.78% ，营收保持稳定增长主要得益于网络信息安全行业的持续快速发展，且公司云安全、大数据等新一代网络信息安全产品销量增长较快，同时公司持续推进安全服务业务。单二季度公司营收为 3.01 亿元，同比增长 8.42% ，增速有所放缓，主要还是受疫情影响，对产品和服务的交付验收均产生不利影响。另一方面是因为 2021 年 H1 营收基数高， 2021 年单二季度收入为 2.78 亿元，增速高达 36.51% ， 2022 年 H1 在高基数的情况下仍能保持较高增速，体现出了公司业绩的韧性。 2020 年 H1 至 2022 年 H1 的营收复合增速约为 29.24% 。公司努力克服疫情的不利影响，近三年仍保持高增速，体现了公司的持续增长能力。

坚持立足“云大物智工”发展战略。 分细项来看，云安全平台营业收入增长超 40% ，公有云领域，公司新增云防护及云监测用户 600 多家，私有云领域公司整体新增近 100 家私有云客户；安全托管运营服务 MSS 客户数量连续数月增速超过 110% ， MSS 战略将提高订阅式收入比例并极大提高毛利率，成为未来持续增长的重要推动力；公司数据安全管控平台产品收入同比增长超 270% ， Ailand 数据安全岛不断落地；密码安全方面，公司收购的弗兰科营收较上年同期增长近 85% ；信创业务方面，公司继续加码信创产品研发且取得明显成效，市场份额快速扩大，营收同比增长超 100%, 截至到今年上半年公司已获得 240 余份网安产品与国产芯片、操作系统、数据库及中间件的兼容性互认证明 , 已完成 19 个品类 70 余款型号的国产化规格适配。随着公司不断深耕数字政府及行业和产业数字化转型场景，在 MSS 、数据安全及密码安全等新赛道战略不断成熟，公司将迎来业绩新增长点。

持续高研发投入，股份支付费用影响当期利润 。公司为提升技术实力和核心竞争力，持续高研发投入，报告期内研发费用约 3.07 亿元，较上年同期增长约 41.24% ，研发投入占总营收比例为 57.49% ，较去年同期增加 10.36pcts 。截至 2022 年 H1 ，公司研发人员数量为 1415 人， 2021 年同期公司研发人员数量为 1168 人，同比增加 21.15% 。报告期内，公司发布安全托管运营服务 MSS 、发布安恒云 - 云安全管理平台新版本、发布安恒云在线 SaaS 新版本、发布 AXDR 产品、发布新一代态势感知平台、发布 Open Security 安全能力中台以及多款商用密码用品。本期确认股份支付费用为 0.71 亿元，同比增加 60.50% ，影响了当期利润。

投资建议： 预计 2022-2024 年公司收入 25.47 、 34.57 、 46.65 亿元；归母净利润 1.5 、 2.4 、 3.76 亿元。公司 2022/2023/2024 年 EPS 分别为 1.91/3.06/4.79 元。给予“买入”评级。

风险提示： 疫情影响，新市场开拓风险，公司业务进展不及预期，市场竞争加剧