高盛-美股为什么大跌？_三思行研的专栏文章_微信文章

            
                          美国股市周五受最新密歇根大学长期通胀预期读数和新冠病毒新消息的影响下跌。
                         
                          这是充满挑战的一周，
                          
                           最终呈现出以下三个特点：
                          
                          1）市场动力摇摆不定，2）零售业面临压力，3）经济数据不佳。本周，类债券股票、胰高血糖素样肽 - 1（GLP-1）相关股票和中概股表现优于大盘，而对比特币敏感的股票、网红概念股和人工智能软件类股票则录得最大跌幅。
                         
                       宏观因素主导股市买卖动向：
                      
                      美国股票出现适度净卖出，这主要由宏观产品驱动，此类产品已连续 8 周净卖出。对冲基金在长期抛售和空头回补的推动下，再次积极解除对科技、媒体和通信（TMT）类股票的风险敞口。近期 TMT 领域的去杠杆化规模，目前已与去年 7 月的情况相当，且属于过去 5 年中最大规模的去杠杆化操作之一。与此同时，基金经理连续 3 周净买入周期性股票，并持续卖出非必需消费品股票。非必需消费品股票已连续 9 周净卖出，截至目前，它仍是今年以来净卖出最多的行业。
                     
                       股票交易流向及展望：
                      
                      从资金流向来看，对冲基金主导了我们交易台的大部分交易活动，最终以净卖出 25 亿美元告终。这主要是由于科技和消费领域的风险降低，同时对冲基金有选择地做空与零售相关的股票。资产管理公司本周的交易情况保持平衡，大多处于观望状态，尚未介入购买任何价格异常的股票。下周，标准普尔 500 指数截至 2 月 28 日的隐含波动幅度为 1.27%。宏观经济数据（周二的美国消费者信心指数、周四的国内生产总值数据和周五的个人消费支出数据）和微观经济数据（零售企业财报 + 周三英伟达公司的财报是重点）的发布较为密集。
                     
                       期货持仓及价格趋势：
                      
                      截至今年年初，罗素 2000 指数期货的持仓量大幅下降，已接近 2024 年 9 月的水平，因为非交易商的净多头头寸已连续 6 周减少。如果负面的价格走势持续下去，预计会有更多的供应出现。根据高盛的系统框架，截至周五上午，关键的短期和中期动量指标均已坚定地进入负值区间。
                     
                       衍生品市场动态：
                      
                      我们交易台关注的主题仍是做市商的伽马值供应过剩。周五期权到期后，相当一部分伽马值应该会减少（但可能会因持续的系统性供应而得到补充）。与此同时，芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）相对稳定，我们预计波动率已触及局部底部。鉴于 1 个月期、25 天期的隐含波动率已降至 11 以下，考虑到波动率偏斜度较高以及看跌期权波动率偏斜度倒置的情况，我们倾向于持有标普 500 指数的 delta 对冲多头头寸，同时卖出 3 月到期的看跌期权价差，并卖出 4 月到期的 VIX 看涨期权价差，此时波动率的波动率低于 100。
                     
                       交易型开放式指数基金（ETF）表现：
                      
                      在过去两周，我们交易台在中国科技 ETF 组合（如 KraneShares CSI China Internet ETF（KWEB）和 Invesco China Technology ETF（CQQQ））上的交易非常活跃，且交易倾向于买入。然而，在过去两个交易日中，随着投资者获利了结，这一趋势发生了逆转。此外，我们观察到，由于投资者在关税不确定性的背景下寻求避险资产，资金流向了黄金市场。我们交易最活跃的两只黄金 ETF 产品是 SPDR 黄金信托（GLD）和 iShares 黄金信托（IAU）。今年到目前为止，这两只产品在一级市场共筹集了 17 亿美元资金，仅本周就增加了超过 20 亿美元。
                     
                       股票篮子分析：
                      
                      今年年初以来，零售市场的乐观情绪一直持续，随着美国报税季的临近，这可能会带来一些投资机会。那些受益于零售市场的因素（如残差波动率、贝塔系数、卖空兴趣、动量）和主题（如非盈利科技股、被大量卖空的股票、对比特币敏感的股票以及罗素 2000 指数中的亏损股票），如果零售商为了支付资本利得税而抛售股票，可能会面临风险。从历史数据来看，3 月和 4 月对于这些因素来说通常是具有挑战性的月份。在我们看来，在报税日之前，投资者转向更高质量的资产以抑制市场的过度乐观情绪是合理的。
                     
                       行业专家观点：
                      
                       消费行业：
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