【国金晨讯】行业比较：如何从出口视角判断出海景气变化？宏观/电子2024年中期策略

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核心观点： 海外经济：意外的“空中加油”。年初以来，全球制造业PMI持续上行，似乎指向全球进入新一轮“复苏”。本轮库存周期或呈低弹性、高持续性特征。高利率环境持续时间更久，可能会导致资本市场波动更为频繁、剧烈。国内经济：信心修复，否极泰来。内需修复速度或伴随政府债发行加快而改善。年初市场对国内经济预期过于悲观，经济预期在反复质疑中缓慢修复，并带动投资行为再平衡，在海外资金行为、A股和港股的反应上已有一定表现。三中前瞻：服务高质量发展的全面改革高质量发展方面，需要产业政策统筹发展与安全。经济增速换挡，新旧动能转变下，产业政策或进一步加快出台，已培育新质生产力为抓手，实现全要素生产率大幅提升。

风险提示： 政策效果不及预期。公共卫生事件干扰。海外经济衰退超预期。

核心观点： 1、中短期而言，如何从出口视角判断出海景气变化？短期内可重点关注出海景气的两条线索：一是景气有望边际改善的行业，主要对应至消费和上游原料类；二是外需有望继续维持景气的行业，主要对应至资本品类，包括：船舶、商用车、汽车零配件等。2、各产业链及相关行业的景气度汇总。3、行业配置：“政策底-市场底”坚定防御配置。

风险提示： 国内经济放缓超预期；海外补库不及预期；美国经济超预期或美联储降息不及预期；数据统计误差。

核心观点： 大模型持续升级，算力需求不断提升，带动AI芯片、AI服务器、光模块、交换机等需求高景气，继续看好AI云端算力硬件产业链；整体来看，电子基本面逐渐改善，AI大模型持续升级，AI给消费电子赋能，有望带来新的换机需求，看好AI驱动+消费电子创新叠加复苏+自主可控受益产业链：沪电股份、立讯精密、鹏鼎控股、水晶光电、生益科技。

风险提示： AI需求低于预期，电子行业复苏不达预期。