【华泰宏观李超】外储环比增加，国际收支压力不大——2019年10月官方外汇储备点评

华泰宏观李超 · 公众号 · 金融 · 2019-11-08 00:05

正文

文 | 华泰宏观李超 / 孙欧

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内容摘要

>> 核心观点

10月我国官方外汇储备31051.6亿美元，环比增加127亿美元。我们认为外储10月增加主要体现出欧元较美元升值的估值因素影响，国际收支仍维持基本平衡。10月中旬中美第十三轮经贸磋商释放积极信号，人民币10月升1.44%收于7.035，11月5日收复7整数关口。人民币汇率短期主要受中美贸易摩擦形势影响，若贸易谈判形势乐观，尤其是若双方协议逐步取消已征关税，人民币大概率继续升值。10月黄金储备6264万盎司，持平前值，近期市场风险情绪有所修复，预计黄金短期震荡。但我们中长期仍坚定看好黄金投资价值。

>> 10月外储环比增加，国际收支压力不大

央行数据显示，2019年10月份我国官方外汇储备31051.6亿美元，环比增加127亿美元，我们认为主要体现的是欧元相对美元升值的估值因素影响，我国国际收支压力不大。SDR口径10月官方外汇储备22511.11亿SDR，环比减少约172亿SDR。

>> 10月官方外汇储备回升主要受估值因素影响

10月份，美元指数由9月末的99.4下跌2.1%至月底的97.3；欧元兑美元由9月末1.0899升值2.33%至月底1.12；美元兑日元由9月末的108.08微升0.05%至月底108.03，我们模型测算显示，汇率变动估值对储备影响约为+180亿美元。10月，债券收益率对估值影响较为中性。10月份5年期美债收益率单月下行4BP至1.51%；5年期德债全月上行14BP至-0.64%；5年期日债全月上行10BP至-0.27%，全球债券收益率对储备估值影响较小。总体看，我们认为外储10月增加主要体现出欧元较美元升值的估值因素影响，国际收支仍维持基本平衡。

>> 汇率短期升值，后续仍关注贸易摩擦形势

10月中旬中美第十三轮经贸磋商释放积极信号，美元指数回落，人民币升值，10月当月升1.44%收于7.035，11月5日收复7整数关口。人民币汇率短期主要受中美贸易摩擦形势的事件性因素影响，在已加征关税未明确取消之前，人民币即使升值，幅度也将较为有限，汇率贬值一定程度上可对冲关税对我国进出口的负面影响。但若贸易谈判形势乐观，尤其是若双方协议逐步取消已征关税，人民币大概率继续升值。我们认为中美两国经济基本面和货币政策差距将逐渐缩小，美元指数进入下行通道，为人民币中长期升值打开窗口，预计2020年人民币兑美元汇率中枢较今年升值。

>>央行黄金储备持平，黄金或短期震荡

10月黄金储备6264万盎司，持平前值，此前央行已连续10个月增持黄金。黄金兼具金融和商品的多重属性，有助于调节和优化国际储备组合的整体风险收益特性。近期部分经济体逆周期政策有所发力，贸易摩擦形势改善，利好市场风险情绪修复，我们预计黄金短期震荡。但中长期看，美元大概率进入下行通道、实际利率下行的大环境下，我们仍坚定看好中长期黄金投资价值。

风险提示

贸易谈判形势再次激化，人民币汇率贬值压力再次升温。

风险提示

贸易谈判形势再次激化，人民币汇率贬值压力再次升温。

“新供给价值重估理论”的提出

“新供给价值重估理论”是指在供给侧改革的大背景下，通过疏通企业融资渠道、降低企业成本、提高全要素生产率、发展科技周期，通过改革开放克服中美贸易摩擦的外部压力，有效的使得劳动力、资本、科技、组织形式等生产要素变革，提高经济潜在增速或缓解其下行，全球资本有望给中国的人民币核心风险资产进行重估的理论。详见我们的系列报告。