第158周：市场的有效和无效

市场短期往往会无效 ，因为受突发事件或投资者情绪影响涨过头或跌过头，这种非理性的波动会给投资者带来部分超额收益。因为非理性波动都是短期行为，恐慌过后市场都会回归常态。

市场长期来看是非常有效的， 无论是个股还是指数，因此不存在所谓的便宜货让你捡。

以往只要新股上市就会遭到爆炒，因为上市要求很严，门槛很高，无论业绩再差也很难退市，因此垃圾股也有壳价值，人们习惯炒小炒新，因此中小类指数估值一直很高。

现在科创板实现注册制，经过试点后可能向主板市场推广，以后新股大量供应，垃圾股自然会失去 壳价值，那种没有业绩只靠概念支撑的公司即使没有退市也会跌成仙股。原来高估值的中小类指数自然估值也会下降。

如果 只依据指数的历史估值百分位来判断指数是否高估与否并不可靠。 以沪深300、上证50、基本面50、龙头指数等为代表的大盘蓝筹类指数目前估值基本位于历史40~60%的区间，以中证环保、中证传媒、中证军工、全指医药等指数的估值基本位于历史4~10%区间，是不是就能判断环保、医药等行业指数目前更低估更具有投资价值呢？我想未必。

其实从长期来看，无论哪个指数当前的投资价值都差不多，并不会存在所谓的低洼地带和非常高估的指数。市场根据其业绩、未来行业的发展、国家政策、经济大环境和国际关系等等因素综合考虑后给出的定价。

跌得多的不一定就低估，涨得多的也不一定就高估 。创业板指数当前相比2015年最高点下跌了65%，中证消费相对于2015年最高点上涨了37%，是不是一定能说明创业板当前的投资价值大于中证消费指数呢?我想未必吧。

在经济处于不景气周期和MYZ的背景下，消费行业不但影响小而且还可能是受益的行业，因此出现了长期的大幅上涨。 经济不景气周期和MYZ的背景下创业板公司的抗风险能力最弱，业绩下滑也厉害，因此会发现指数下跌后估值反而升高了。科创板的推出也会压低创业板的估值，经济周期对估值的影响是可逆的，而注册制对估值带来的影响却是不可逆的。

选择何种标的应根据个人投资风格、风险偏好、资产配置等来决定，长期来看市场是有效的，并不会存在馅饼让我们捡（看似馅饼实则陷阱）。历史估值对判断市场整体的高低有一定的作用，对投资有一定的指导意义，影响资本市场的变量因素太多太复杂，不能无脑的只根据估值表而做投资决策。