敦和观市 | 国内观察：真降息还是假降息？

敦和资管 · 公众号 · 基金 · 2024-09-05 16:13

主要观点总结

文章主要讨论了美国加息周期和降息周期中，中国降息的实际效果差异，以及美联储9月降息后对中国市场的影响。文章指出，只有在中国降息时，才能带动市场利率明显下降，并且通常发生在美元回落之后。央行逆回购操作方式的变更有利于降低货币市场利率的波动，并带动存单利率中枢及银行资金成本进一步下降，提高货币政策的宽松效果。预计四季度实际利率将降至1%附近，对私人部门融资增速和股市风险偏好有积极影响。

关键观点总结

关键观点1: 中国降息的实际效果差异

文章指出，在中国降息周期中，市场利率会明显下降，这通常发生在美元回落之后，并非与美国基准利率的变动同步。

关键观点2: 美联储降息的影响

文章认为美联储在9月开启降息周期后，有望进一步扩大中国的降息空间，进而对货币市场利率、存单利率中枢和银行资金成本产生影响。

关键观点3: 货币政策的宽松效果

央行逆回购操作方式的变更可以降低货币市场利率受汇率因素干扰带来的波动，这有助于提高货币政策的宽松效果。

关键观点4: 利率和市场的预期变化

预计四季度实际利率将降至1%附近，这对私人部门融资增速和股市风险偏好将产生明显的提振效果。

正文

核心观点：美国加息周期和降息周期中的中国降息的实际效果差异很大，只有后者才能带动市场利率的明显下降，并且往往发生在美元回落之后，并非与美国基准利率的变动同步。在9月美联储开启降息周期后，有望进一步打开国内降息空间。而且央行将逆回购操作方式变更为数量招标，这有利于降低货币市场利率受汇率因素干扰带来的波动，带动存单利率中枢以及银行资金成本进一步下降，从而提高货币政策的宽松效果。预计到四季度实际利率有望回落至1%附近，届时对私人部门融资增速和股市风险偏好的提振才会有明显的效果。

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