【宏观】姜超：信贷依然多增，货币难言宽松

①债券、非标疲弱。

6月新增社融总量1.78万亿，同比多增1283亿，环比多增7000多亿。其中对实体贷款新增1.45万亿，同比多增1300亿；表外融资仍旧偏弱，信托贷款小幅升至2500亿，但委托贷款、票据融资依然负增；信用债净融资继续负增长。债券、非标融资低迷，表内贷款仍是社融增长主要支撑。

②信贷增速仍高。

6月新增金融机构贷款1.54万亿，同比多增1533亿。其中居民中长贷回升至4800亿，但低于去年同期水平，未来或难以持续；6月地方债发行5100亿，债务置换对信贷仍有冲击，但由于对表外融资的替代，非居民中长贷增长5200亿。

③M2再创历史新低。

尽管6月财政存款投放明显多于往年同期，但债券和表外融资增速均偏弱，M2同比增速继续降至9.4%，再创历史新低，显示货币创造活动大幅放缓。6月M1增速继续回落至15%，主要仍受地产销售降温、金融去杠杆影响。

④货币难言宽松。

6月信贷和社融同比小幅多增，助于经济短期稳定，上半年GDP增速有望保持在6.8%高位，远超6.5%的全年目标。而经济稳定为释放金融风险提供了有利的时间窗口，金融去杠杆应未结束。此外信贷超增增加银行资本压力，加之7月上旬央行大幅回笼货币，中下旬面临巨额财政缴款压力，货币短期难言宽松。