【华泰农业许奇峰团队】美牛复关，国牛产业待转型

国家质检总局宣布，自6月20日起美国牛肉正式复关

继5月12日中美联合发布《中美经济合作百日计划早期收获》的十点共识后，6月20日国家质检总局宣布正式允许进口美国牛肉，指30月龄以下剔骨和带骨牛肉，包括心、肾、肝、瓣胃、牛筋，不包括扁桃体、回肠未端、碎肉及机械分离肉，且输华牛肉应来自获得国家认证认可监督管理委员会（CNCA）注册的肉类企业。

中国仅允许来自11个国家的牛肉进口，但需求强劲远超正规进口量

由于严格的疫病防范，当前中国政府允许生牛肉进口的来源国只有加拿大、阿根廷、巴西、乌拉圭、智利、澳大利亚、新西兰、南非、哥斯达黎加、墨西哥、匈牙利等11个国家。但2016年中国牛肉需求已经增长至780万吨，成为全球第三大牛肉消费国，10年复合增速超过3%，强劲的需求增长无法由正规进口量满足，国内供给则因为良种、规模化养殖等短板受到制约，导致边境牛肉走私猖獗。

中国复关对美国肉牛产业意义重大，有望获得数十亿美元市场份额

遭2003年疯牛病疫情冲击、贸易份额大幅下滑后，2010年开始美国牛肉国际贸易占比逐渐复苏至12%以上水平。肉牛产业在美国农业中占据较高地位，全美1870亿美元的农业产值中，肉牛占340亿美元或18%左右，直接带动着上万个劳动岗位，更牵动着谷物、饲草等多个上游行业。由于美国牛肉品质上乘、供应规模稳定，根据我们测算，中国对其复关将使得美国肉牛产业重获数十亿美元的市场份额。

美国牛肉产量将达到9年来高点，澳牛供应下滑，美牛复关将冲击澳牛

据美国农业部预计，由于周期性的存栏提升，2017年美国牛肉产量预计将大幅增长5%至1200万吨的水平，达到近9年来的高点。同时，其牛肉价格也下降至历史低点附近。由于产量增长、进口下降、价格不佳，美国牛肉的出口需求迫切。所以从短期的贸易格局变化来看，美国牛肉重新输华，可能严重打击澳洲牛肉出口。一方面是因为澳洲肉牛存栏量当前处于低位，不具备加大供应抢市场的能力；另一方面，美国肉牛产业无论是从成本、品质还是体量上都具有全面的竞争力。

中国肉牛产业待转型，与进口牛肉差异化竞争，猪肉消费占比将长期下降

对主要肉牛产出国放开限制后，国内的肉牛产业面临高品质低成本的供给竞争压力，但初步放开仍给国内产业留出转型升级的时间空间，国内肉牛产业应立足良种繁育、品牌渠道建设，在鲜肉和冻肉的差异化消费方面与进口肉展开竞争。另一方面，由于国内居民肉食消费升级和代际肉食消费结构变迁，随着复关带来的供给量提升，我们预计未来数年内牛肉消费的势头仍将会延续较快增长，传统的猪肉消费占比或呈现长期缓慢下降态势。

风险提示：天气、疫情等因素导致贸易恢复受阻。

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