事件:公司公告12月数据:检修期后,公司维持满负荷运行。
大秦线完成货物运输量3856万吨,同比增长0.39%。日均运量124.39万吨。2017年1-12月,大秦线累计完成货物运输量4.32亿吨,同比增长23.1%。
11月运量数据公布为日均114万吨,我们即分析由秋季检修时间错位影响导致运量同比下滑,而测算检修后即达到日均约123-125万吨的水平,12月数据验证我们此前推测。
1.冬季用煤旺季或出现超负荷。
步入冬季用煤旺季,而若出现寒冬天气或造成铁路煤炭运输供需紧张。
从需求端看,12月以来,北方步入冬季采暖用煤旺季,而一旦出现寒冬天气预兆,也会进一步推动电厂存煤需求从而拉动煤炭运输需求;
从供给端看,在经历了公路治超、环保压力(环渤海地区港口禁止汽运煤)后,若出现寒冬天气,公路干线运输容易受到天气影响导致延误、阻塞,铁路运输将成为最重要的煤炭运输方式,公路运煤将会进一步回流铁路;
从供需两面来看,冬季用煤旺季或使得大秦线或出现超负荷状态。
2.量在价先,运价浮动机制存在应用的可能。
2017年12月,发改委进一步推动铁路货运价格改革机制中,将铁路运输企业在基准价之上,根据市场供需情况,可以上浮的幅度从不超过10%扩大至不超过15%。如前分析,一旦运力出现供不应求,公司不排除运用运价浮动机制。若采取上浮机制,将有效增厚公司利润水平。
3.盈利预测及投资建议:2017年147亿净利,10倍PE,5%股息率,强调“强推”评级
根据公司业绩指引,预计2017年实现147亿净利,同比增长105%(三季报112亿净利,同比118%),对应当前10倍PE,5%股息率,具备配置价值,尤其临近年底高股息标的易受市场追捧。
我们此前目标价11元,较现价11%空间,而一旦运价上浮,公司盈利水平将有较大增厚,对应股息率会更具吸引力,大秦铁路为华创交运2018年度金股之一,风格延续+潜在改革催化,强调“强推”评级。
风险提示:经济大幅下滑,运量不及预期。