【招商电子】东山精密：Q3业绩继续受降价及LED业务拖累，关注明年新品软板升级趋势

招商电子 · 公众号 · 证券 · 2024-10-29 17:51

正文

公司公告三季报业绩：Q1-3收入264.7亿同比+17.6%，归母净利10.67亿同比-19.9%，扣非归母净利10.08亿同比-2.7%，毛利率 13.65%同比-0.32pct，净利率 4.03%同比 -1.89pcts。结合公司近况，我们点评如下：

Q3业绩受大客户降价及LED业务亏损扩大而拖累。Q3 收入 98.4 亿同比+11.4%环比+10.7%，归母净利 5.07亿同比-0.3%环比+86.8%，扣非归母净利 4.92 亿同比+7.3%环比+93.3%，扣非归母同比增速转正说明公司整体经营已呈现好转的迹象。毛利率 14.65%同比-0.16pct 环比+2.05pcts，净利率 5.16%同比-0.59pct 环比+2.13pcts，期间费用率8.0%同比+0.2pct环比-0.1pct。Q3业绩承压主因：1）Q3大客户新机备货优于同期，稼动率较佳，但因软板升级略显不足，价格有部分承压；2）LED 业务亏损呈现扩大趋势，提质增效措施的效果仍需时间；3）精密制造及触控显示模组业务Q3出现改善迹象，随着稼动率的持续提高，单月已实现扭亏为盈，据三季报数据，前三季度新能源业务实现收入 61.6 亿同比+36.89%，整体保持快速增长势头；4）汇率波动约带来一定的汇兑损失。

中长线，关注A客户终端AI化带动软板升级、T客户需求转好趋势以及非核心业务的经营改善潜力。明后年为 A 客户的创新大年，手机、可穿戴、 pad&笔电等产品均有望迎来大的AI升级革新，有望推动新一轮的换机需求释放，且软板创新亦有ASP提升潜力，公司A 客户业务有望迎来加速增长；T 客户方面，未来 FSD、Robotaxi、新车型、人形机器人等产品陆续推广，公司深耕 T 客户进行多元产品布局，精密制造业务随着稼动率和业务规模提升，业绩有望迎来弹性释放。此外，公司子公司Multek在HDI及高多层板领域技术积累丰富，或有望在北美算力市场获得新的突破。非核心的LED 及触控显示业务整体伴随着内部管理加强，有望向着边际改善的态势发展。公司A+T长线核心战略持续推进，有望在端侧AI化大趋势下持续受益。

“ ”投资评级。考虑到公司Q3业绩仍受LED业务减亏不及预期、大客户降价等因素拖累，我们最新预测24-26年营收为，归母净利润为，对应EPS 为，对应当前股价PE为。未来东山精密卡位A客户获稳健增长，同时深耕T客户布局新能源汽车赛道，在终端AI化的大趋势下，有望打开第二增长曲线， “ ”评级。

风险提示：客户需求低于预期、同行竞争加剧、海外资产整合不及预期。

参考报告：

1、《东山精密（002384）—Q2传统业务高增长，旺季再临下半年望有更好表现》2021-08-13

2、《东山精密（002384）—扣非业绩较快增长，传统业务全面改善》2021-10-26

3、《东山精密（002384）跟踪报告—消费电子业务稳健增长，汽车赛道布局长线可期》2021-12-10

4、《东山精密（002384）—提质增效带动业绩持续兑现，疫情影响仍待观察》2022-04-23

5、《东山精密（002384）跟踪报告—卡位A客户获稳健成长，深耕T客户打开新能源第二曲线》2022-08-19

6、《东山精密（002384）—Q3业绩符合预期，聚焦A+T核心客户主业长线增量可期》2022-10-13

7、《东山精密（002384）—业绩预告符合此前指引，聚焦核心业务打开长线增量空间》2022-12-29

8、《东山精密（002384）点评报告—并购北美本土厂商，积极配套T客户加速全球化产能布局》2023-02-01

9、《东山精密（002384）—消费电子基本盘稳健增长，新能源深度布局带来长线增量》2023-04-26

10、《东山精密（002384）—大力扩充高端消费电子及新能源产能，打造新利润增长极》2023-05-27

11、《东山精密（002384）—Q2业绩受光电显示拖累，关注核心客户新品未来导入进展》2023-08-31

12、《东山精密（002384）—Q3业绩短期受LED及新品项目延后拖累，Q4经营有望边际向好》2023-10-25

13、《东山精密（002384）—23年业绩受LED及新品项目延后拖累，A+T核心增长战略不改》2024-04-18

14、《东山精密（002384）—24Q1业绩优于市场悲观预期，关注公司经营边际改善趋势》2024-04-25

15、《东山精密（002384）—Q2业绩下滑主因降价及汇兑减少，H2关注新品销量及亏损业务改善》2024-08-20

团队介绍

鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，15年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。

团队成员：王恬、程鑫、谌薇、研究助理（涂锟山、王虹宇、赵琳）。

团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。

投资评级定义

股票评级

以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：

强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上

增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间

中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业评级

以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：

推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数

中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数

回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

特别提示

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