【华创交运】上海机场三季报点评：业绩同比增长28%，单季大增43%，枢纽价值逻辑持续验证，强调“推荐”评级

1.公司公告2017三季报，三季度单季大幅增长。

财务数据：

实现营业收入60.09亿元，同比增长14.90%；归属净利润26.92亿元，同比增长27.91%。

三季度单季实现营收21.11亿，同比增长15.23%，归母净利润9.96亿，同比增长42.7%。

经营数据：

2017前三季度浦东机场共实现飞机起降37.05万架次，同比增长3.28%；旅客吞吐量5249.35万人次,同比增长5.31%；货邮吞吐量279.16万吨,同比增长13.34%。

三季度飞机起降、旅客吞吐量和货邮吞吐量同比增长2.16%、3.10%和12.78%。

2.三季度业绩同比大幅增长42.7%。

公司三季度归母净利润9.96亿，同比大幅增长42.7%，相比上半年20.56%提升明显，而航空主业方面起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量增速较上半年的增速3.88%、6.54%、13.64%均有下降。

我们维持半年报点评中的观点：公司非航业务快速增长以及占比持续提升，验证公司核心机场枢纽价值提升的逻辑。

1）航空主业：国际增速提升。

相比上半年，国际飞机起降架次、旅客吞吐量增速有明显提升。

三季度 飞机起降架次 国际增速7.40%、国内下降1.00%，国际占比39.34%，上半年则为国际增长3.50%、国内4.70%、国际占比38.01%；

旅客吞吐量： 国际增速4.54%，国内2.43%，国际占比42.18%，上半年国际增速3.05%、国内11.37%，国际占比39.96%。

三季度国际起降架次、旅客吞吐量占比明显提升，一方面国际起降收费标准更高，另一方面国际旅客对机场非航商业、免税等业务贡献更大。

2） 非航业务方面 ，公司持续推进航站楼商业零售品牌管理、场地优化和调整，以及国际航线旅客吞吐量占比提升，带动非航业务收入快速上升。预计公司非航业务收入延续上半年的快速增长势头，预计前三季度同比增长约25-30%，带动公司毛利率提升3个百分点至48%。

3） 投资收益方面 ，公司三季度实现投资收益3.01亿，同比增长92.1%，环比增长30%，主要为公司投资企业经营效益同比增长。主要为油料公司以及广告公司贡献。

3.民航新规短期冲击有限，公司可积极调整航线结构。

9月21日，民航局发布新规，要求2017年冬春航季和2018年夏秋航季，北京首都机场、上海浦东机场按照机场容量标准75%的目标，调减始发航班时刻数量。

上半年浦东机场准点率63.16%，由于空域紧张、天气等因素叠加导致准点率提升困难，航班放行正常率受到较大影响。

我们认为新规的实施对浦东机场短期影响有限，我们测算其影响时刻仅为5%以内，而公司可以通过增加国际航班，调减国内航班，以平抑时刻受限对公司的影响。

4.投资建议：看好核心机场的枢纽价值，强调“推荐“评级

1）预计2017-19年EPS分别为1.79、2.07及2.37元，对应PE 22、19及17倍。