公募债基
2024
年四季报已经披露完成，资产配置行为发生哪些变化呢？本文对此进行统计描述分析。
四季度中长期纯债基规模增加，其它债基规模继续收缩。
2024
年四季度，四类债基资产净值合计
9.08
万亿元，较上季度减少
440
亿元。其中，中长期纯债基规模四季度增加
1547
亿至
6.52
万亿，而其它债基规模均有所收缩，截至
2024
年四季度末，短期纯债基、一级债基、二级债基资产净值分别为
11369
亿元、
7365
亿元、
6821
亿元，较三季度分别减少
1432
亿元、减少
319
亿元、减少
236
亿元。
资产配置结构来看，规模增加推动中长债基增配债券，一二级债基债券持仓比例提升。
四类债基合计较三季度减持债券
2690
亿元。进一步看债基内部持仓结构，截至
2024
年四季度，中长期纯债基、短期纯债基、一级债基、二级债基持有债券市值分别为
7.70
万亿元、
1.25
万亿元、
8385
亿元、
6717
亿元，较三季度分别增持
1.83
亿元、减持
1916
亿元、减持
478
亿元、减持
298
亿元，短期纯债基减持较多。仓位来看，前述四类债券基金持有债券市值占资产总值比重较三季度分别下降
0.49%
、下降
0.28%
、增长
0.42%
、增长
1.35%
，总体看纯债基金减仓债券，固收
+
加仓债券。
杠杆策略调整，债基整体去杠杆。
截至
2024
年四季度，中长期纯债基、短期纯债基、一级债基、二级债基算术平均杠杆率分别为
119%
，
113%
，
117%
，
115%
，较三季度分别
-1.68%
，
-1.03%
，
-1.29%
，
-1.38%
，整体呈现去杠杆趋势。
债券基金一致拉久期，尤其以一二级债基明显，中长期市场分歧有所降低。
截至
2024
年四季度，中长期纯债基、短期纯债基、一级债基、二级债基加权平均久期分别为
2.96
、
1.31
、
3.58
、
4.13
，较三季度分别
+0.22
、
+0.36
、
+0.64
、
+0.74
，债基一致继续拉久期。从纯债基金久期分歧度看，中长期债基久期分歧度有所减低，而短期债基久期分歧度仍处于较高水平。
纯债基金均大幅减持信用债，中长期纯债增持利率债。
整体看，前四类债基对信用债大幅减持
3159
亿元，对利率债增持
1055
亿元，对金融债增持
776
亿元。截至
2024
年末，中长期纯债基持有信用债市值
3.67
万亿，利率债市值
3.85
万亿，较三季度分别减持
1373
亿元、增持
1284
亿元；短期纯债基持有信用债市值
1.08
万亿元、利率债市值
1612
亿元，较上季度末分别减少
1815
亿元、减少
117
亿元。一级债基持有信用债市值
6174
亿元、利率债市值
1468
亿元，较上季度末分别减持
453
亿元、减持
32
亿元；二级债基持有信用债
5093
亿元，利率债市值
1236
亿元，较上季度末分别增加
481
亿元、减少
80
亿元。
四季度除中长期纯债基外均进行信用下沉。
四季度重仓信用债分评级来看，在中长期纯债基中，
AAA
级占比增加
0.14%
至
95.08%
，
AA+
级占比下降
0.26%
至
4.22%
；短期纯债基金中，
AAA
级占比减少
2.88%
至
90.68%
，
AA
级以下占比增加
3.0%
至
4.81%
；一级债基中，
AAA
级占比下降
5.51%
至
84.19%
，
AA
级以下占比增加
6.5%
至
8.25%
；二级债基中，
AAA
级占比下降
3.32%
至
94.75%
，
AA
级以下占比增加
2.3%
至
2.68%
。
重仓城投债分区域来看，
纯债基和一二级债基这四类公募债基在
2024
年四季度持有城投债多的前四大省份或地区为浙江省、江苏省、上海市和广东省。与三季度相比，广东、上海城投债增持规模最多。
风险提示：
债市风险超预期，政策超预期，统计存在偏差。
一、债基规模：
债基规模整体收缩，中长期债基扩规模
四季度中长期纯债基规模增加，其它债基规模继续收缩。
2024
年四季度，四类债基资产净值合计
9.08
万亿元，较上季度减少
440
亿元。其中，中长期纯债基规模有所增加，四季度增加
1547
亿至
6.52
万亿，而其它债基规模均有所收缩，截至
2024
年四季度末，短期纯债基、一级债基、二级债基资产净值分别为
11369
亿元、
7365
亿元、
6821
亿元，较三季度分别减少
1432
亿元、减少
319
亿元、减少
236
亿元。整体看，纯债基金规模扩大，固收
+
整体小幅收缩。
二、大类资产配置：
纯债基金减仓债券，一二级债基加仓债券
资产配置结构来看，规模增加推动中长债基增配债券，一二级债基债券持仓比例提升。
整体看，四季度债基继续减持债券，四类债基合计较三季度减持债券2690亿元。进一步看债基内部持仓结构，截至2024年四季度，中长期纯债基、短期纯债基、一级债基、二级债基持有债券市值分别为7.70万亿元、1.25万亿元、8385亿元、6717亿元，较三季度分别增持1.83亿元、减持1916亿元、减持478亿元、减持298亿元，短期纯债基减持较多。仓位来看，前述四类债券基金持有债券市值占资产总值比重分别96.67%、96.57%、96.45%、84.60%，较三季度分别下降0.49%、下降0.28%、增长0.42%、增长1.35%，总体看纯债基金减仓债券，固收+加仓债券。
三、杠杆率和久期操作：去杠杆，拉久期
杠杆策略调整，债基整体去杠杆。
截至2024年四季度，中长期纯债基、短期纯债基、一级债基、二级债基算术平均杠杆率分别为119%，113%，117%，115%，较三季度分别-1.68%，-1.03%，-1.29%，-1.38%，整体呈现去杠杆趋势。
债券基金一致拉久期，尤其以一二级债基明显，中长期市场分歧有所降低。
截至2024年四季度，中长期纯债基、短期纯债基、一级债基、二级债基加权平均久期分别为2.96、1.31、3.58、4.13，较三季度分别+0.22、+0.36、+0.64、+0.74，债基一致继续拉久期。从纯债基金久期分歧度看，中长期债基久期分歧度有所减低，而短期债基久期分歧度仍处于较高水平。
四、券种组合：
大幅减持信用债，中长期纯债增持利率债
纯债基金
均
大幅减持信用债，中长期纯债增持利率债。
整体看，前四类债基对信用债大幅减持
3
159
亿元，对利率债增持
1055
亿元，对金融债增持
7
76
亿元。截至
2024
年四季度，中长期纯债基持有信用债市值
3.
67
万亿，利率债市值
3.85
万亿，较三季度分别减持
1
373
亿元、增持
1284
亿元；短期纯债基持有信用债市值
1
.08
万亿元、利率债市值
1
61
2
亿元，较上季度末分别减少
1
81
5
亿元、减少
117
亿元。
固收
+
均减持利率债，二级债基增持信用债。
一级债基持有信用债市值
6
174
亿元、利率债市值
1
468
亿元，较上季度末分别减持
453
亿元、减持
3
2
亿元；二级债基持有信用债
5
093
亿元，利率债市值
1
236
亿元，较上季度末分别增加
4
81
亿元、减少
8
0
亿元。
分券种来看，
四季度中长期纯债基主要增持国债和政金债，大幅减持企业债和同业存单；短期纯债基大幅减持短融和中票；混合一级债基主要增持国债和金融债，减持中票、短融、企业债和政金债；混合二级债基主要增持金融债，大幅减持中票、短融和政金债。
政金债市值占利率债市值的比重均有所下降。
四季度中长期纯债基、短期纯债基、一级债基、二级债基持仓政金债市值占利率债市值的比重分别为89.05%，89.76%，70.14%，55.59%，分别较上季度下降1.34%，增加1.98%，下降3.26%、1.20%。
五、重仓券分析：信用下沉
四季度除中长期纯债基外均进行信用下沉。
四季度重仓信用债分评级来看，在中长期纯债基中，AAA级占比增加0.14%至95.08%，AA+级占比下降0.26%至4.22%；短期纯债基金中，AAA级占比减少2.88%至90.68%，AA级以下占比增加3.0%至4.81%；一级债基中，AAA级占比下降5.51%至84.19%，AA级以下占比增加6.5%至8.25%；二级债基中，AAA级占比下降3.32%至94.75%，AA级以下占比增加2.3%至2.68%。
重仓城投债分区域来看，
纯债基和一二级债基这四类公募债基在
2024
年四季度持有城投债多的前四大省份或地区为浙江省、江苏省、上海市和广东省。与三季度相比，广东、上海城投债增持规模最多。
风险提示
债市风险超预期，政策超预期，统计存在偏差。
